基金辩“消费”：短期受压，中长期还是砥柱
- 来源:投资者报
- 关键字:基金,交易,投资
- 发布时间:2011-10-24 16:15
一阵秋风一阵凉。
正当A股交投清淡之际，关于消费主题投资、中小企业受金融扶持的利好却再度传来。政策推动的强化，对基金经理而言，会意味什么？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的分别是华泰柏瑞指数投资部总监张娅、中海消费骆泽斌、海富通国策导向牟永宁和中银中小盘王涛。他们将探讨消费、中小企业的投资思路及ETF要诀。
同时，我们也提醒投资者关注近期分级基金的变化。10月以来，股市持续震荡，但目前市场上银华稳进、申万收益等6只股票型分级基金低风险份额，均走出上行态势。其中，银华稳进、银华金利走势最强劲。10月19日，银华稳进收0.828元，自9月30日最低点连拉9条阳线，累计涨幅超13％；银华金利自最低点反弹也超过10％。
稳健类份额的折价交易状态，是驱动资金持续买入的一个因素。目前银华稳进、银华金利折价率达到23.35％和17.65％。折价交易相当于投资者可以按照优惠价格购买，考虑目前杠杆类份额的溢价状态，后市如果反弹得到确认，则稳定类份额折价率收窄可能性很大，为投资者提供了交易性机会。
大消费板块仍是稳健选择
《投资者报》：三季度全部可统计的股票型基金平均收益率为－12.27％，然而仍有15只基金取得正收益，重仓“大消费”板块为它们立下了汗马功劳。但上半年消费板块跟随大盘一起调整后，至今估值都不低，怎么看待这样的投资现状？
骆泽斌：目前从消费品对周期品的估值溢价角度来看，确实算不上便宜，但更要考虑这后面变化的原因。未来对宏观经济的预期仍不明朗，周期性行业并没有出现确定的投资机会，而一些消费类公司仍面临风格切换带来的估值压力。不过，随着时间的推移，这种情况将会逐步好转，此类公司的估值溢价仍将存在。
另外，从消费品估值本身来说，仍处于合理水平，随着业绩增长和估值切换，明年仍可能取得一定收益。在内忧外患的市场环境中，中国经济有望迈入基于转型和内需的新经济周期，受通胀高企不下的压力，市场仍表现为结构性的投资机会。
《投资者报》：消费行业是个涵盖面很广的大行业，如何从众多的子行业中精选出具备投资价值的行业及股票？
骆泽斌：相对而言，医药、品牌服装、食品饮料等子行业潜力更加显著。
从中长期来看，老龄化问题是一个无法回避的发展趋势，能够直接受益于老龄化趋势的行业就是医药行业。虽然医改过程中可能会存在一些波折，但中长期来看，市场的容量仍有较大的发展空间。
品牌服装在国内的发展潜力不容忽视，纺织制造业过去二十年快速发展，无论在规模还是品质上都达到了较先进和成熟的水平，品牌服装将在一定程度上受益这一结果，同时品牌服饰公司对上下游议价能力突出，面临的市场空间也比较大。
食品饮料目前主要的权重在白酒，这也是未来国内最有可能发展成为奢侈品的种类，具有无可比拟的提价能力，而国人对白酒的消费习惯短期看还没有改变，这也为该行业的持续发展奠定了基础。
短期内消费行业部分公司将面临风格切换的挑战，但从中长期看那些业绩稳定增长的公司依然会成为中流砥柱，因此并不用太看重此类公司短期内的价格波动，而着重在其更长远的稳健发展。
从已有统计数据看，大部分消费类公司取得了超越周期类的盈利水平，且业绩更稳定，这为下一步的投资布局奠定了较好的基础。在扑朔迷离的市场环境下，大消费板块可能仍是一个比较稳健的选择。
基金经理情绪开始提振
《投资者报》：除消费板块，近期国务院出台的九大政策将从税收和融资角度改善小企业的生存状况，怎么看待近期的新变化？
王涛：10月12日召开的国务院常务会议确定了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。尽管政策的实际效果有待观察，但大多数机构认为，该政策有助于引导和帮助小型和微型企业稳健经营、增强盈利能力和发展后劲。
