“混改”掘金之旅

　　今年下半年以来，市场对国企改革的预期逐渐实现修复。9月底，国家发展改革委副主任刘鹤再度撰文，强化了混合所有制改革方向。再加上宝钢与武钢合并过会、联通启动混改等重磅事件落地，国有企业“混改”预期再次加强。

　　二级市场上，国资改革、大央企重组、债转股、股权转让等概念板块个股表现活跃，其中，中国联通（600050）自10月份以来，涨幅已然超过40%。其余概念股如文山电力（600995）、中国交建（601800）等，走势也相当强势。

　　东北证券认为，在本轮国企改革中，混改是重要看点之一。由于国企存在比较严重的产权不明晰、治理结构不完善、激励不到位等问题，而通过推进混改，引入其他社会资本，一定程度上可以解决或者缓解这些问题，混改因此被寄予厚望。

　　为此，东北证券梳理了混合所有制改革的历史，从中得出混改未来的工作重点。此外，东北证券还详细解析了本轮混改的政策思路，为投资者整理出新一轮混改的投资思路，主要是从6+1混改试点方案中寻找投资机会（详见第8页《首批“6+1”试点浮出水面》）。

　　对于国企混合所有制改革，广发证券则从另一个角度进行了深入解读。广发证券认为，本轮国企改革主题投资机会重点包括“强强联合”式并购重组（主要为央企）、“绩差”国企混合所有制改革两大类，当前市场主要关注的领域在于大央企重组，而对绩差国企“混改”尚存在较大的市场认知偏差。

　　广发证券认为，目前国企“混改”模式呈现出新特征，引入股权转让、债转股两种形式，有望拓宽国企混改“路径”，由此，作为类“壳”股的绩差国企再次凸显投资价值。鉴于这样的逻辑，广发证券从股权转让和债转股两条主线出发，筛选出受益于“混改”提速的国企公司，值得投资者关注（详见第11页《聚焦“混改”新特征下绩差国企的机会》）。

　　除此以外，本刊还选取了中银国际题为《四个央企混改的经典案例》的研究报告（详见第10页）以飨读者。从中，投资者可以发现更多关于国企混改的一些共性特征，使自己的“混改”掘金之旅具备更多的确定性。

　　《股市研究部》

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