债基持续吸金 南方润元首募超85亿

　　根据7月18日首批出炉的基金二季报，22家基金公司旗下基金产品二季度共录得利润226.21亿元，其中华宝兴业行业精选二季度获得7.97亿元利润，暂居第一，该基金二季度净值增长7.99%，相比沪深300指数的超额收益达7.72%。引起我们注意的是，华宝兴业行业精选基金经理表示，目前股市面对的更大问题是，需要在底部徘徊多久，而不是底部还有多远。

　　本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是工银瑞信固定收益部副总监欧阳凯、南方润元夏晨曦、国泰金鹿保本沙骎、银华纯债信用债于海颖及东方红—新睿2号、3号投资经理吴铁。

　　85亿造今年规模最大债基

　　《投资者报》：刚结束募集的南方润元纯债首募规模超85亿元，成为今年以来募集规模最大的标准债券基金，投资者对这么大规模的债基操作思路很感兴趣。

　　夏晨曦：投资初期我们将坚决贯彻绝对收益的投资思路，采取相对谨慎的建仓策略，最基本目标是确保基金资产的正收益。考虑到债市可能在下半年出现阶段性调整，投资初期我们将严格控制组合久期，在组合积累了一定的绝对收益防守垫后，再择机在调整过程中逐步提高债券资产的久期、仓位水平。

　　《投资者报》：债基发行如此抢眼，与上半年债基收益可谓全线飘红有必然联系，如工银瑞信旗下几乎所有债券投资方向的产品均脱颖而出。

　　欧阳凯：去年底，信用债市场收益率非常高，意味着市场对经济的预期非常差，但政府采取了一些政策缓解流动性的压力。我们预计随着流动性放松，将会引起资产价值重估，今年债券投资的超额回报有望在信用债品种上出现。因此超配了部分信用债，市场走势证明了这个判断。

　　《投资者报》：有些基金经理认为债市牛市已进尾声，各位是否认同？

　　于海颖：在流动性逐渐宽裕、政策基调开始趋稳的情况下，结合通胀下行、降息周期等预期，根据经济长期历史数据看，这一阶段债市仍具较好投资价值。目前信用债收益和信用利差均处历史较高水平，加之持续扩容和违约风险相对较低，因此信用债的投资机会将进一步提升。

　　周期切换保本基金投资

　　《投资者报》：上周南方旗下保本基金南方避险开放申购获追捧，甚至动用“比例配售”，已有3期保本周期运作历史的国泰金鹿保本近期也进入过渡期申购，当下，到底该如何评判保本基金的投资价值？

　　沙骎：从资产配置角度而言，目前适合投资保本基金。尽管保本基金自去年以来已有较大扩容，但在管理模式上，很多保本基金还只是采用简单配一个固定收益基金经理管理，再拨一部分资产给权益类基金经理管理的模式，而国泰是业内首家成立专业化保本团队的基金公司。

　　这是国泰在此前多年的保本基金运作过程中总结出的经验。目前我们的保本团队由一名权益基金经理、一名固定收益基金经理再加一名大类资产配置基金经理组成，其表现出两大特色，一是有专门的团队，二是把作为保本基金运作核心的大类资产配置这一岗位单独设立出来。

　　这种团队制的管理模式，避免了保本基金管理模式中基金经理“各自为政”、收益难以最大化的弊端，能够通过团队协同“作战”，更有效地贯彻既定的投资策略，通过资产配置为持有人实现投资回报。

　　从去年年底到今年年中，经济和通胀处于双下行阶段，客观上不仅将中国经济周期拉入衰退期，也为股、债两市提供了投资机会。就债市而言，央行货币政策会由紧缩转为宽松，这为债市提供了不错的投资机会。

　　虽然债券牛市行情从去年四季度始延续至今，但其最辉煌阶段可能在今年4、5月份已出现，也可以说目前债券牛市70%已经过去，这里的70%不是指时间，而是指整个债市收益的程度，下半年债市更可能会从全面牛市转入结构性牛市，持有高息信用债可能会带来更多收益，而利率债等由于风险大过收益，吸引力不会太大。

　　股市方面，上半年A股震荡加剧，但在一个较长时间的经济衰退期中，经济的小周期切换将非常快。其切换频率可能是上半年还在衰退阶段，下半年又出现阶段性复苏。今年中国经济增速即使在最悲观预期下，仍会达到7.5%以上，由此来看，虽然股市短期会在悲观预期下波动，但中长期向上概率还是较大。

　　券商资管瞄准差异化布局

　　《投资者报》：随着券商产品创新政策空间打开，越来越多券商资产管理公司正在完善产品线以满足投资者需求。吴铁能否介绍一下最近券商资管业务在创新方面的突破？

　　吴铁：今年5月举行的证券公司创新发展研讨会，是最近9年来第二次大规模针对券商业务创新的讨论。业内普遍认为，券商资管业务创新发展将迎来前所未有的新机遇。

　　确实，券商的创新步伐越来越快，比如以东方证券资产管理公司为代表的券商都在推出创新型产品。我们上半年推出了业内首只专注折价主题投资的产品——东方红—新睿2号，最近又推出了姊妹产品东方红—新睿3号。

　　Wind资讯数据显示，上半年，券商资产管理公司共发行47只产品，发行份额192.97亿份，平均发行份额4.11亿份，和去年同期(7.96亿份)相比，降低近一半，但其中的创新型产品表现抢眼。

　　比如通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险，以期在任何市场环境下均能获得稳定收益；专注折价主题投资的新睿2号和新睿3号重点把握大宗交易折价、封闭式基金折价、可转换债券价格明显低估、定向增发和定向增发破发等折价投资机会，剑指绝对收益。

　　从业绩表现看，截至2012年6月30日，314只可比券商集合理财产品的平均收益率为1.94%。过去三年，市场经历了结构性牛市的考验，各家理财产品业绩分化相当严重，这种市场背景下如果能够胜出，绝对是值得投资人关注的“真英雄”。

　　主持人 邓妍