上投摩根杜猛：A股迈入个股投资时代

　　发起式基金终于正式起航。

　　首只发起式基金天弘债券型发起式基金将于7月30日正式发行，天弘基金将动用公司固有资金1000万元作为本基金的发起资金，并承诺持有三年，以期通过长期利益绑定，实现与投资者共赢。

　　这是国内首只上报、首只获批、首只发行的债券型发起式基金，发行期仅为7个工作日。值得关注的还有投资者对发起式基金的热情，新浪网相关调查显示，全部被调查对象中，有68.6%的投资者对发起式基金支持，其中，有54.3%表示会认购。

　　本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是国投瑞银基金(博客，微博)公司总经理助理刘凯、上投摩根新兴动力基金经理杜猛、景顺长城核心竞争力基金经理余广、汇添富均衡(519018，基金吧)基金基金经理苏竞、建信社会责任型基金经理姚锦和华宝兴业现金宝基金经理陈昕。

　　让杠杆投资更有效率

　　《投资者报》：境内首只分级基金国投瑞银瑞福分级基金成功转型，7月25日起，瑞福进取份额将率先展开单级平价扩募，募集上限为50亿份，作为境内唯一一只分开发售、无配对转换、封闭交易的杠杆指基份额，瑞福进取扩募进展如何？

　　刘凯：我们希望为高风险投资者提供更纯粹更有效的杠杆工具，这是瑞福进取转型设计的初衷。瑞福进取既设封闭期，且没有配对转换机制，这意味着瑞福进取规模固定，不会因为规模变动而影响基金的调仓运作，能够接近全仓操作，为杠杆投资者提供更有效率的杠杆操作工具。

　　此外，同等杠杆水平的其他分级基金B级，要么在发行之初捆绑A类销售，上市后才能卖出A类单独保留B类，而通常A类会折价交易；要么在二级市场买入B类，但通常是溢价交易。瑞福进取此次的扩募，可照净值也就是所谓的平价来进行申购。

　　下半年仍为结构型机会

　　《投资者报》：作为上半年的股票型基金业绩管理冠军，在近期股价屡创新低的弱市行情下，余广建议投资者如何操作？

　　余广：股价创新低并不是必须卖的理由，而是应该分析股价暴跌的原因，是市场因素还是公司本身因素。如公司被发现财务造假而造成股价重挫，且财务造假是事实，此类公司应坚决抛弃，诚信是原则性问题。但如果公司基本面没有发生质变，成长性比较确定，只是因为市场波动，受周期影响而陷入低谷期，还是有“守得云开见月明”的机会。

　　公司的商业模式、品牌、产品、业务前景、管理层、现金流等等都是我判断公司基本面的指标，我的重仓股一般都是跟踪时间比较长、了解比较深的公司，对这样的公司把握性大一些。

　　《投资者报》：汇添富均衡二季度大赚7.30亿元，在市场全部1086只基金中排名第四，苏竞怎么判断当下市场不断寻底？

　　苏竞：有效需求不足仍然是经济面临的主要问题，宏观经济能否见底回升仍有待进一步确认。由于二季度经济出现超预期下滑，政策放松力度已经逐步加大。当然，政策的传导存在滞后效应，短期企业盈利能力难有趋势性好转。目前看来，大部分上市公司中报仍会继续低于市场预期，将成为制约市场的主要不利因素。

　　《投资者报》：上半年杜猛管理的基金业绩在同类中排名前十，收益率15.8%。Wind资讯数据显示，截至2012年7月20日，上投摩根新兴动力基金已跑赢所有265只股票型基金，业绩排名第一。杜猛怎么看？

　　杜猛：现在往后看，经济中一些中长期问题，尤其是结构性问题还存在，比如一些过剩产能靠投资拉动经济很难做到，这会压制市场的上行空间，下半年A股还是区间震荡格局。

　　过去在2006年、2007年，包括2009年和2010年市场涨涨跌跌，大多数人都是自上而下、行业配置、主题投资，按照这种投资方式去做。但这种方式在今年全部都会失败，今年我觉得进入到一个个股投资的年代，真正选择个股的年代。

　　未来结构性的机会，主要来自符合中国经济转型的成长类个股。今年有一个明显的特征，是牛股恒牛，强者恒强，涨的股票继续涨，跌的股票继续跌，两极分化非常严重。强者恒强的股票我们观察了一下，主要集中在品牌消费、服装、食品饮料、医药、天然气、节能环保、装修装饰、建筑服务类公司中，这些行业也是代表未来发展的方向，所以我们还是持续看好。

　　下半年我坚持精选个股。医药还有很大空间，之前医药股整整落后大盘一年半，这和其长期成长逻辑不匹配；地产最大风险来自房价的上涨，如果房价真的上涨，可能会导致政策风险，这是地产股现在最大的风险，如果这个情况不发生，房价不上涨，地产股还是看好；另外一些原来长期受制于上游原材料大幅度上涨的行业，可能会因这一轮大宗原材料大周期结束带来投资机会，代表行业是电力。

　　《投资者报》：精选个股的难度其实很大，一些上市公司为了粉饰短期业绩，常有造假、违法等行为，曝光之后成为“地雷股”。姚锦管理的社会责任基金在这方面是否会格外关注？

　　姚锦：利润最大化是公司经营的基本目标，但成功的企业不仅要对股东负责，还要与员工、供应商、消费者、政府及社会公共环境等利益相关者紧密联系。我们会主动规避那些在信用、劳工和环境等方面社会责任缺失的公司，同时也会积极主动地研究和挖掘治理结构优良的公司。

　　货基收益有望保持

　　《投资者报》：随着今年来央行数次降准降息的货币政策微调步伐，债券市场多数品种自6月中旬起出现较为明显的调整，货币基金平均收益率也受到一定的影响。

　　陈昕：三季度的债券市场、货币政策快速明显放松的可能性不大，随着货币政策放松的边际效用逐步递减，未来市场的走势可能更多体现为双向波动，货币基金收益有望保持稳定。三季度尚看不到对债券市场有明显负面作用的因素产生，不过由于信用利差已经回归到历史均值以下，因此在新债供给压力有所放大的情况下，对信用债投资的风险会加强关注。

　　主持人 邓妍 尚志科