追问137位“全能”分析师：多少作者是真的？
- 来源:投资者报
- 关键字:券商,分析师,投资,评级
- 发布时间:2011-10-24 14:58
“术业有专攻”，每个行业都有一定的技术门槛，作为行业分析师，研究透一个行业都不容易，身兼数行势必难以面面俱到，报告质量也要打个问号。
而《投资者报》数据研究部却发现，跨行分析师不在少数。从今年初至10月16日，Wind资讯收集了60家券商、1045位分析师撰写的1.28万份上市公司研究报告，按证监会行业统计后，有51家券商的137位分析师涉及5个以上行业，人数占比逾13%；他们一共发布了4270份研究报告，占报告总数的1/3；更有8人涉及行业达10个以上。
证监会将所有上市公司分成23个大行业，已经是最笼统的一级分类，各券商为了研究方便，又细分成二级、三级子行业。在证监会的一级行业中能够横跨5个行业，他们俨然成为“全能”分析师。
不过，“全能”背后大有隐情。有些署名人并非报告作者，而是部门领导或其他行业分析师，作者是署在分析师下面的“联系人”。有些联系人没有从业资格，无法以分析师名义发布报告，于是采取挂名方式，掩盖作者没有资质的事实，但这就让一些作者的真实身份和研究水平无从查考。而券商如此做法，难脱故意模糊实际作者之嫌。
即使是挂名或审批人，分析师以自己名义发布报告，就应对行业有深入了解，而非签字了事。证监会制定的《发布证券研究报告暂行规定》中明确规定，“署名的证券分析师应当对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。”
8位跨10行以上
137位“全能”分析师所任职的券商，以中小券商居多，如民生证券、长江证券、第一创业等，但也不乏大券商，如中信证券、申银万国。
有8位分析师署名的研报横跨行业达10个以上，分别是华创证券高利(17个)、长江证券刘俊(11个)、东北证券周思立(11个)、平安证券窦泽云(11个)、东方证券杨宝峰(10个)、光大证券李婕(10个)、光大证券周励谦(10个)、宏源证券王凤华(10个)。
华创证券分析师高利涉猎行业最广，报告数量也最多，涵盖了17个行业中的167家上市公司。报告发布很频繁，平均不到两个交易日发出一份报告。最繁忙的一天是6月23日，共有3个不同行业内7家公司报告面世，分别是批发和零售贸易业的友好集团、欧亚集团、友阿股份，信息技术行业的用友软件、信雅达、海隆软件，化工行业的三友化工。就算他不是作者，同时审阅7份报告，还要“保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据”，也并非易事。
据了解，高利是华创证券研究所所长，所内分析师撰写的报告均由其签字，“联系人”才是实际作者。在华创的研报中，都附有联系人的简历，多是有资质的分析师，但也有个别没有从业资格。如10月17日发布的《贵州茅台：管理层平稳过渡，业绩维持高增长》，联系人是薛玉虎和钟祺，但在中国证券业协会网站“从业人员执业注册信息公示”中找不到前者的名字。
相比之下，很多券商都不给出“联系人”简历，作者身份、学历、从业经历都不为人知。
长江证券分析师刘俊署名的50份报告涉及11个行业。包括石油化学塑胶塑料、电力煤气及水的生产和供应业、机械设备、纺织服装、批发和零售贸易、社会服务业等，贯穿了上中下游以及周期和非周期性行业。而在其个人介绍中，他只是研究金融的分析师，有着7年金融领域的研究经历。
长江证券研报中基本都有“联系人”，但没有给出其简历，个别也存在没有资质的情况，如8月24日发布的《奥飞动漫2011中报点评：内容衍生良性互动》的联系人邓颖，在证券业协会上没有登记。
其他券商也普遍存在挂名现象，但也有分析师确实身兼数行。如平安证券窦泽云，也横跨采掘、房地产、电子、金融、建筑、机械设备等11个行业。通过查找报告我们发现上面没有联系人，只有他一人的名字，是名副其实的“全能”选手，令人惊讶。
多数评级偏谨慎
“全能”分析师是否能给出明确的投资建议？
我们梳理了其报告的所有评级后发现，谨慎态度居多，而看好和看空较少。
按照评级的强烈程度，我们将各券商对个股的评级分成三个等级：看多(包括“买入”、“强烈推荐”等买入色彩强烈的评级)、谨慎(包括“谨慎推荐”、“审慎推荐”、“增持”等评级)、看空(包括“中性”、“卖出”等评级)。
“全能”分析师发布的4270份报告中，三个等级的报告占比分别为38%、56%、6%。居于中游的态度居多，一定程度说明这些分析师或背后作者对于公司未来把握性不强，因此选择了相对保守、安全的评级方式。
