3000点仍是长期牛市的起点

　　A股市场存在一年两次的收获期，一是春季，一是秋季。今年的秋收行情，是从5月底开始，一直持续到10月份。尽管9月份乃至下半年仍将面临美联储加息等不确定性因素，但“金9银10”的A股市场很可能会走出独立的大反弹行情。当然，在事物发展的初级阶段，未必人人都如此乐观。大反弹到底能否持续，多头的红旗还能扛多久呢？这是众多投资者疑惑所在。

　　从历史的对比分析中，笔者判断，中国股市目前处在未来20年牛市的起点。从美日德等国的历史经验来看，一个国家从工业化时代过渡到资本时代的过程中，随着粗钢等工业品产量见顶，该国的股票市场会正式开启长牛模式。以美国为例，在1974年粗钢产量见顶之时，美国标准普尔指数创下了60.96的最低点，从此“牛”再也不回头，截至2000年，标准普尔创出了1500点新高。从1974年到2000年的25年间标准普尔指数涨幅超过23倍。

　　为何在工业化进程接近尾声的时候，资本市场反而会处于长期牛市的起点？资本市场的最大功能就是实现资源合理配置，将闲余资金有效地供应给具备竞争能力的行业龙头企业，这是市场规律使然。

　　同时，在工业化后期，随着政府提高对社会福利的关注度，养老金、企业年金的大幅增长促进资本市场的壮大，这些长期资金的逐步入市和所得税抵扣政策的实施，也使得养老金和企业年金等机构更多地将资产投入到资本市场，由此资本大爆炸的时代真正开启。

　　在分析了美国的情况之后，可以看看中国的粗钢产量状况。恰好在2014年，中国的粗钢产量出现见顶回落。目前中国面临工业品产能过剩和经济结构大调整的局面，预计中国未来的钢铁产量很难再回到2007-2014年间的巅峰水平。从长期的发展趋势看，处于后工业化时代的中国经济正迎来一波由长期资本和社会闲余资本推动的资本狂潮。从历史经验、蓝筹股的估值水平以及市场风格来看，这波资本狂潮的主升浪仍未真正展开。

　　从行业配置的角度，我们看好参与资本时代的核心企业，并建立以大金融为核心的行业配置策略。券商、保险、信托、银行和互联网金融是这波资本狂潮的核心参与者。资本时代带来大金融的崛起，资产配置策略离不开大金融的行业配置。

　　能源、电力、消费品、金融等存量规模较大的行业有可能形成多寡头控制的局面。所以，追求稳定收益且不愿承担过高风险的长期资金入市后基本会配置在上述稳定增长的行业以及具备核心竞争优势的龙头企业中。当然，风险偏好较高的资本会更偏好成长性中小企业。

　　未来几年资本市场的小波动可能会时常出现，但市场给予了长线资金难得的入市时机，不知道是否还有人无动于衷呢？借用巴菲特曾经多次说过的话，当一个价值投资者看到如此多的股票被低估却无人问津的时候，就像一个身体健康的壮汉掉进了女儿国，不兴奋才怪。

　　胡语文

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