平高电气：聚焦特高压，放眼一带一路

　　市场策略方面，中金公司认为特朗普赢得美国大选后可能的政策动向及全球“再通胀”预期升温，仍可能是国内外市场短期的焦点。全球此前几年的资产配置主旋律是“弱增长、重防御”的思路，“弃股入债”、“减周期、加防御”是资产配额的操作主线，这些策略思路在新的“再通胀”背景下即使不是需要逆转，也需要进行较大的修正。同时中金认为从再通胀预期到国内周期性板块（如部分原材料）实际需求的受益与释放尚有一段的时间，市场未来对周期性板块预期可能会经历“炒预期-失望-再通胀”的三个阶段，目前尚处于第一环节。短期仍需密切关注特朗普正式上任前的各项进展对市场预期的影响，以及国内地产调控政策和财政政策力度及方向。

　　与中金在再通胀背景下应逐步加仓周期而减仓防御的策略不同的是，海通证券荀玉根认为仍然应该以价值股为底仓，进攻方面选择国企改革、券商股、真成长。背后的逻辑在于从大类资产投资回报率来看，A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%，股票具备配置优势，银行理财、保险资金等做大类资产配置的资金，加配权益资产时，价值股仍是很好的选择。建议以稳健的价值股作为底仓配置，如高端白酒、地产龙头、汽车龙头、建筑中国际业务公司等。同时关注央企与地方国企两类组合，地方国企最看好上海。券商目前估值历史偏低，前三季度累计净利增速降幅较中报收窄，16年Q3基金配置券商配置比例处于历史低位，深港通落地有望带来行业短期催化剂。着眼中期，成长股经历大半年的低迷后，部分真成长公司估值和盈利已匹配，可精选业绩优良个股。

　　选择稳健价值股的逻辑同时也被银河证券认同，孙建波认为深港通推出后A股估值体系将进一步与国际成熟市场估值体系接轨。A股受益品种将会是白马成长、消费股、医药股、券商股，而深港通已经确定在一到两周内会开通。同时孙认为随着特朗普施政计划的推出，市场已经隐含较强的美国经济复苏预期，后续美元指数大涨的空间不大，人民币汇率贬值的步伐将放缓。A股仍存在结构性行情，重点推荐：（1）供给侧改革主线；（2）PPP与基建投资方向。西南证券“一带一路”及供给侧改革的逻辑很难被证伪，对相应行业将有有力的支撑。综合来说，券商认为，中长期因为经济下滑的原因，仍然需要布局稳健的价值股，如医药、消费板块。短期来看，仍然可以关注市场热点，包括“一带一路”，国企改，供给侧改革，同时看好低估值券商股。

　　金股推荐：平高电气

　　本周笔者推荐平高电气（600312），主要推荐逻辑在于国家电网十三五特高压规划对于公司未来三年业绩的强力拉动及后续新产品的发力。

　　公司主要生产各类高压开关产品，目前高压配电装置（我们常见的开关站）SF6气体绝缘封闭式组合电器（GIS）占据公司总营收80%以上。开关是输变电工程中最主要和最重要的设备，涉及到绝缘、灭弧、操动等一系列负责技术，故而公司产品具有高技术含量，经营业务有相当高的技术及规模壁垒。公司所处的配电装置设备行业的一大特点是国家统一招标，历年来在GIS领域中标的公司都是：平高电气、中国西电、新东北电气，处于寡头垄断状态，过去所有已中标的项目中平高电气中标量均超过1/3，接近40%。

　　由于公司产品具有很强的项目属性，公司的业绩与国家基建方面对于特高压电网的投资密切相关。国家电网公司“十三五”电网总投资2.7万亿元，计划在2020年建成东部、西部同步电网，建设22项特高压交流和19项直流工程，加快推进配电网升级改造。16年国家电网的具体规划是在2018年底之前建成“五交八直”13条特高压线路。根据规划，2018年前特高压投资超4500亿，‘十三五’投资超7000亿元，特高压设备投资约占总投资的45%，而GIS投资约占设备投资的25%，粗略估算GIS占特高压总投资10%左右，则近三年GIS市场空间将达450亿。预计今明两年为特高压招标高峰期，明后两年为特高压建设高峰期，公司有望在未来三年斩获更多特高压订单，享受特高压行业投资热度带来的红利。上半年公司特高压中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州、山东环网等线路订单达到26.55亿元，在手订单超过80亿元，且大部分将于17年底签实现，保证了未来两年业绩的安全边际。

　　目前市场上普遍的担忧有两个：

　　一，刘振亚退休后，新任国网董事长舒印彪是否会对刘振亚极力推行的特高压战略有所调整。二，特高压投资高峰过去之后，平高的业绩会大幅滑坡。针对前者，5月底国网旗下上市公司董秘齐赴北京产业部开会，新老板强调了在电网投资方面，特高压继续推进，并会加大配网投资。因此，可以预计的是新任掌门人将延续前任的工作思路往前推进。

　　针对后者，除特高压开关之外，平高也正在积极布局高端中压成套开关产品配合配电网建设改造投资，进入充电桩市场。能源局发布的《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》中提到2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元，这将持续带动中低压电气产品。充电桩方面，随着电动车与插电式电动车市场的兴起，2014年发改委规划在2020年以前新增480万个充电桩及12000个充电站。目前平高已经获得来自国网3000多万的充电站订单。高端中压产品及充电桩的放量将在未来特高压投资放缓之后抵消业绩上的压力。同时公司作为国网旗下的开关平台，将紧跟国家电网实施“一带一路”特高压走出去战略，2015年海外工程已经实现销售收入近10亿元，在手订单45亿元。

　　财务方面，公司前三季度实现营业收入42亿元，同比增长34.36%；归属母公司净利润8.73亿元，同比增长71.35%。毛利率高达37.31%，同比上升4.62pct，净利率达到21.42%，同比上升4.33pct。最近三年ROE均在10%以上，资产负债率低于50%。估值方面，近三年PE(TTM)大致介于16-40之间，当前接近19，处于底部区域，同时与竞争对手中国西电27倍PE（TTM）也有一定差距。股东结构方面，定增完成后公司十大股东包括中国长城资产管理、中国银河证券、阿布扎比投资局等机构投资者。11月8日，公司公布非公开发行股票情况报告书，显示特定对象认购的发行价格为16.05元/股，而近期公司股价徘徊在16.5元左右。

　　总体来说，平高三年之内业绩具有很高的确定性，长期亦有新产品放量支撑业绩。短期催化来看，公司作为低估值的标的，市场在一带一路的主题热潮之下，有可能会被市场重新认识。当前价格与定增价格相比仅有5%以内的溢价，具有较高的安全边际。

　　田闯