中国铁建：估值差预期将修复

　　中国铁建（601186）：公司公告1-9月累计收入4238.85亿元，同比增长2.62%，归母净利润91.23亿元，同比增长12.43%，三季度单季归母净利润33.01亿元，同比增长18.59%。公告1-9月新签合同总额6，790亿元，为年度计划的79.63%，同比增长22.04%，增速达到五年来最高。截至9月底在执行未完工订单为18458亿元，是2015年收入的3倍，保障未来持续稳健增长。

　　一带一路叠加国内基建PPP，央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升，叠加国内基建PPP发力，行业整体有望保持向好趋势，作为央企基建龙头有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计约1800亿元，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获PPP订单，从而优化整体业务结构，提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿，占未完成合同总量的20%，是2015年海外收入的13倍，海外业务具备高成长潜力。

　　中国铁建与中国中铁具有极强同质性。从成长性来看，2006-2015年，中国中铁收入CAGR=16.37%，中国铁建收入CAGR=15.95%；中国中铁归母净利润CAGR=25.0%，中国铁建归母净利润CAGR=29.4%。近十年两公司收入增速差异不大，中国铁建的利润增速略快于中国中铁。截止至今年9月30日，中国铁建在手订单18458亿元，中国中铁为18904亿元，均为2015年各自收入的3倍左右。

　　操作策略：二级市场上公司近期股价稳步上扬，目前估值13倍左右，与中国中铁17倍的估值仍有一定差距，后续有望逐步修复，建议积极关注。