投资要点：
1、风力发电是新的蓝海市场。
2、技术瓶颈稳步突破。
风力发电新蓝海。我国大陆海岸线长1.8万公里，5-50米水深，70米高度海上风电开发潜力达到500GW。2015年，我国海上风电累计装机容量约1GW。根据刚刚公布的《电力发展“十三五”规划》，我国对2020年海上风电的建设目标为5GW，也就是说2016-20年，我国平均每年的海上风电新增装机有望达到800MW。
技术瓶颈稳步突破。以我国2014-15年海上风电的装机情况来看，国内海上风电的建设进度较慢。我们认为主要原因是：1）前期批复工作复杂，涉及海洋、海事等多个部门审批；2）安装成本较高，缺乏项目经验；3）风电企业预期电价有望于17年上调。我们预计随着技术的进步、专业设备的不断引进以及经验的积累，未来海上风电的施工以及投资成本有望不断下降。我们的敏感性测试显示投资成本每下降1元/瓦，项目的内部收益率有望提升1-2个百分点。
潜在的电价调整有望催生装机潮。据报道，发改委拟将2018年底前投运的近海风电项目电价下调6%，潮间带项目电价下调7%。我们的敏感性分析显示每0.05元/千瓦时的电价调整对项目内部回报率的影响为1-2个百分点，大多项目在新的电价下仍有望实现8%甚至是以上的内部回报率。我们预计2017-18年有望迎来国内海上风电的装机潮，17/18年的新增有望达到850/1000MW，并拉动160-200亿元的相关投资。
从产业链的结构来看，整机设备以及风塔环节有望最先受益，重点关注天顺风能和福能股份。
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