投资要点：
1、棉价上涨通过替代品效应拉动溶解浆价格上行。
2、企业退出，行业产能回归理性水平。
溶解浆五年历史风雨起伏，六大因素决定行业兴衰。我国溶解浆价格走势大致可分为2011年以前新材料优势推动价格上涨、2011年至2015年行业产能过剩导致价格低迷，2016年以后棉花价格上涨通过替代品效应带动价格上涨三个阶段。通过对上述价格走势成因分析，得出溶解浆下游产品需求、上游原材料价格成本、溶解浆替代品价格、行业竞争程度及产能、企业生产技术及生产设备先进程度、国内反倾销政策支持为影响溶解浆行业发展的主要因素。
综合考虑溶解浆行业发展的六大主因，目前已出现三大有利因素推动溶解浆行业发展。1）棉花价格上涨趋势通过替代品效应拉动溶解浆价格上涨。中国棉花价格经历长期低迷后从2016年初开始呈现上涨趋势，从2016年4月1日至2016年8月24日，中国棉花价格涨幅达23.68%。未来棉花市场产出缺口持续、国储棉抛储影响长期中减弱，棉花价格水将走平后上涨，溶解浆价格上涨具备有力支撑。
2）2014年部分国内溶解浆企业退出后，目前行业产能已回归理性水平，供需对比趋于平衡。
3）国内溶解浆企业生产技术创新和生产设备优化升级取得成果，生产成本降低，产品质量提高，企业竞争力增强。我们测算出2016年溶解浆需求约为400万吨，目前国内溶解浆产能约为100万吨，进口量约为230万吨，存在约70万吨的产出缺口，溶解浆价格存在持续上升空间。
目前国内尚在生产溶解浆的上市公司仅有三家，为太阳纸业、青山纸业、华泰股份。
广发证券
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