鸿禧能源：过度依赖大客户存隐患 应收款项目激增引担忧

　　日前，浙江鸿禧能源股份有限公司（以下简称“鸿禧能源”）披露其IPO招股说明书。公司拟公开发行5267万股，募集约9.73亿元，用于投资公司分布式电站建设项目、太阳能电池技术改造项目、研发中心建设项目等。其中1000万元资金将用于补充流动资金。

　　光伏产业作为国家力推的新能源产业，一直受到了国家财政和社会的重点关注。但近年来竞争的白热化和行业热度的不断减退，许多曾经被忽略或掩盖的问题逐渐显露出来。通过研读公司招股说明书，记者注意到，鸿禧能源多年的销售收入对于大客户的依赖程度相当高，销售与采购对象的同一化也让人颇多疑虑。应收项目款项剧增也引发担忧，这无疑都给公司未来的发展和运营的稳定性打上了一个大大的问号。

　　三大客户销售占比超70%

　　鸿禧能源在招股说明书中表示：公司不存在严重依赖单一客户的情况。但根据主要客户统计，鸿禧能源产品的主要客群相当集中且稳定。

　　公司销售额主要集中在前三大客户，其占营业收入多年来几乎都接近或保持在60%以上，2016年前三季度达到创纪录的72.99%。常熟阿特斯及其关联公司、协鑫集成科技及其关联公司、浙江昱辉阳光能源及其关联公司，数年来一直是鸿禧能源销售客户的前三位榜单中的常客。2013年公司第一大客户浙江昱辉阳光能源有限公司更是占销售比例达55.59%。

　　这样过分集中的客户群体和对几个客户的极大依赖程度，将严重影响鸿禧能源未来的抗风险能力。

　　同时，公司采购对象与销售对象存在严重的同一化情况，浙江昱辉阳光能源、协鑫光伏、阿特斯光电等，采购对象前五的公司，均持续出现在或曾经出现在销售前五的客户中。

　　对比A股市场上的海润光伏，其客户群体的分散性明显较好，根据其2014、2015年报及2016年半年报显示，其前五大客户销售占比基本维持在32%左右。在2012年光伏产业危机后的两年里，海润光伏受余波影响一直在危机中挣扎，营收增长速度持续下滑，亏损也持续加大，直到2015、2016年才逐步恢复，并摘掉ST头衔。分散的，更大的客户基数，也为其业绩恢复提供了可能。而鸿禧能源集中的客群，在面临行业重大的危机和不确定性时，或许将成为其致命点。部分客户发展的瓶颈及问题可能将直接导致鸿禧能源的危机，业绩突然的大起大落也将影响其未来持续稳定的运营。

　　在招股说明书中，关于2016年前三季度的财务数据，或许已经暴露了这一问题。

　　应收款项剧增引担忧

　　鸿禧能源招股说明书中的财务数据显示，2013至2016前三季度，营业收入分别为13.06亿元、15.24亿元、18.98亿元、14.82亿元。净利润分别为，0.29亿元、0.63亿元、1.31亿元、1.06亿元。从2013年到2015年，公司营业收入及净利润均保持了阶梯式上涨，然而，根据2016年前三季度的估算，2016年或许将面临营收与净利润阶梯式增长的突然停止。

　　与增长突然停止相伴的，是应收项目（包括应收账款、应收票据）的剧增。2016年仅前三季度，应收项目合计共3.593亿，相比2015年全年的2.067亿剧增73.83%，占2016年营业收入的24.18%。

　　公司的解释是2016年三季度电池片整体行情的低迷，使得客户回款缓慢导致。一个季度的低迷，就造成超过70%的应收项目涨幅令人匪夷所思，过于依赖部分大客户，是否已经对公司抗风险能力产生了影响？这不得而知，但可以明确的是应收项目的剧增将导致企业现金的大幅外流，2014至2016前三季度，公司经营活动现金流净额分别是4.54亿元、3.08亿元、2.56亿元，呈现持续下滑态势。同时，公司应付项目在保持连续3年稳定的情况下，2016前三季度突然剧增1.87亿元，较2015年全年增加27.99%。

　　机构人士指出，应收项目的突然增加，将给公司现金流带来巨大压力，对于未来公司业务的发展也产生了极大的阻碍。虽然鸿禧能源2013年至2016年前三季度，货币资金一直缓慢增加，流动资产在2016前三季度更是巨幅攀升。然而，在营收和利润增长放缓的同时，应收项目突然巨幅增长，预示着2016年的营业收入的实际增长或许为负。

　　高新技术企业身份前途未卜

　　招股说明书显示，截止2016年9月，公司是按照高新技术企业的标准，享受了按照15%缴纳企业所得税优惠的公司。鸿禧能源在2013年，通过了高新技术企业资格复审，有效期为3年，截止到2015年，但2016依然按照高新技术企业的标准缴税让人疑惑不解。

　　根据鸿禧能源披露的人员构成名单，截止2016年三季度，其大学专科及以上学历人员总数为22.58%。高新技术企业认定管理办法规定，高新技术企业的认定标准要求公司的大学专科及以上学历占企业职工总数的30%以上。目前来看，鸿禧能源显然没有符合这一要求。但为何又按照高新技术企业税费优惠的标准，预缴2016年前三季度的税收，这一举动让鸿禧能源高新技术企业“身份”的未来变得扑朔迷离。

　　25%的企业所得税与15%优惠税率的差别，对于企业的利润增长率和净利润率的影响意义重大，而并非公司招股说明书中所表示的：“报告期内，公司经营业绩对各项优惠政策不存在较大依赖。”2016年前三季度企业所得税按照优惠税率预缴的税款是否存在变局，将影响鸿禧能源2016年的利润增长率。公司高新技术企业“身份”目前究竟是何种情况？这一系列不确定性因素，将直接影响到当前和未来鸿禧能源能否拥有一连串漂亮的财务报表，而这一切出现在等待IPO审核的节骨眼上则更显得意味深长。

　　本刊记者 肖俊清