国内中小盘股票在2009年—2010年大幅上涨，这既有业绩快速增长的内因，也有投资者看好中国转型等外因，但也存在较大估值泡沫的成分。2011年初以来，中小盘股票调整幅度较大，除了估值偏高的因素外，还有投资者对中小企业在宏观紧缩环境下的发展和生存能力较为担忧的原因。12日出台的九大金融财税支持政策将改善投资者对于中小企业的发展前景预期。
我们对未来几年结构性投资机遇偏乐观。部分周期品的供给改善将使得行业基本面有望持续景气。一些受益于中央财政投资、居民收入增长和消费升级的大消费行业，以及代表未来产业转型方向的新兴产业，将成为我们选股重点关注的对象。
《投资者报》：根据融智评级数据，中国基金经理10月A股信心指数为115.74，超过100的中性观点临界值。心情相对趋暖是否来自大家目前都在等待政策放松？
牟永宁：确实。A股经过这段时间以来的持续下跌，底部已经隐约浮现，短期内出现反弹是大概率事件。投资成功的关键是看能不能在低位准确捕捉到投资机会，能不能抓住受益于国家政策的行业和相关个股，特别是那些符合国家长远经济发展战略和规划的行业和个股，未来会具有很大的成长空间。
三步教你投资ETF
《投资者报》：在具体操作中，我们发现投资者往往会被ETF眼花缭乱的投资策略弄花了眼，怎样从复杂多样的ETF投资策略中“走出来”？
张娅：ETF的投资策略很多，简单来说有以下几种：一是长期投资策略，主要是基于产业周期逻辑。长期主要指三到五年以上。以产业景气周期为例，通常来说，在前期选择中小盘指数，因为在产业周期早期的3到5年，中小盘相对大盘可能有超额收益，随着进入后期，则应选大盘指数。
二是阶段配置策略，即轮动操作，时间窗口定义在3个月到1年半间。如周期产业线索非常明显，更多要关注行业ETF，如不清晰，应关注具有风格特征的ETF。
三是基于技术指标的短期波段投资。投资者可以统计一下ETF波动率，选出排在前面的五只ETF，拿它们做短期波段是最简单的方法。
我们曾经专门归纳了ETF投资运用的三个步骤：第一步是建立ETF投资运用的基本框架；第二步了解自己的投资优势；第三步，选择适合自己的投资策略。
《投资者报》记者 邓妍
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正当A股交投清淡之际，关于消费主题投资、中小企业受金融扶持的利好却再度传来。政策推动的强化，对基金经理而言，会意味什么？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的分别是华泰柏瑞指数投资部总监张娅、中海消费骆泽斌、海富通国策导向牟永宁和中银中小盘王涛。他们将探讨消费、中小企业的投资思路及ETF要诀。
同时，我们也提醒投资者关注近期分级基金的变化。10月以来，股市持续震荡，但目前市场上银华稳进、申万收益等6只股票型分级基金低风险份额，均走出上行态势。其中，银华稳进、银华金利走势最强劲。10月19日，银华稳进收0.828元，自9月30日最低点连拉9条阳线，累计涨幅超13％；银华金利自最低点反弹也超过10％。
稳健类份额的折价交易状态，是驱动资金持续买入的一个因素。目前银华稳进、银华金利折价率达到23.35％和17.65％。折价交易相当于投资者可以按照优惠价格购买，考虑目前杠杆类份额的溢价状态，后市如果反弹得到确认，则稳定类份额折价率收窄可能性很大，为投资者提供了交易性机会。
大消费板块仍是稳健选择
《投资者报》：三季度全部可统计的股票型基金平均收益率为－12.27％，然而仍有15只基金取得正收益，重仓“大消费”板块为它们立下了汗马功劳。但上半年消费板块跟随大盘一起调整后，至今估值都不低，怎么看待这样的投资现状？
骆泽斌：目前从消费品对周期品的估值溢价角度来看，确实算不上便宜，但更要考虑这后面变化的原因。未来对宏观经济的预期仍不明朗，周期性行业并没有出现确定的投资机会，而一些消费类公司仍面临风格切换带来的估值压力。不过，随着时间的推移，这种情况将会逐步好转，此类公司的估值溢价仍将存在。
另外，从消费品估值本身来说，仍处于合理水平，随着业绩增长和估值切换，明年仍可能取得一定收益。在内忧外患的市场环境中，中国经济有望迈入基于转型和内需的新经济周期，受通胀高企不下的压力，市场仍表现为结构性的投资机会。
