公募现15只“僵尸基金” 清盘线形同虚设

　　从未有过清盘案例的公募基金实际上也有清盘线。但相比其他资管公司在清盘风险下的如坐针毡，公募基金就自如许多。

　　“不可能真清盘的，要连续60天低于5000万，而且还要经过份额持有人大会决议通过才行，过程很复杂的。”一家面临清盘的基金公司人士对《投资者报》记者表示。

　　市场持续低迷不是头一回，以前就曾有不少基金的资产规模低于清盘线，但至今没有一只产品被清盘。“实际上，政策对公募清盘是有保护的。”另一位有清盘风险的基金公司副总经理表示。

　　大部分公募基金在契约中约定，公募基金产品连续60日资产净值在5000万元以下，基金管理人应发布基金终止的公告，即所谓的“清盘公告”。

　　而这“连续60日”，就让公募基金大有文章可做，加上繁复的清盘程序，给了公募更多转战腾挪的空间。

　　与阳光私募相比，公募基金有更强的资金实力、客户关系，因此在面临清盘压力时，公募基金往往会采用机构定向大单救援、持续营销甚至自掏腰包的方法救急。而这种费钱、费心的“保面子”工程有时就连公募自己人都懒得再干下去，假如政策对公募清盘的保护放松，未来公募清盘恐怕也是不可避免。

　　“15僵尸”濒临清盘

　　为名誉好死不如赖活

　　据记者统计，截至一季度末，共有15只开放式股票型基金的资产规模低于6000万元，由于接近清盘线，资产规模再下行时公司往往想办法“托底”，而上行又难有投资者“买账”，因而其资产规模大体维持在五六千万不动，被业内形象地称为“僵尸基金”。

　　这“15僵尸”包括：信诚全球商品主题、申万菱信盛利强化配置混合、长盛环球行业股票、景顺长城大中华股票、天治趋势精选混合等。

　　不难看出，QDII是濒临清盘的大头。

　　早在2007年，第一批出海的QDII基金曾深度套牢了一批投资者，虽然今年以来QDII最高收益率超过15%，但依然难改赎回局面。上述信诚全球商品主题就因大量赎回而使资产规模缩水至4399万元，远远跌出“生死线”。

　　而在所有基金中，申万菱信盛利强化配置混合自2010年二季度起，资产规模一直低于6000万元，其中有四个季度其资产规模更是逼近5000万元的清盘线。再比如国联安红利股票，该基金资产规模在去年一季度跌破1亿元后，二季度末和四季度末就都跌到了5000万元以下，不过，由于其产品规模都在随后的季度中回到了清盘线上，从而躲过了“连续60个交易日”的清盘规则。

　　还有更惊险的。今年一季度末，天弘永定价值成长股票基金的资产规模仅剩5066万元，而2月初时，公司“自掏腰包”为这只奄奄一息的基金增加了480万元的资产净值。

　　“基金公司的面子很重要，出于维持品牌形象的考虑，谁都不愿意成为第一个被清盘的公司。”前述分管市场的副总这样向记者“表白”，一般而言，当清盘危险来临时，基金公司会采用寻找机构资金帮忙、持续营销以及动用自有资金自购等方式维持规模。

　　生命线上成立

　　死亡线上挣扎

　　规模下降有时并非业绩差的错。

　　“我们也很困惑，照说业绩也不是最差的，但规模就是上不去。”上述有清盘风险的副总经理说。民生加银基金公司总经理俞岱曦也曾向《投资者报》记者说过：“我们的业绩非常好，但是赎回却很大。”

　　去年11月，民生加银景气行业基金首发规模32亿份，自成立以来该基金回报率已经超过14%，同期上证综指涨幅为负值，可截止今年一季度末，该基金份额已跌至了4亿份。

　　“主要是最近两三年公募基金没有给持有人带来多大回报，弄得很多持有人见好就收，这也可以理解。”俞岱曦分析说。

　　大幅赎回已是公募基金濒临清盘的重要原因。

　　最为典型的例证是，15只“僵尸基金”中的景顺长城大中华股票，自去年9月下旬成立至今的回报率虽然高达8%以上，也远远超越大盘，但依然难改大幅赎回的命运。该基金首募规模为2.9亿元，目前只剩5100万元。

　　根据证监会规定，公募基金成立的条件之一是首募规模要在2亿元以上。而在弱市下，投资者赎回易，认购难，因此不惜成本保成立，成了公募基金业盛行的“潜规则”之一，而这种办法也为日后遭遇大规模赎回埋下了伏笔。

　　上海一家基金公司就遭遇过这样的窘境：眼看发行期结束，基金规模尚未达到2亿元的“生命线”，这时候只有两条路可走，要么延期发行，要么找银行冲量。此时，正好有一家银行的支行愿意帮忙，条件是在封闭期里保面值，同时基金公司向银行弥补一定的资金成本。这么折腾下来，基金算是成立了，但一打开，这些帮忙资金就大举撤退，骤然就使总份额剩下了几千万。

　　而这也是许多其他公司面临的普遍状况：“在生命线上成立，在死亡线上挣扎。”

　　被迫过度保护

　　公募自叹太累

　　不过挣扎是挣扎，但离真的灭亡还有很长距离。

　　除了“连续60个交易日资产净值低于5000万元”的清盘契约外，《证券投资基金运作管理办法》还规定，开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。

　　“很明显，契约和政策对基金合同终止的保护性很强。”副总表示。

　　法律上的保护只是其一，繁琐的程序也使得清盘几乎不可能。

　　记者查阅的多只基金招募说明书中均有这样一项：基金公司终止《基金合同》事项应经基金份额持有人大会决议通过。

　　政策上的保护加之很多基金公司不得不大力维护“面子”，清盘线便形同虚设。

　　不过，受到了多种保护的公募基金看似比私募和券商等要自如得多，但这些“保护”在某种程度上连身为公募的自己人有时都觉得“多余”。

　　有清盘隐忧的这位副总跟记者分析，按1.5%的管理费计算，5000万元的资产规模只能提到几十万元的管理费，扣除分给银行等渠道的部分，最后的利润所剩无几，连基金经理的薪水都匀不出来。

　　“这还不算，公司为了维持这些产品在清盘线以上，还得找帮忙资金、加大营销，都得花钱。”在他看来，“创业板都可以退市了，公募基金也应该快了。”

　　“未来监管部门肯定会放松公募基金的清盘条件。”某基金公司督察长说，“清盘肯定会发生，而且应该不会很远。”■

　　《投资者报》记者 岳永明