浅论乐视网的危机根源：顶层设计错了

　　168亿元的巨量资金进来，乐视网（300104）仅拉了一个涨停，随后即掉头向下跌跌不休。显然，乐视的问题不啻是资金的问题，更是系统与结构性问题。大部分人看到的乐视危机是表象，隐藏在背后的深层次问题才是本质。在笔者看来，乐视所有危机的根源只有一个，那就是：贾跃亭引以为自豪的“生态化反”模式。

　　乐视的问题，不啻是资金的问题有人说，以孙宏斌之聪明他不可能看错的，事实是，孙宏斌真看错了。在投资乐视这件事上，笔者认为孙宏斌不仅不够聪明而且还很愚蠢，他原本可以为他的150亿资金找到更好的去处，他却偏偏要捡起这个别人避之犹恐不及的烫手山芋。

　　不可否认，贾跃亭是一个有情怀的人，但稍有独立观察能力的人都不难发现乐视企业战略漏洞百出，但贾跃亭仍然笼络了众多人才加盟。贾跃亭最蛊惑人心的，是他的“生态”理论，以及围绕“生态”理论进一步演绎出来的“生态化反”。今天看，生态理论就是一剂毒药。所谓“生态”，怎么看都像五年前备受管理学界诟病的“非相关多元化”贴上了互联网的标签。当年，中国空调第一品牌春兰就死于这种非相关多元化，没想到今天却成了时髦。

　　笔者一直认为，企业就是企业，切勿把自己当成政府，把自己该做的事做好已实属难得，社会的事交给社会去办，不要什么事都做，也不要什么钱都挣。社会本身就是一个大生态，这个生态由一个个自然人和一个个法人构成。如果有人非要自己造出一个生态出来，十有八九是因为这个人缺乏对社会最基本的洞察。管理一个企业，好比少数几辆车在一条高速公路上行驶，塞车的可能性不大；管理一个生态，好比许多车在一条高速公路上行驶，一辆车抛锚就可能导致整条高速公路堵塞。

　　一个系统节点越多，这个系统瘫痪的可能性越大，乐视生态就是一个有众多节点的系统。孙宏斌率领168亿投资进来的时候笔者就说过，乐视的危机远没有到结束那一天，现在看正是如此。笔者的逻辑其实很简单，引发乐视危机的手机板块很缺钱，但这个板块始终没有引入一分钱的投资，这实际上意味着乐视危机的病灶持续存在。贾跃亭不是说“生态化反”吗，乐视手机的资金危机蔓延至乐视其他产业板块，正是生态化反，不过我们更愿意把它解释为“城门失火，殃及池鱼”。

　　今天的乐视，形势并不比孙宏斌2月份进来的时候更好，我们至今没有看到168亿元的投资给乐视带来了什么变化；相反，我们看到乐视体育这个原本雄心勃勃的板块，形势也出现了恶化。2017年的乐视形势一定会好于2016年吗？没有人可以给出肯定的答案。

　　今天的乐视，给人以总也跳不出魔咒的感觉。但这不意味着乐视已经没有出路，只要乐视愿意瘦身，乐视就有未来。今天的乐视，当务之急是砍掉汽车，不管贾跃亭内心多么不舍。乐视体育也应该砍掉。甚至笔者认为，乐视手机也应该砍掉。总之，孙宏斌挑剩下的产业都应该砍掉，只保留乐视网、乐视电视、乐视影业三块。这叫精兵简政，死而后生。

　　三大优质板块也潜伏着隐患

　　事实上，乐视三大优质板块——乐视网、乐视致新、乐视影业，目前也潜伏着隐患。我们不妨分析来看。

　　乐视最有价值的板块当属乐视网，这是贾跃亭事业的发源地，也是寄托乐视梦想的大后方，同时是贾跃亭操弄资本戏法的大舞台。但是，这一块相比于爱奇艺、腾讯、芒果等同业，优势已被大大弱化。乐视网业绩乍看还不错，就是经不住分析，外界普遍猜测，乐视致新（即乐视电视业务）有向乐视网输送利益的嫌疑。

　　再看乐视电视。过去四年是中国互联网电视野蛮生长的四年，借助互联网的“风口”，每个企业都不惜透支自己的企业信誉及产品信誉，这一幕和15年前本土手机疯狂透支未来十分相似。现在，越来越多人发现互联网企业大多不靠谱，靠低价实现的增长带给公众的却是一台台低端“广告电视机”。2016年第四季度，互联网电视增速明显下降，2017年前两个月增速进一步放缓，我们有理由担心，2017年有可能成为互联网电视掉头向下的一年。

　　事实上，这一迹象在乐视身上已经显现出来。2017年，乐视电视的销售目标是700万台，仅比2016年的600万台销量多出100万台，增幅才20%，而2016年乐视电视的增长率目标是100%。显然，乐视已经预感2017年对于互联网电视将是艰难的一年。虽然700万台的销量目标和三大主流彩电品牌TCL、创维、海信动辄1500万台以上的销量相距甚远，但仍然收到深交所发函质询。

　　过去，两大因素支撑了乐视电视销售：一是硬件超低价（甚至免费送），二是有竞争力的视频内容。而今，这两大支撑要素差不多已不存在。硬件方面，乐视电视自2016年第四季度以来连续提价，和主流彩电品牌相比已经没有什么价格优势；视频内容方面，已经被爱奇艺、腾讯、芒果等超越，对用户的吸引力大大降低。乐视电视还有什么能支撑销量快速增长？没有了。

　　但乐视电视的打法依然没有改变，仍旧是一如既往的“讲故事画大饼”。事实上，乐视电视一出生就先天不足，即无制造能力又无研发能力，乍看是一棵大树，实际上这棵大树下面没有根系，经不起风吹浪打。这么看来，乐视三大优质板块——乐视网、乐视电视、乐视影业，至少有两大块不容乐观。

　　因此，不管乐视怎么讲故事，只要做不出实实在在的业绩，说什么投资者都不信你。这就是不管贾跃亭、孙宏斌想什么招数，都止不住乐视股价下跌的原因。归根到底，乐视有两大病灶：一是乐视生态模式，这是乐视最大的病灶，是乐视所有危机的根源；二是乐视始终缺钱，不管引进多少钱都不够花。第二病灶追溯下去，源头仍在乐视生态模式。

　　据《财经》统计，近年来乐视各种融资高达700亿元人民币（郎咸平说800亿元），这还不包括融创等后来投资的168亿。如此天量的资金给公众带来的是一个什么样的乐视呢？大家都看到了，就是今天这个千疮百孔的乐视。显然，乐视的问题不是资金短缺的问题，而是顶层设计就错了，从根子上错了。

　　今天的乐视，越来越让人担心，假如乐视网股价持续深跌，贾跃亭将面临平仓风险，这有可能从根本摧毁乐视。我们祈祷乐视下周不要再跌了！2016上半年之前的乐视，面临的是发展的问题；2016下半年以来的乐视，面临的是生死的问题。真正考验乐视与贾跃亭的，则是2017年。

　　乐视再也不要迷恋生态模式了，乐视必须来一场彻底的大瘦身，把经营森林的思维转变成经营花园的思维。虽然贾跃亭的玩法正在陷入穷途末路，但笔者并不认为乐视最终会死掉，最坏的结果可能是乐视三大优质产业不得不改姓孙。笔者几乎可以肯定的是：贾将不得不扔掉汽车这块。（作者ID：刘步尘）

　　雪球财经 供稿