《投资者报》：消费行业是个涵盖面很广的大行业，如何从众多的子行业中精选出具备投资价值的行业及股票？
骆泽斌：相对而言，医药、品牌服装、食品饮料等子行业潜力更加显著。
从中长期来看，老龄化问题是一个无法回避的发展趋势，能够直接受益于老龄化趋势的行业就是医药行业。虽然医改过程中可能会存在一些波折，但中长期来看，市场的容量仍有较大的发展空间。
品牌服装在国内的发展潜力不容忽视，纺织制造业过去二十年快速发展，无论在规模还是品质上都达到了较先进和成熟的水平，品牌服装将在一定程度上受益这一结果，同时品牌服饰公司对上下游议价能力突出，面临的市场空间也比较大。
食品饮料目前主要的权重在白酒，这也是未来国内最有可能发展成为奢侈品的种类，具有无可比拟的提价能力，而国人对白酒的消费习惯短期看还没有改变，这也为该行业的持续发展奠定了基础。
短期内消费行业部分公司将面临风格切换的挑战，但从中长期看那些业绩稳定增长的公司依然会成为中流砥柱，因此并不用太看重此类公司短期内的价格波动，而着重在其更长远的稳健发展。
从已有统计数据看，大部分消费类公司取得了超越周期类的盈利水平，且业绩更稳定，这为下一步的投资布局奠定了较好的基础。在扑朔迷离的市场环境下，大消费板块可能仍是一个比较稳健的选择。
基金经理情绪开始提振
《投资者报》：除消费板块，近期国务院出台的九大政策将从税收和融资角度改善小企业的生存状况，怎么看待近期的新变化？
王涛：10月12日召开的国务院常务会议确定了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。尽管政策的实际效果有待观察，但大多数机构认为，该政策有助于引导和帮助小型和微型企业稳健经营、增强盈利能力和发展后劲。
国内中小盘股票在2009年—2010年大幅上涨，这既有业绩快速增长的内因，也有投资者看好中国转型等外因，但也存在较大估值泡沫的成分。2011年初以来，中小盘股票调整幅度较大，除了估值偏高的因素外，还有投资者对中小企业在宏观紧缩环境下的发展和生存能力较为担忧的原因。12日出台的九大金融财税支持政策将改善投资者对于中小企业的发展前景预期。
我们对未来几年结构性投资机遇偏乐观。部分周期品的供给改善将使得行业基本面有望持续景气。一些受益于中央财政投资、居民收入增长和消费升级的大消费行业，以及代表未来产业转型方向的新兴产业，将成为我们选股重点关注的对象。
《投资者报》：根据融智评级数据，中国基金经理10月A股信心指数为115.74，超过100的中性观点临界值。心情相对趋暖是否来自大家目前都在等待政策放松？
牟永宁：确实。A股经过这段时间以来的持续下跌，底部已经隐约浮现，短期内出现反弹是大概率事件。投资成功的关键是看能不能在低位准确捕捉到投资机会，能不能抓住受益于国家政策的行业和相关个股，特别是那些符合国家长远经济发展战略和规划的行业和个股，未来会具有很大的成长空间。
三步教你投资ETF
《投资者报》：在具体操作中，我们发现投资者往往会被ETF眼花缭乱的投资策略弄花了眼，怎样从复杂多样的ETF投资策略中“走出来”？
张娅：ETF的投资策略很多，简单来说有以下几种：一是长期投资策略，主要是基于产业周期逻辑。长期主要指三到五年以上。以产业景气周期为例，通常来说，在前期选择中小盘指数，因为在产业周期早期的3到5年，中小盘相对大盘可能有超额收益，随着进入后期，则应选大盘指数。
二是阶段配置策略，即轮动操作，时间窗口定义在3个月到1年半间。如周期产业线索非常明显，更多要关注行业ETF，如不清晰，应关注具有风格特征的ETF。
三是基于技术指标的短期波段投资。投资者可以统计一下ETF波动率，选出排在前面的五只ETF，拿它们做短期波段是最简单的方法。
我们曾经专门归纳了ETF投资运用的三个步骤：第一步是建立ETF投资运用的基本框架；第二步了解自己的投资优势；第三步，选择适合自己的投资策略。
《投资者报》记者 邓妍
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