宏源证券王凤华所发布的报告数量只有28份，却涉及了10个行业。宏源证券上市公司最高评级是“买入”，其次是“增持”。王凤华所发布报告中，“增持”占了75%。
资料显示，王凤华是宏源证券研究所中小市值上市公司研究员、高级策略分析师，2010年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、能源新能源行业、煤炭电力行业、战略性新兴产业、区域经济主题、投资组合、主题投资专题研究、中小市值上市公司研究、纺织服装行业研究、轻工行业研究等。据了解，该券商内部是按市值来划分，而非行业，因此出现横跨多行的情况。
准确度仅19%
“全能”分析师报告的准确度如何？一季度发布的报告，现在已经能够检验其准确度。
每份研报后面都注明着评级的指向意义，一般考察期为6个月。今年一季度内共发布2322份研报，到现在都已满6个月，找出报告发布后股价最高收盘价之日，计算从报告发布日至最高价日的涨跌，视为股价最高涨幅，与报告的预期收益进行比较，以计算准确度。
整体上看，所有报告达到预期收益的只有19%。相比之下，分析师研究的行业越少，准确度越高。
推荐级别最高的看多评级，一般指6个月内跑赢沪深300指数20个百分点，“全能”分析师一季度内发布的报告中，在后续6个月内达到目标的只有14%，而研究一个行业和两个行业分析师的报告，达到目标的占比均为17%。
而谨慎评级，一般是指6个月内跑赢沪深300指数10个百分点以上。研究一个行业、两个行业、全能分析师达到这样目标的比例呈现依次递减趋势，分别是31%、28%、25%，依次递减三个百分点。
国泰君安分析师魏兴耘有点悲催，他发布的涉及5个行业的32份报告中，9份都是在今年最高价日的前后10天之内发布，其中两份是在年内最高价日发布。3月2日他报告中认为应该“谨慎增持”深天马A，3月11日认为应该“谨慎增持”中瑞思创，都在报告面世后步入熊途。
此外，2月18日、3月2日分别认为应该“谨慎增持”华天科技和川大智胜，报告面世5天后，股价创出新高，随后一路下跌。还有两份是股价创出新高后，报告面世——中海科技2月16日创出最高价，下一个交易日是22日，魏兴耘认为应该“谨慎增持”的报告发布；2月23日机器人创出新高，25日魏兴耘认为应该“谨慎增持”。
特约撰稿人 常阳
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而《投资者报》数据研究部却发现，跨行分析师不在少数。从今年初至10月16日，Wind资讯收集了60家券商、1045位分析师撰写的1.28万份上市公司研究报告，按证监会行业统计后，有51家券商的137位分析师涉及5个以上行业，人数占比逾13%；他们一共发布了4270份研究报告，占报告总数的1/3；更有8人涉及行业达10个以上。
证监会将所有上市公司分成23个大行业，已经是最笼统的一级分类，各券商为了研究方便，又细分成二级、三级子行业。在证监会的一级行业中能够横跨5个行业，他们俨然成为“全能”分析师。
不过，“全能”背后大有隐情。有些署名人并非报告作者，而是部门领导或其他行业分析师，作者是署在分析师下面的“联系人”。有些联系人没有从业资格，无法以分析师名义发布报告，于是采取挂名方式，掩盖作者没有资质的事实，但这就让一些作者的真实身份和研究水平无从查考。而券商如此做法，难脱故意模糊实际作者之嫌。
即使是挂名或审批人，分析师以自己名义发布报告，就应对行业有深入了解，而非签字了事。证监会制定的《发布证券研究报告暂行规定》中明确规定，“署名的证券分析师应当对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。”
8位跨10行以上
137位“全能”分析师所任职的券商，以中小券商居多，如民生证券、长江证券、第一创业等，但也不乏大券商，如中信证券、申银万国。
有8位分析师署名的研报横跨行业达10个以上，分别是华创证券高利(17个)、长江证券刘俊(11个)、东北证券周思立(11个)、平安证券窦泽云(11个)、东方证券杨宝峰(10个)、光大证券李婕(10个)、光大证券周励谦(10个)、宏源证券王凤华(10个)。
华创证券分析师高利涉猎行业最广，报告数量也最多，涵盖了17个行业中的167家上市公司。报告发布很频繁，平均不到两个交易日发出一份报告。最繁忙的一天是6月23日，共有3个不同行业内7家公司报告面世，分别是批发和零售贸易业的友好集团、欧亚集团、友阿股份，信息技术行业的用友软件、信雅达、海隆软件，化工行业的三友化工。就算他不是作者，同时审阅7份报告，还要“保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据”，也并非易事。
