政策牛资金牛 等待业绩牛
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-29 09:51
投资者报 牛年盼牛市，转眼半年过去，新的牛市来了，有的投资者反而不踏实了。我们还在等待什么？
6月最后一个交易周，上证指数跃过2900点，逼近3000点大关，至此，今年大盘已从1800点上涨超过60%，虽然不时还有震荡，但新一轮牛市已经开始，这是令人欣喜的。当然，面对上半年政策力推、资金助推、公司业绩下降的复杂局面，部分投资者对下半年行情颇为担忧，特别是在IPO重启后，中国股市这头大病初愈的小牛，会否再度转熊？
不排除这种可能，虽然其概率不大。上涨过快的股市，需要有所调整，何况今年上半年，中国经济仍在探底回升中，整体复苏还要在下半年确认。全球经济则刚刚触底，复苏需要更长时间，这都让上半年表现亮丽的中国股市，面临诸多不确定的宏观风险。
回顾上半年，从去年底开始推出的4万亿刺激计划、十大产业振兴规划，以及积极的财政、产业和宽松的货币政策，在短时间内形成了保增长的强大力量，这给股市创造了难得的政策利好效应，因此可以说，自去年1664点底部反弹开始，A股逐步成为一个典型的“政策牛”。
尤其要看到一个关键支撑因素：资金面在不断放宽。中国股市不差钱，但差信心。在强大政策支撑下，央行连续降息，新增信贷规模空前提高，短短5个月就新增信贷近6万亿元，极大推动了资金流在产业与金融间快速循环，也将A股打造为典型的“资金牛”。
下半年，只靠政策和资金，将不足以支撑A股的上涨行情。而新的挑战，也是新的转机：相当一批公司的业绩，需要从中报开始明显好转。只有等业绩牛接过政策牛和资金牛的接力棒，本轮上涨行情才能在下半年延续。否则，大盘将会二次探底。
我们经过仔细分析认为，业绩牛有可能等来，因为一批大盘权重股，中期业绩将有明显好转。虽然这不等于多数上市公司业绩提升，但这些重要行业的龙头公司率先出现业绩亮点，将从结构上缓解A股估值压力，降低整体市盈率水平，从而将政策与资金的外在推动力，转化为可持续的业绩内在推动力，确保大盘稳中有升，推动优质板块轮番上涨。
那么，哪些行业的哪些公司，将率先实现业绩好转？它们能否撑起下半年牛市？
正如《投资者报》去年底以来的调查与分析显示，金融行业特别是银行股、券商股，正成为无可争议的业绩优良者。这在去年年报和今年一季报中已有体现。随着新增贷款规模扩大，二季度银行股业绩将普遍提升，无论巨无霸的工行、建行，还是创新成长的招行、兴业、深发展，以及业务结构独特的浦发、民生等，都可拿出不错的中报成绩单。
而上半年股市活跃，成交巨量，将直接带动券商经纪业务回暖，中信、海通等券商龙头股中报业绩会明显转好。下半年IPO重启带动的承销业务复苏，以及基金托管业务增长，也有利于券商股业绩增长。此外，保险、信托等金融类上市公司，业绩也在回暖。
煤炭、石油等采掘类能源公司，随着油价、煤价回升，已从一季度开始复苏。相对市场的整体市盈率，绩优的采掘类能源公司仍具估值优势。随着下半年电力、成品油等能源价格上调，上游的煤炭和石油公司，将相应提升盈利空间。此外中铝、金钼、西部矿业、盐湖钾肥等优质资源类公司，也将在商品新牛市中表现突出。
一批优质的消费类公司，因为超越经济周期的行业特性，加上优良的运营与竞争力，在本轮经济震荡中表现突出，它们同样会有业绩提升。白酒公司中的贵州茅台、泸州老窖、五粮液，啤酒公司中的青岛啤酒，红酒公司中的张裕A，肉食加工业的双汇发展，零售业的百联股份、武汉中百、大商股份等，一季报和可预见的中报业绩，均值得关注。
受益于稳定的日常采购，加上医改利好、流感疫情，一批医药公司的业绩也在上升。同仁堂、云南白药和片仔癀等，靠传统医药优势取胜；天坛生物、华兰生物、科华生物等，则靠现代技术领先细分市场，它们偏高的毛利率、较快的业绩增长，为投资者所乐见。
3G商用推动的2000多亿电信业投资，也会制造下半年相关公司的业绩亮点。虽然运营商还处于建设投入期，中国联通今年业绩难以大幅提升，但其明显成长性上半年已有所体现。中兴通讯等电信设备供应商，则会直接受益3G商用，中报和全年业绩有望向好。
我们基于公开数据进行定量评估，结论逐渐明确：大批权重公司业绩在好转，即使下半年的政策和资金利好效应有所减弱，好公司将支撑新牛市继续向前。
因此，只要投资者买进的是有估值优势的好公司，在下半年行情高点出现之前，就不必太担忧。相反，如果死握住那些涨幅过大，且没有业绩支撑的垃圾股、题材股，一旦个股行情分化，必然承受损失。在一个业绩支撑的牛市里，鸡犬升天是不公平的，也很难持续。
当然，投资者也可以采取更保守的策略，即在多数公司业绩好转之前，选择观望。这或许错过下半年的业绩牛，但至少可以保住上半年政策牛、资金牛的收益。风险偏好不高的投资者，等到确定的业绩牛再出手，也不会太晚，错过下半年，还可以布局2010。
在法国作家塞缪尔？贝克特的名作《等待戈多》里，等待是一种生活的常态，戈多似乎永远等不来。我们没有那么悲观，但我们也需要等待，中国股市进一步质变，将因业绩牛的出现而发生，这也将是中国经济整体复苏的另一种体现。
