华菱精工：业绩增速大幅放缓 应收账款居高不下

　　近日，宣城市华菱精工科技股份有限公司（以下简称“华菱精工”）披露了IPO招股说明书，公司拟公开发行不超过3334万股，募集资金约4.01亿元，用于电梯钣金零部件加工扩产项目、新型环保电梯重量平衡系统补偿缆扩产项目、电梯零部件机加工扩产项目以及补充流动资金项目等。

　　招股说明书显示，报告期内，华菱精工营业收入和净利润增速双双下滑。其中营业收入2014年同比增长23.19%，到2015年仅增长3.40%；扣非后公司的归母净利润2014年同比增长75.40%，到2015年仅增长3.40%。

　　分析其原因，公司核心主打产品对重块产品的销售收入大幅下降，是其业绩增速下滑的主要原因。数据显示，2015年公司该类产品销售收入较2014年减少2000多万元，从而拖累了公司业绩增长的速度。在此期间，公司销售费用、管理费用以及营业税金及附加、资产减值损失等项目增长十分迅速，同样导致公司业绩承压。

　　除此之外，客户高度集中的问题也给华菱精工带来了潜藏的风险。资料显示，公司第一大客户和第二大客户是互为关联方，公司对这两者的销售额占其营业收入的比重每年都在50%以上。可以想象，如果它们联合撤销与公司方面的合作，将对公司产生巨大的影响。

　　业绩增速大幅放缓

　　招股书显示，2013-2015年公司的营业收入分别为46719.84万元、57555.52万元、59513.53万元，2014、2015年的同比增速分别为23.19%、3.40%，呈现快速下滑趋势；同期公司实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为2885.99万元、5062.17万元、5485.20万元，2014、2015年的同比增速分别为75.40%、8.36%。由此可见，扣非后归母净利润的增速比营收增速下滑幅度更大。

　　记者注意到，华菱精工2015年业绩出现放缓主要是核心主打产品对重块产品（占公司收入比重最大）收入下降所致，2015年公司该类产品的销售收入为30206.77万元，较2014年的32696.15万元减少2000多万元，从而拖累了公司业绩增长的速度。从2016年上半年的数据（对重块销售收入仅为13162.71万元）来看，公司2016年对重块产品的销售收入还会进一步下降。查阅公司招股说明书，该类产品收入下降的原因主要是销量和平均销售价格同时下降所致。

　　从募集资金用途来看，公司没有规划对重块产品的资金投入，而是对钣金件投入较大。公司拟将12016.22万元用于电梯钣金零部件加工扩产项目，占募集资金总额的比重约为30%，俨然是把钣金件视作未来公司经营的重点发展方向。不过，值得投资者注意的是，尽管公司钣金件产品占主营业务收入的比重逐年增多，但是从现已取得的专利项目来看，公司在钣金件方面并不如对重块那样具备过硬的技术实力，贸然将发展重心转移到钣金件方面来，恐怕会产生顾此失彼的后果。

　　除此之外，公司的销售费用及管理费用增长也十分迅速，其中销售费用2014年较2013年仅增长2.19%，到2015年同比增速已超过10%，管理费用2015年的同比增长率更是达到35.21%。此外，营业税金及附加、资产减值损失等项目也同样增长过快，资产减值损失2015年较2014年同比增长高达255.39%。公司业绩增速大幅下滑，是否也与这些项目的费用增长过快有关？记者向华菱精工方面发送了采访提纲，但截至发稿，尚未得到回复。

　　客户高度集中暗藏风险

　　在营业收入和净利润增速双下滑之际，公司的应收账款却居高不下。2013、2014、2015年和2016年1-6月，公司应收账款账面价值分别为7697.45万元、8798.80万元、9558.79万元和13883.44万元，占同期流动资产的比重分别为32.14%、44.51%、46.11%和58.10%，呈现逐年增加的趋势。与此同时，应付账款占流动负债的比例也让人难以忽视。在此期间，公司的应付账款分别为7211.08万元、10283.74万元、8074.84万元和8074.84万元，占同期流动负债的比重分别为37.38%、57.29%、49.80%和50.67%。

　　根据招股书所示，华菱精工还存在客户过于集中的风险。2013、2014、2015年和2016年1-6月，公司对前五名客户销售额占同期营业收入的比例分别为89.44%、86.87%、84.68%和84.44%。尤其值得一提的是，公司对第一大客户上海三菱和第二大客户三菱机电销售的产品收入占公司营业收入的比重每年都在50%上，这两家公司是互为关联方，虽然并非同一控制下的公司，但是如果它们联合撤销与公司方面的合作，那么对公司的影响也是巨大的，后果难以想象。

　　事实上，公司2015年业绩增速下滑，或许也跟这两家公司与公司方面签订的合同金额下降有关系。数据显示，2014年公司向上海三菱和三菱机电共计销售34860.21万元，占营业收入的比重为60.57%；2015年公司向上海三菱和三菱机电共计销售32582.84万元，占营业收入的比重为54.75%。

　　另外，记者还注意到，报告期内华菱精工先后处置了6家控股、参股子公司以及孙公司，分别为子公司徐州常润、贵州大龙、华菱金属、华菱物流、广州奥隆以及孙公司德润机电。这些被处置的公司不是获得股权的时间较短，就是成立的时间较短，而在处置时多为按原始出资额平价处置。在如此短的时间内密集处置如此多的子公司和孙公司，目的何在？公司这样的行为背后，是否透露出其在资产整合方面的薄弱？

　　报告期内，公司有两家子公司广州华菱、重庆华菱因未及时办理项目竣工环保验收受到环保部门行政处罚，除此之外，公司还发生了2012-2014年高新技术企业税收优惠被勒令退回的事项，这些事件频繁发生，似乎暴露了公司在市场运作方面极度不规范的习惯。投资者担心，公司上市A股之后，这样的不良习惯是否还会进一步延续？

　　本刊记者 吴东燕