据了解，高利是华创证券研究所所长，所内分析师撰写的报告均由其签字，“联系人”才是实际作者。在华创的研报中，都附有联系人的简历，多是有资质的分析师，但也有个别没有从业资格。如10月17日发布的《贵州茅台：管理层平稳过渡，业绩维持高增长》，联系人是薛玉虎和钟祺，但在中国证券业协会网站“从业人员执业注册信息公示”中找不到前者的名字。
相比之下，很多券商都不给出“联系人”简历，作者身份、学历、从业经历都不为人知。
长江证券分析师刘俊署名的50份报告涉及11个行业。包括石油化学塑胶塑料、电力煤气及水的生产和供应业、机械设备、纺织服装、批发和零售贸易、社会服务业等，贯穿了上中下游以及周期和非周期性行业。而在其个人介绍中，他只是研究金融的分析师，有着7年金融领域的研究经历。
长江证券研报中基本都有“联系人”，但没有给出其简历，个别也存在没有资质的情况，如8月24日发布的《奥飞动漫2011中报点评：内容衍生良性互动》的联系人邓颖，在证券业协会上没有登记。
其他券商也普遍存在挂名现象，但也有分析师确实身兼数行。如平安证券窦泽云，也横跨采掘、房地产、电子、金融、建筑、机械设备等11个行业。通过查找报告我们发现上面没有联系人，只有他一人的名字，是名副其实的“全能”选手，令人惊讶。
多数评级偏谨慎
“全能”分析师是否能给出明确的投资建议？
我们梳理了其报告的所有评级后发现，谨慎态度居多，而看好和看空较少。
按照评级的强烈程度，我们将各券商对个股的评级分成三个等级：看多(包括“买入”、“强烈推荐”等买入色彩强烈的评级)、谨慎(包括“谨慎推荐”、“审慎推荐”、“增持”等评级)、看空(包括“中性”、“卖出”等评级)。
“全能”分析师发布的4270份报告中，三个等级的报告占比分别为38%、56%、6%。居于中游的态度居多，一定程度说明这些分析师或背后作者对于公司未来把握性不强，因此选择了相对保守、安全的评级方式。
宏源证券王凤华所发布的报告数量只有28份，却涉及了10个行业。宏源证券上市公司最高评级是“买入”，其次是“增持”。王凤华所发布报告中，“增持”占了75%。
资料显示，王凤华是宏源证券研究所中小市值上市公司研究员、高级策略分析师，2010年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、能源新能源行业、煤炭电力行业、战略性新兴产业、区域经济主题、投资组合、主题投资专题研究、中小市值上市公司研究、纺织服装行业研究、轻工行业研究等。据了解，该券商内部是按市值来划分，而非行业，因此出现横跨多行的情况。
准确度仅19%
“全能”分析师报告的准确度如何？一季度发布的报告，现在已经能够检验其准确度。
每份研报后面都注明着评级的指向意义，一般考察期为6个月。今年一季度内共发布2322份研报，到现在都已满6个月，找出报告发布后股价最高收盘价之日，计算从报告发布日至最高价日的涨跌，视为股价最高涨幅，与报告的预期收益进行比较，以计算准确度。
整体上看，所有报告达到预期收益的只有19%。相比之下，分析师研究的行业越少，准确度越高。
推荐级别最高的看多评级，一般指6个月内跑赢沪深300指数20个百分点，“全能”分析师一季度内发布的报告中，在后续6个月内达到目标的只有14%，而研究一个行业和两个行业分析师的报告，达到目标的占比均为17%。
而谨慎评级，一般是指6个月内跑赢沪深300指数10个百分点以上。研究一个行业、两个行业、全能分析师达到这样目标的比例呈现依次递减趋势，分别是31%、28%、25%，依次递减三个百分点。
国泰君安分析师魏兴耘有点悲催，他发布的涉及5个行业的32份报告中，9份都是在今年最高价日的前后10天之内发布，其中两份是在年内最高价日发布。3月2日他报告中认为应该“谨慎增持”深天马A，3月11日认为应该“谨慎增持”中瑞思创，都在报告面世后步入熊途。
此外，2月18日、3月2日分别认为应该“谨慎增持”华天科技和川大智胜，报告面世5天后，股价创出新高，随后一路下跌。还有两份是股价创出新高后，报告面世——中海科技2月16日创出最高价，下一个交易日是22日，魏兴耘认为应该“谨慎增持”的报告发布；2月23日机器人创出新高，25日魏兴耘认为应该“谨慎增持”。
特约撰稿人 常阳
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