……
6月最后一个交易周，上证指数跃过2900点，逼近3000点大关，至此，今年大盘已从1800点上涨超过60%，虽然不时还有震荡，但新一轮牛市已经开始，这是令人欣喜的。当然，面对上半年政策力推、资金助推、公司业绩下降的复杂局面，部分投资者对下半年行情颇为担忧，特别是在IPO重启后，中国股市这头大病初愈的小牛，会否再度转熊？
不排除这种可能，虽然其概率不大。上涨过快的股市，需要有所调整，何况今年上半年，中国经济仍在探底回升中，整体复苏还要在下半年确认。全球经济则刚刚触底，复苏需要更长时间，这都让上半年表现亮丽的中国股市，面临诸多不确定的宏观风险。
回顾上半年，从去年底开始推出的4万亿刺激计划、十大产业振兴规划，以及积极的财政、产业和宽松的货币政策，在短时间内形成了保增长的强大力量，这给股市创造了难得的政策利好效应，因此可以说，自去年1664点底部反弹开始，A股逐步成为一个典型的“政策牛”。
尤其要看到一个关键支撑因素：资金面在不断放宽。中国股市不差钱，但差信心。在强大政策支撑下，央行连续降息，新增信贷规模空前提高，短短5个月就新增信贷近6万亿元，极大推动了资金流在产业与金融间快速循环，也将A股打造为典型的“资金牛”。
下半年，只靠政策和资金，将不足以支撑A股的上涨行情。而新的挑战，也是新的转机：相当一批公司的业绩，需要从中报开始明显好转。只有等业绩牛接过政策牛和资金牛的接力棒，本轮上涨行情才能在下半年延续。否则，大盘将会二次探底。
我们经过仔细分析认为，业绩牛有可能等来，因为一批大盘权重股，中期业绩将有明显好转。虽然这不等于多数上市公司业绩提升，但这些重要行业的龙头公司率先出现业绩亮点，将从结构上缓解A股估值压力，降低整体市盈率水平，从而将政策与资金的外在推动力，转化为可持续的业绩内在推动力，确保大盘稳中有升，推动优质板块轮番上涨。
那么，哪些行业的哪些公司，将率先实现业绩好转？它们能否撑起下半年牛市？
正如《投资者报》去年底以来的调查与分析显示，金融行业特别是银行股、券商股，正成为无可争议的业绩优良者。这在去年年报和今年一季报中已有体现。随着新增贷款规模扩大，二季度银行股业绩将普遍提升，无论巨无霸的工行、建行，还是创新成长的招行、兴业、深发展，以及业务结构独特的浦发、民生等，都可拿出不错的中报成绩单。
而上半年股市活跃，成交巨量，将直接带动券商经纪业务回暖，中信、海通等券商龙头股中报业绩会明显转好。下半年IPO重启带动的承销业务复苏，以及基金托管业务增长，也有利于券商股业绩增长。此外，保险、信托等金融类上市公司，业绩也在回暖。
煤炭、石油等采掘类能源公司，随着油价、煤价回升，已从一季度开始复苏。相对市场的整体市盈率，绩优的采掘类能源公司仍具估值优势。随着下半年电力、成品油等能源价格上调，上游的煤炭和石油公司，将相应提升盈利空间。此外中铝、金钼、西部矿业、盐湖钾肥等优质资源类公司，也将在商品新牛市中表现突出。
一批优质的消费类公司，因为超越经济周期的行业特性，加上优良的运营与竞争力，在本轮经济震荡中表现突出，它们同样会有业绩提升。白酒公司中的贵州茅台、泸州老窖、五粮液，啤酒公司中的青岛啤酒，红酒公司中的张裕A，肉食加工业的双汇发展，零售业的百联股份、武汉中百、大商股份等，一季报和可预见的中报业绩，均值得关注。
受益于稳定的日常采购，加上医改利好、流感疫情，一批医药公司的业绩也在上升。同仁堂、云南白药和片仔癀等，靠传统医药优势取胜；天坛生物、华兰生物、科华生物等，则靠现代技术领先细分市场，它们偏高的毛利率、较快的业绩增长，为投资者所乐见。
3G商用推动的2000多亿电信业投资，也会制造下半年相关公司的业绩亮点。虽然运营商还处于建设投入期，中国联通今年业绩难以大幅提升，但其明显成长性上半年已有所体现。中兴通讯等电信设备供应商，则会直接受益3G商用，中报和全年业绩有望向好。
我们基于公开数据进行定量评估，结论逐渐明确：大批权重公司业绩在好转，即使下半年的政策和资金利好效应有所减弱，好公司将支撑新牛市继续向前。
因此，只要投资者买进的是有估值优势的好公司，在下半年行情高点出现之前，就不必太担忧。相反，如果死握住那些涨幅过大，且没有业绩支撑的垃圾股、题材股，一旦个股行情分化，必然承受损失。在一个业绩支撑的牛市里，鸡犬升天是不公平的，也很难持续。
当然，投资者也可以采取更保守的策略，即在多数公司业绩好转之前，选择观望。这或许错过下半年的业绩牛，但至少可以保住上半年政策牛、资金牛的收益。风险偏好不高的投资者，等到确定的业绩牛再出手，也不会太晚，错过下半年，还可以布局2010。
在法国作家塞缪尔？贝克特的名作《等待戈多》里，等待是一种生活的常态，戈多似乎永远等不来。我们没有那么悲观，但我们也需要等待，中国股市进一步质变，将因业绩牛的出现而发生，这也将是中国经济整体复苏的另一种体现。
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