中环股份：圈钱扩产只讲故事不讲事实

　　9月22日，中环股份（002129）发布非公开发行A股股票预案，拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过16676万股股票，募集资金总额不超过30亿元，扩大产能和提供补充流动资金。

　　公司在预案中称，中环股份拥有世界领先的晶硅技术，本次募集资金加码半导体和光伏产业，是公司利用市场转变机遇期，主动促进产业转型升级的一次重大举措，将有利于降低财务风险，进一步提高盈利能力。

　　可是，记者发现，公司在定增预案和《非公开募集资金运用的可行性分析报告》（以下简称“可行性分析报告”）中却只提及广阔的市场前景以及项目投产后带来的可观经济收益，而对可能存在的风险只字未提。公司对N型硅片的高转化率，以及上网电价成本有望达到0.4元/度的说法更是让人怀疑。对于其“公司将光电转换率提高了30%以上，解决了太阳能发电成本高这一世界难题”的说法，业内人士更是嗤之以鼻，认为这简直就是在公然撒谎。

　　不讲事实：通篇只谈利好

　　经过两年多寒冬的洗礼，光伏行业逐步回暖。此前在铸锭多晶硅夹缝中生长的单晶硅重新焕发夺目的光彩。对此，中环股份迫不及待地募资加码光伏。

　　根据预案，本次非公开募集的资金，除6亿元用于补充流动资金外，其余将全部用于“CFZ单晶用晶体硅及超薄金刚石线单晶硅切片项目”、“CFZ区熔单晶硅及金刚石线切片项目”。

　　可行性分析报告显示，两个项目的建设期均为18个月。其中，预计CFZ单晶用晶体硅及超薄金刚石线单晶硅切片项目达产年平均销售收入19.2亿元，利润总额3.58亿元；CFZ区熔单晶硅及金刚石线切片项目达产年平均销售收入8.13亿元，利润总额2.32亿元；项目的投资回报期（含建设期）为5.9年。

　　记者注意到，2012年公司的营业收入为25.4亿元，比上年同期减少0.55%。若项目最终实施，这意味着再造一个中环股份，利润更是天量剧增。然而，2012年公司实现净利为-9365万元，同比下滑151.29%，扣非后更是大幅下滑213.92%。2013年上半年，公司营收和净利都实现较大幅度的增长，但是扣非后，公司仍然亏损613万，显示主营业务依然不振。同期，隆基股份（601012）的净利同比下滑32%，但扣非后同比增长为23.58%，且从净利/营收上看，依然强于中环股份，同时隆基股份预计1-9月份净利同比将实现增长。

　　隆基股份的半年报显示，报告期内，公司制造成本持续降低。2013年第二季度单晶硅片的非硅单位加工成本与一季度相比下降11.9%。但产品销售价格与去年同期相比下降了26%。业内人士表示，虽然未来单晶景气可能性较高，但是考虑到光伏电站的收益率以及其他潜在竞争公司介入该领域的预期，产品的售价不大可能大幅度提高，中环股份对项目的盈利预期过于乐观，任何项目都存在风险，而公司在报告中只字未提，存在误导投资者的嫌疑。

　　讲故事：自称光电转化率超世界纪录

　　“如果说它对项目的盈利预期只是盲目乐观的话，那么定增预案中关于其单晶硅片的转化效率简直就是睁眼说瞎话”，对于中环股份在定增预案以及可行性分析报告中给出的单晶硅片光电转化效率的数据，现供职于国内某知名光伏企业的资深工程师徐铭如此表示。

　　在定增预案中，公司称，希望通过其募投项目实现公司自主研发的“应用直拉和区熔融合工艺实施于转换效率达到24%-26%的CFZ单晶硅片”的产业化。

　　“当前，我国同类应用产品的光电转换效率（非实验室数据）普遍在17%-18%的水平，这么多大企业、科研机构，进行了长年累月的研究都未能实现如此高的效率，中环股份能达到这么高？”，记者随机采访了几位光伏从业人士，他们都对这个数据持强烈的怀疑态度。

　　据记者了解，20多年来，硅电池转化效率的世界纪录一直由世界太阳能之父马丁·格林的得意门生赵建华博士保持，当前硅太阳能电池光电转化效率的实验室记录为25%。赵建华现为南京中电光伏科技有限公司CTO。

　　徐铭表示，实验室的数据与规模化量产之间的效率存在较大的差距，中环股份所谓的24%-26%的CFZ单晶硅片，即使是实验室的数据，那也是当今全球第一。

　　根据CSIA-中国半导体行业协会公布的信息，排名前十的国产高效单晶硅光伏电池中，英利新能源的“熊猫”N型单晶硅高效电池为19.6%，晶龙集团“赛秀”单晶硅光伏电池转换效率为19.20%，正泰太阳能“新星”高效单晶硅电池为19.3%……均未超过20%。

　　此前中环股份还对媒体称，公司将光电转换率提高了30%以上，解决了太阳能发电成本高这一世界难题。公司有望将上网电价降低到0.4元以下，这几乎与火电的成本持平。

　　上述业内人士表示，太阳能电池的光电转换率每提高1%，整个生产成本将下降7%左右。当前，常规的太阳能发电成本大概是0.7-0.8元1度。如果要将上网电价压到0.4元/度，甚至更低，意味着要使光电转化效率提高到25%及以上，但25%已经是当前的实验室世界记录，硅电池的理论转化极限值是30%，实际应用中要达到25%的转化率任重而道远。

　　根据定增预案，公司在切片方面将由传统切割方法向金刚线切割转移，公司在公告中着重强调了金刚线切片技术带来的切割效率的提高、硅片厚度的减薄，以及因此产生的经济效益。并称，经过多年的研究，公司在此领域具有深厚的技术沉淀，优势明显。据记者了解，采用用金刚线切片，切割效率为传统切割的3倍以上，硅片厚度有望降低至120-130μm，日本率先在单晶领域推广，并出口相关切割设备。国内最先对此领域进行研究的是天合光能、赛维LDK等光伏巨头，并申请了诸多专利。可是，记者登录佰腾网搜索，却未发现中环股份在此领域的任何一项专利。

　　本刊记者 艾振强