投资要点：
1、需求旺盛，潜力巨大。
2、常温酸奶爆发式增长。
酸奶市场：需求旺盛，潜力巨大，2020年市场规模将达1900亿。酸奶产品具有促进乳糖吸收、改善肠胃功能、顺应潮流、风味醇厚等优势，对不同年龄、不同收入水平均有较强吸引力。2015年，中国酸奶市场规模已超过800亿，占液体乳市场3成，预计16年有望突破1000亿，2020年达到1900亿，在液态乳中占比升至50%左右。
细分行业：低温酸奶受冷链制约，常温酸奶爆炸式增长。中国的低温酸奶产品受冷链建设拖累，2015年低温酸奶增速10.2%，远低于常温酸奶（91.1%）。常温酸奶近年来则呈爆炸式增长，于2015年超过130亿，预计2016年达到200亿，2017年超过250亿。除常规的产品创新外，常温酸奶在大瓶化、大健康、加果粒等方面还有很大发展空间。另外从美国经验看，低脂高蛋白浓度的纯正希腊酸奶，值得国内企业关注。
竞争格局：低温竞争激烈，常温格局清晰，光明开辟蓝海，伊利后来居上。2015年整体酸奶市场中，蒙牛占26%，伊利19%，光明下跌至13%。1）低温市场竞争激烈，蒙牛通过并购增加市占率和产品线布局。光明华东优势市场正遭受海外品牌威胁。伊利全国织网计划为市场扩张铺平了道路。海外和地方性品牌（天润等）依托差异化卖点在区域获得优势。2）常温市场光明开辟蓝海，伊利则后来居上。从定位、创新、营销、渠道四个方面看，伊利优势明显，安慕希在2016年将超越莫斯利安，营收达到70-80亿问题不大。
重点关注产业龙头伊利股份，适当关注光明乳业。
招商证券
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