化肥：触底企稳中把握龙头

　　投资者报(分析员 李静)下半年，随着国际农产品价格及原油价格的回升，主要化肥产品的价格也将有所反弹，相关的上市公司值得关注。

　　目前，A股化肥行业的上市公司共有23家，氮肥子行业的企业最多，共有17家，其次是4家钾肥企业以及两家磷肥企业，按照公司规模、盈利能力以及资源储量等指标进行综合评分，我们筛选出10家得分较高的公司。

　　在这10家公司中，氮肥企业共有8家，钾肥企业仅盐湖钾肥一家，磷肥企业中六国化工也在前10之列。就钾肥子行业而言，具有钾肥资源的企业竞争优势突出，其中，盐湖钾肥作为国内产量最大的钾肥生产企业，在规模、盈利以及储量上都首屈一指。

　　对于氮肥子行业来说，具有技术优势、上下游一体化优势的煤头企业湖北宜化和具有良好区域布局的气头企业四川美丰，也排名前列。

　　当然，也有一些公司，如鲁西化工具有较高的行业规模，但是盈利能力和储量都处于劣势，所以投资价值不高。

　　化肥行业供过于求

　　影响化肥行业的因素主要有两个，一是需求，二是产量。目前的情况是，需求不振而产能过剩，使得国内化肥的价格持续走低，景气度持续低迷。

　　需求方面，全球经济危机爆发以来，国际国内的需求都在下滑。首先，国际需求持续减弱，使得化肥出口量价齐跌。根据国家海关总署发布的出口统计数据显示，我国1~4月累计出口化肥218.8万吨，同比下降63.1%；出口均价为每吨314美元，同比下跌13.9%。其次，国内需求自2008年下半年开始，粮食价格大幅下跌，至今仍在低位徘徊，农民种粮积极性受挫，播种面积和播种意愿都在下降，进而带动国内总需求回落，化肥价格下跌。

　　供给方面，从宏观上讲，我国化肥供求总量基本平衡，其中氮肥、磷肥等主要化肥品种都存在产能过剩的问题。

　　在这种两面夹击的背景下，化肥价格必然下跌。目前，尿素的价格在低位且缓慢下滑，出厂价格在1600元/吨左右，较去年2600元/吨的高点下跌了近40%；磷复肥的出厂价格在2600元左右，较2008年4750元/吨的高点，降幅高达45%；盐湖钾肥的出厂价为3250元/吨，较2008年4750元/吨高位已下跌了32%。

　　部分品种将触底企稳

　　下半年，在相关影响因素的带动下，化肥产品的价格将止跌企稳，并有反弹的可能，但反弹幅度不会太大。

　　化肥价格主要的影响因素有两个，即国际国内的农产品价格走势，以及国际原油价格走势。

　　目前，农产价格走高，带动粮食播种面积的增加和播种预期的增强，促使化肥价格上涨；而国际原油价格的走势，之所以能影响化肥价格走势，其逻辑就在于原油价格超过70美元/桶，尤其是在80美元/桶~90美元/桶的时候，具有能源属性的玉米、甘蔗等，其替代作用逐渐凸显，需求也将增加，进而带动农产品价格走高。

　　目前可以预见的情况是，下半年原油和农产品价格都将是一个向上的趋势，使得尿素、磷肥的价格将触底企稳。

　　农产品价格止跌回稳态势渐现。其中，国内农产品批发价格总指数自去年11月份左右触底回升以来，增势趋稳。

　　国际上，截至6月上旬，高盛谷物指数近三个月来已上涨了23%，达到468点。由于前期播种面积和播种预期减弱，市场供给减少，使得未来农产品价格上行具有可持续性。

　　原油方面，由于欧佩克减产，下半年的供需缺口将会不断扩大，原油价格上涨已成定势，超过80美元/桶也是大概率事件。在这种背景下，目前已大幅下跌甚至跌破成本价的氮肥、磷肥，下跌空间已经不大，触底反弹的可能性逐渐增加。

　　但钾肥的价格则会有所不同，价格下行的风险依然较大。

　　由于目前国际国内的钾肥价格仍处在高位，国际钾肥的价格仍在700美元/吨左右，国内的钾肥价格也是在3000元/吨左右。

　　供给方面，北美区域目前钾肥的库存约为需求的3倍，而中国、印度等主要进口国的需求不足。国内则还处于消化去年进口钾肥的阶段，一年不进口钾肥都不会影响生产，且国内钾肥的产能在不断提高，预计未来10年，我国将增加808万吨的钾盐的有效供给，这都将对国际钾肥价格上行形成压力。

　　因此，下半年钾肥的价格还将继续下跌。

　　但考虑到盐湖钾肥是全国最大的氯化钾生产企业，市场占有率25%。由于行业的特殊性和资源的垄断性，国内氯化钾产品的竞争性相对较弱。加上中国农业耕地普遍缺钾，国内钾肥主要依赖进口，未来一段时间内公司产品市场价格仍将维持相对高位，公司发展前景可看好。