五粮液年份酒出厂价看涨 华致酒行利润现隐忧

　　图谋二次上会的华致酒行连锁管理股份有限公司（下称华致酒行），目前依然面临多重风险，尤其是其招股说明书中提到的“产品采购价格上涨风险”和“供应商相对集中的风险”。

　　《投资者报》记者目前独家获悉，华致酒行正在与其最大的供应商五粮液（000858.SZ）博弈“五粮液年份酒”的出厂价，因五粮液年份酒的总经销是华致酒行的最大利润源。

　　华致酒行董事长吴向东在接受《投资者报》记者采访时也坦陈，华致酒行近期一直在与五粮液厂家方面谈判，希望五粮液年份酒不要提高出厂价，因那样华致会有较大压力。

　　确认二度上会

　　作为酒行业规模最大、最有影响的经销连锁机构，华致酒行的IPO曾备受关注。加上其还成功引进了新天域、KKR以及中信产业基金的关联方CVWine等三大强势机构合计12亿元的巨额投资，因此就更为“热门”。

　　另外，华致酒行董事长吴向东个人在酒行业的声誉也不可忽视。业内皆知，借助五粮液的品牌背书，华致酒行实际控制人吴向东依靠金六福品牌的成功在白酒业异军突起；后来从新华联与傅军分家后，吴向东独掌酒类资产，并组建了华泽集团。在此后吴向东对酒业的频繁收购和重组中，吴向东及华泽集团名下不仅拥有以从事酒类经销业务为主的华致酒行，而且还拥有14家酒厂资产。

　　然而去年12月底，拥有背景显赫的多家知名PE“护航”的华致酒行上会仍未通过，引发各界对其模式的争议。

　　中国证监会给出的两个否决理由为华致酒行存在关联交易隐忧，以及“突击任命”多位董事、高管。此外还有比较普遍的观点认为华致酒行过于依赖大供应商五粮液。

　　华致酒行显然并未放弃。吴向东在接受《投资者报》记者采访时直言，在6个月期满后华致酒行将再申请上会。“我们这么好的一家公司，当然要上了。”吴向东颇为自信地说。

　　虽然外界普遍认为华致酒行二次上会通过问题不大，来自Wind资讯的统计数据也显示二次上会的通过率超过八成，但是分析人士表示目前华致酒行依然面临着多重风险，需引起投资者注意。

　　博弈出厂价

　　华致酒行招股书里曾指出了该公司面临的“产品采购价格上涨风险”：“上游生产商提高酒品出厂价，将直接影响到本公司的采购成本，如公司不能在不影响销量的情况下将价格涨幅传导至终端，产品采购价格的上涨将影响本公司的盈利能力。”

　　现在华致酒行正处于该风险中心。有消息人士告诉《投资者报》记者，正谨慎筹谋二次上会的华致酒行目前有些“苦恼”，因五粮液在去年9月份上调“五粮液”品牌产品出厂价后，其也欲上调“五粮液年份酒”的出厂价，这将直接影响华致酒行采购成本，进而影响其盈利。

　　五粮液公司未对记者透露年份酒价格调整事宜，目前代为行使董秘职责的五粮液证券事务代表肖祥发对记者表示“不清楚此事”。但吴向东对记者肯定了上述传闻，并表示与五粮液的谈判正在进行中。不过吴未向记者透露谈判的具体进展，称为“商业机密”。

　　华致酒行的招股书显示，五粮液是其最大的供应商。

　　据招股书数据，2008年至2011年上半年，华致酒行向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。

　　相对应的，五粮液酒产品的代理也无疑是华致酒行最大的利润源。因此五粮液代理方面的利润受压，将使华致酒行的盈利能力大打折扣。

　　据了解，五粮液年份酒是五粮液系列酒中较为高端的系列，分10年、15年、30年、50年、60年等五个品类，单瓶价格从几千元至几万元不等。

　　招股书介绍，自2005年7月起，华致酒行就成为五粮液五种年份酒的独家代理企业：此后双方合作继续深入，2010年12月20日，华致酒行与五粮液更是签署了为期8年的合约，成为五粮液年份酒的全国总经销商。

　　依靠五粮液年份酒的代理，华致酒行近几年收获了可观的利润。招股书数据显示，2008年~2010年，华致酒行的净利润分别为2.11亿元、2.26亿元和3.33亿元。

　　不过统计其净利率，则发现随着向五粮液公司采购酒类产品的金额占比下降，华致酒行的净利率不断下滑，2008年~2010年分别为34.3%、26.5%、25%。

　　虽然吴向东坦言在与五粮液厂家方面协商出厂价事宜，也表示若出厂价上调会有压力，但他否认供应商相对集中会构成风险。“我们与五粮液那么多年的合作了，还会有什么问题？”吴向东对记者说。

　　有五粮液年份酒经销商告诉《投资者报》记者，该系列酒事实上去年底以来的分销采购价已有所上调，终端售价也已有一定幅度上涨，但因此销量有一定下滑。不过也有经销商表示，终端对本来价格就较高的五粮液年份酒的涨价敏感度不是很高。

　　另一位五粮液经销商告诉《投资者报》记者，与五粮液协商好市场价格体系是经销商非常重要的一件事。

　　《“五粮液—年份酒”总经销协议》条款也规定，如华致酒行未按规定调整“五粮液-年份酒”的市场价格体系，五粮液在公司违约当年函告一次；若公司次年仍未按本协议规定调整“五粮液-年份酒”的市场价格体系，五粮液公司有权单方解除合同，公司应赔偿因此给五粮液公司造成的全部损失。

　　寻找新增长点

　　虽然证监会公告披露的华致酒行IPO被否原因没有外界一直热议的供应商相对集中的问题。不过该问题还是一直颇受关注，被认为是华致酒行面临的最大风险之一。“背靠着五粮液这棵大树，但这棵大树显然不是自己的。”有评论人士曾在文章中如此表示。

　　华致酒行或已意识到这一风险，因此也正在寻找新的盈利增长点。细心观察华致酒行今年初以来的行径，会发现其正在进行多方面的业务拓展。其中红酒战略尤为明显。

　　据透露，目前仅华致酒行独家代理的进口红酒即达百余种。两个月前，华泽集团还与法国酩悦轩尼诗合资成立酩悦轩尼诗香格里拉（德钦）酒业有限公司，双方将在香格里拉共同组建世界一流的顶级酒庄。

　　酒类营销咨询专家钟良较为看好华致酒行的发展，但他认为，以资本强势起家而不是以团队起家的华致酒行，其当务之急是调整好企业和管理团队，而不是上市。■

　　《投资者报》记者何凤丹

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