大盘接近阶段性反弹尾声

　　从技术结构来看，目前上证指数出现了明显的量价背离，日线级别的调整已经随时可能出现。从中小投资者的交易策略和投资策略而言，我们既要看到长线前景是光明的，但短期仍需要采取“积小胜为大胜”的策略，抓住一切可以积累利润的机会，不断降低持仓成本，最终可以使得投资者的成本降到负成本。这样，你就具备了竞争优势和护城河。所以，我的总结是，中小投资者的最大竞争优势来自于持仓成本。只要你的持仓成本低于市场主力机构或者大股东，你就不要担心机构出货、减持对股价构成的压力。

　　散户由于不具备信息优势，所以，必须发挥交易的优势，即可以通过N次交易不断降低成本，只要成本足够低，复合累计收益足够大，可以跑得比大机构快。

　　所以，我们提出“技道分析”理论，将是将价值投资与技术分析相结合，避开技术分析无法看清市场大方向的劣势，发挥技术分析交易灵活性的优势，发挥价值投资安全边际的优势，充分借助A股市场波动性大的客观性，波动性越大，交易的有效性会越高，交易带来的复合收益越高，最终将价值投资与技术分析的相互优势最佳的结合，从而实现个人投资者收益的最大化。

　　目前沪深市场整体估值并不低。从中位数看，两市市场市盈率已经高达55倍，从整体法计算的市盈率在20倍左右。因此，我们更加关注的是蓝筹股的价值洼地。而要警惕和回避高估值概念股的风险。

　　创业板由于业绩难超预期，加之减持压力加大，静态市盈率仍偏高达70倍，另外，在2012年至2015年期间，创业板指数累计涨幅超过5倍，基本完成了一轮牛市的涨幅。所以，预计2017年创业板指数以横盘为主。

　　同样是净利润增长，创业板增速表现其实没有超预期，而对于上证A股而言，由于国企改革和供给侧结构性改革的发力，国企蓝筹和传统周期股在2016年3季度业绩增速开始转正企稳，结束了去年以来业绩负增长的不利局面。这个业绩增速拐点在今年三季度出现，考虑到国企股普遍是重资产为主，经营杠杆较大，去年业绩增速基数较低，一旦2016年年报业绩好转，超过市场预期的可能性较大，这就带来了预期差。换言之，对于以蓝筹权重为主导的上证A股而言，由于以往的业绩增速基数低甚至为负，所以上证主板业绩上涨超预期的概率大于创业板业绩上升的概率。同时，在深港通开通之后，创业板指数估值继续维持远高于纳斯达克指数的水平也是不正常的，而同期上证A股指数和道琼斯指数的估值差异不大。因此，相比之下，上证A股的估值具备一定的安全性，而业绩存在超预期的可能。如果上证蓝筹业绩好转的速度快于估价上涨的速度，则蓝筹股的动态估值反而会更有优势，即业绩增速快于股价上涨的速度之后，动态市盈率会更加低估。

　　当然，尽管明年市场仍然存在系统性机会，但短期调整压力渐增，我们预计2016年年底红包行情接近尾声，投资者且行且珍重。

　　胡语文

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