零售行业：互联网与金融带来新气象

　　零售行业一向以增长稳定，现金流充裕，低弹性，安全度高著称，一般股价的涨跌幅都不太大。但近期这一现象显著改观，一些零售个股近期的走势却是如火如荼。领头羊苏宁云商8月至今，翻了一倍多。友阿股份、天虹商场本月上涨超过50%和46%。能受到资金如此关注，并非由于终端需求层面的改善，零售业务超预期增长引发的，实际上，受三公相关高档消费受挫的影响，消费增速有所放缓。从广州数据可以看到，中秋三天小长假消费可能还要弱于端午。

　　零售板块这一波的上涨，真正的推手是零售企业相继进军互联网和金融。特别是多年经营所积累的供应商、客群资源和优质现金流为传统零售企业进军互联网和金融奠定了规模和先发优势。市场憧憬具有涉足互联网和金融的零售企业将受益于交易效率的提高、流量的变现、业务模式创新且短期难以证伪，因而，概念股打开了想象空间，在资金推动下涨幅巨大。

　　在零售企业进军互联网和金融等领域过程中，理念和机制是首要门槛。互联网和金融等业务引入后商业模式的变化带来新的投资机会，投资者的传统思维也必须与时俱进。

　　O2O模式渐成零售营销新趋势

　　传统零售商触网是近期比较火热的概念，与腾讯合作的天虹商场打造O2O模式、海宁皮城成立“海皮城”网上商城、宣布开放平台战略的苏宁云商都极受追捧。

　　当前国内一二线城市个性化、多样化、高端化、服务性的消费习惯正在形成，同时三四线城市消费升级正在加速。面对多层次、区域特征化的消费者特性，国内百货业需要做出相应的转变以应对市场环境的变化，O2O模式正是在此背景下诞生的。作为新兴的商业模式，O2O是将线下商业机会与互联网结合，零售业的表现形式为：客户可上网获取商户信息，预约或预付后至实体店体验，依据满意度进行支付或退款；商户可向客户推送促销信息，提供个性化服务等。通过O2O的精准定位和实体店的区位、用户体验等优势，传统零售业的春天或将来临。而这种将客服、物流、支付、营销一站式解决方案将在未来商业竞争中占据很大的优势。

　　在研究机构看来，线下与线上零售的业务契合点包括由易至难的三个阶段：1、基于（移动）互联工具实现的营销；2、基于大数据分析的运营模式变革，如需求预测、精准营销等；3、真正意义上的O2O生活化社区，弱化传统零售商以商品买卖为主的功能定位，倒逼企业加快业态结构转型，丰富门店客户体验。目前多数线下企业停留在第一阶段，少数企业如银泰、金鹰、王府井已初窥第二阶段门径。

　　具体操作上，多数公司都存在触网预期，这其中龙头公司又由于传统业务较为扎实提供了较好的安全边际，风险收益比较为匹配，通常成为大家配置的第一选择。如王府井、重庆百货、大商股份、合肥百货、鄂武商、友好集团等个股。

　　涉足金融领域带来遐想空间

　　本月民营银行等金改概念刺激相关个股大幅增长。9月市场表现靠前的苏宁云商、友阿股份、武汉中商、通程控股和商业城，均是涉足金融领域的零售个股。其中苏宁云商涉足互联网金融，苏宁银行名称获工商总局核准，或成首家民营银行；友阿股份参股长沙银行和小额贷款公司、小额担保公司；武汉中商参股汉口银行；通程控股拥有子公司‘通称典当’，发展连锁典当业务，并参股长沙市商业银行；商业城参股盛京银行。尤其是9月16日武汉、义乌等地金融改革创新的利好消息，使金改概念持续发酵，刺激个股轮番涨停。

　　在金融领域的开拓，苏宁云商依旧是行业的表率。公司拟涉足包括银行牌照、拟移动转售进入虚拟运营商、与乐视网合作互联网客厅、易付宝的余额理财、小额贷款以及保险（放心保）等现在市场最热门的概念和领域。尽管公司最终是否能拿到银行牌照，还尚未知晓。而且，这些热门概念前途如何也还生死未卜。眼下，市场却给予了公司极高的估值溢价。

　　对于零售企业在金融方面的涉足，业界褒贬不一。从资金实力及业务竞争力角度而言，与传统金融及互联网金融公司的差距仍然较大。民营银行缺乏长周期的经验积累，抗风险能力有待考验。相比国内经营历史悠久、有良好信用根基的上市银行，新成立的民营银行的经营缺乏长期积累的信誉。

　　但是，零售商布局金融将助力公司商业业务发展，尽管目前仍处于起步阶段，相关公司在金融领域的竞争力也尚未明确显现，但市场往往喜欢不能证伪的题材。这也是现阶段对上述公司炒作的原因之一。从市场情绪出发，涉足金融题材的零售个股可算是勇敢者的游戏，如果心理承受能力不强，则还是观望为上。

　　最后，上海自贸区推动上海板块估值整体提升。对于上海零售股，短期业绩影响有限，长期自贸区带动上海经济效率提升，有利于企业发展。特别是市场对于友谊股份、新世界、徐家汇、上海九百等上海本地传统零售公司的资产和盈利能力的重估有可能刺激的个股上涨。

　　本刊研究员 陈斌