投资要点：
1、供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升。
2、中周期主动补库存有望进一推升产品价格。
供给侧改革持续发力，产能收缩效果明显：本轮化工行业供给侧改革始于2014年，2009年四万亿的刺激后，化工行业迎来了产能扩张周期，2014年产能达到高峰；行业严重过剩的局面使得化工行业盈利能力从2013年开始处于历史最低谷；盈利能力弱、环保压力大促使行业供给侧收缩明显。
供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升：2016年很多产品的产能均出现了负增长，一些落后产能已基本退出行业，我们认为行业的拐点在2016年已现，2017-2018年行业的盈利改善将成为明确的趋势。部分产品将有望实现盈利的大幅反转。
中周期主动补库存有望进一推升产品价格：我们认为库存对化工产品价格的扰动作用明显，2014年以来行业库存分为三个阶段：（1）2014-2015年是主动的“去库存”阶段，将库存保持在合理区间的下限，保证正常的生产经营即可；（2）2016年是被动“补库存”，部分化工产品价格上涨，行业内的参与者的库存并没有得到充分的提升，快速上涨的价格也压制了“补库存”的意愿；（3）2017年将开始进入主动“补库存”阶段，货源偏紧的局面短期难以充分缓解，企业库存低位，需求的边际改善带来主动补库存意愿的增加。我们预计2017年产品价格将迎来稳健的上涨期，产品生产企业的盈利水平将继续提升，进入业绩释放期。
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中信证券
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