宋城演艺：2018年将迎新一轮增长周期

　　宋城演艺（300144）：总体符合预期，本部稍显疲累。公司2016年收入26.44亿元（+56.1%）、净利9.02亿元（+43.1%）。剔除政府补助等非经常性损益后净利8.87亿元（+39.9%），进一步剔除六间房贡献（2.35亿元），原主业扣非净利6.52亿元、增长20.5%。年报显示，公司从宁乡项目获得收入1.17亿元，基于60%左右净利率假设测得公司传统主业增长约8%。公司总体业绩符合预期。

　　G20影响本部下滑，2017有望回升。杭州本部受G20峰会召开管制影响，Q3客流出现显著下降，本部收入6.88亿元（-1.84%），对应净利也降约2%。我们认为，宋城本部2016年下滑、表现不佳主要是受G20影响，G20结束后杭州游客出现大幅反弹，趋势明确，我们预计在杭州整体市场回暖带动下宋城杭州本部客流也将反弹。

　　异地项目保持快速增长，2018将迎新一轮周期。2016年三亚收入3.07亿元（+19.2%），净利润1.62亿元（+15.1%）；丽江千古情推出大型实景演出《丽江恋歌》、活动策划丰富，实现收入2.23亿元（+30.0%），净利润1.20亿元（+66.8%），表现优秀；九寨千古情收入1.49亿元（+13.9%），净利润8300万元（+29.1%）。公司2014-2015年集中开业的三大异地项目第2个完整年度整体实现32%增长，仍处快速增长期。2018年，上海、桂林、张家界项目将陆续开业，澳大利亚项目购买土地已完成，公司将迎新一轮外延项目驱动增长的周期。

　　操作策略：二级市场商公司股价在底部走出了W形态，但仍未摆脱21.7元一线压力位，建议关注成交量变化，若放量站稳该压力位可积极跟进。