世运电路：大客户系第六大股东 应收账款激增埋地雷

　　日前，广东世运电路科技股份有限公司（以下简称“世运电路”）IPO申请获得发审委审核通过，公司拟向社会公开发行新股的数量不低于87，000，000股，募集总资金13.8亿元，其中10.8亿元将用于年产200万平米/年高密度互连积层板、精密多层线路板项目，3亿元将用于补充流动资金项目。

　　通过研读公司招股说明书，记者注意到，四个报告期内，世运电路应收账款诡异的波动态势，2014年营收增长，但应收款大幅下降，而2016年半年期营收仅2015全年约53%，但应收款却巨幅增长，这其中是否存在虚增应收和财务数据操作？而作为世运电路第六大股东的伸光制作在报告期内长期以第一大销售客户的身份存在，是否存在关联交易？而环保合规营业问题频发；多次注册资金存疑，如使用租赁物资为注册物资等；长期巨额漏缴少缴员工五险一金；高新技术企业身份存疑等问题，都需要投资者保持十分的警觉。

　　应收账款巨幅增长第一客户系大股东

　　根据世运电路招股说明书合并财务报表数据，世运电路在2013-2016半年四个报告期内，营业收入分别为11.71亿元、12.42亿元、14亿元和7.5亿元。保持着良好的增长态势，但同期应收款项目的增长却更加迅猛，2016上半年应收款总额较2015年全年增长17.2%，半年的应收款就超过2015全年，应收总额更是占营业收入之比达47.2%，但同期营收仅为2015全年的53.5%，世运电路对此的解释为：2016年第二季度公司销售增加使得尚未到信用期的销售款增加所致。与此对比的是2014年营收增长，但应收同比下降10.6%，世运电路解释称：1、公司2014年加强了应收款的催收工作，提高了应收账款回收速度；2、2013年第四季度销售收入所对应的应收账款由于部分客户付款有所延迟。但此种解释并不能打消对财务数据真实性的担忧，世运电路在营业收入增长的情况下可以做到减少应收款，提高回款效率，但2016上半年应收仅为2015年53.5%的情况下，公司应收却突然爆发，2014年还得心应手的回款速度，为何突然发挥不了效用？公司的回款机制是否出现了问题？

　　如若不是，业内人士指出，巨额的应收增长，可能存在虚增应收或财务数据操纵。譬如伸光制作所，既是世运电路第六大股东，又是四个报告期内的第一大销售客户，同时也一直是世运电路应收款前五的客户。依据证监会近期对格力电器与银隆交易的问询和判断可知，该行为似乎已经构成长期关联交易，但在世运电路的招股说明书中并没有详细介绍公司与伸光制作所的相关情况，在应收账款诡异波动的情况下，相关销售数据是否存在瑕疵？值得投资者做更深一步探究。

　　污染物超标排放高新技术企业存疑

　　报告期内，世运电路环保合规经营问题频发，其曾经的子公司深圳世运电路2013年先后三次因排污不达标被深圳宝安区环境保护和水务局分别罚款7万元、5万元和5万元。同时因废水渗漏问题被罚款8万元。2013年6月，世运电路鹤山二期印刷线路板扩建项目未经验收的大气、水污染防治设施即投入生产，被要求停止生产，罚款10万元。就在公司积极筹备IPO上市的前夕，世运电路在2016年5月13日外排的水污染物氨氮浓度、总氮浓度、总磷浓度等不达标被责令限期整改。世运电路称接到通知后，公司对相关排放物进行审查，公司在2016年5月26日至2016年5月31日期间，上述污染物排放均达标排放。然而，2016年7月20日、9月18日，同样的水污染物氨氮浓度、总氮浓度、总磷浓度等不达标问题再次出现，一年之内连续三次且之间跨度极短，同样的问题，同样的指标内容。世运电路相关管理制度出现了问题？还是环保合规经营与相关部门打起了游击战？

　　这与世运电路作为高新技术企业的身份似乎并不相符，作为高新技术企业的世运电路，2013-2015年一直按照15%优惠税缴费，但是根据世运电路提供的公司研发费用统计看，公司2013-2016上半年四个报告期内的研发费用分别是2.81%、2.81%、2.74%和2.75%。除2016年有望突破3%外，其它年份均在3%之下。根据高新技术企业认定的相关规则，年营收在2亿元及以上的企业，研发费用需在3%及以上，才有资格申请高新技术企业认证，而世运电路显然未达到这一标准，但其高新技术企业的认证又是如何申请而来的，其中是否又有无法言说的隐情？截止到发稿，世运电路均为对相关问题进行回复。

　　五险一金长期漏缴少缴租赁物资变注册资金

　　相对于污染物超标排放的游击战，世运电路在给正式员工住房公积金、社保缴纳的问题上却是长期的阵地战。报告期内，世运电路长期存在住房公积金和社保未足额缴纳的问题，2013至2016上半年四个报告期内，公司未及时为正式员工缴纳的社保和住房公积金金额分别为850.37万元、1，165.90万元、353.65万元、168.46万元，上述金额占世运电路各期净利润的比重分别为6.67%、8.10%、2.25%、1.47%。公司表示称社会保险跨省转移续接的实际操存在一定障碍，部分员工亦不愿缴存社会保险及住房公积金等原因，因此未能为全体员工按照法律法规规定缴纳社会保险及住房公积金。但根据《社会保险法》、《住房公积金管理条例》相关费用是公司必须缴纳，而世运电路表示称：“未缴纳和少缴纳的费用有补缴纳风险”似乎表明世运电路并不打算主动补缴，而五险一金的阵地战也将持续下去。

　　此外，世运电路的发展历史上有3次出资出现未按时缴清出资费用和未达基本出资比例问题，多达7次出现增资以实物出资未履行评估程序。同时，世运电路版以融资租赁方式从境外银行租得设备后再以实物出资入股，其行为已经严重违反《公司法》关于出资时限和比例、实物验资和出资方式的规定，虽然世运电路解释称相关问题已经在此后补缴或费用偿付等方式弥补了相关问题，但世运电路相关行为，是否存在利益输送和部分股东股权虚高的问题？

　　本刊记者 肖俊清