金融四金刚：下半年攻守兼备
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-29 10:15
有消息称，上半年，新增信贷超过6万亿元已成定局，可能会达到6.5万亿元。新增信贷的大幅增长，让我国以利息收入为主的商业银行受益匪浅。下半年央行仍将实行适度宽松的货币政策，随着刺激经济的投资项目大量开展，下半年信贷增长态势有望延续。
因此，我国商业银行2009年业绩将有较好表现，预计上市银行净利润将实现小幅正增长。目前，银行板块的整体市盈率只有17.2倍，尽管近期涨幅较大，但部分上市银行仍具有估值优势。
作为金融子行业，证券业同样迎来新的成长机遇。IPO重启为券商增添了一块可以抢食的蛋糕，这给2008年遭遇“滑铁卢”的上市券商打下一针“强心剂”。更重要的是，今年以来，A股市场大幅回暖，交投明显活跃，对于严重依赖经纪业务的券商来说，业绩回暖将成为必然。
总而言之，下半年，金融股将大有作为。根据过去3年以及今年第一季度的业绩增长情况、行业地位、市盈率等指标，我们筛选出在我们看来下半年最具投资价值的4只金融股：工商银行、兴业银行、浦发银行、中信证券。
毫无疑问，工商银行在A股市场的影响力举足轻重。
去年，工商银行的收入和净利润分别增长了22%和36%，全部上市银行的平均增长率分别也不过为26%和33%，而工商银行的增长是在庞大基数上实现的，更显出其可贵性。今年第一季度，工行净利润同比增长6.03%，全行业净利润却同比下滑了8.5%。
一季度，工商银行的净息差环比下滑了48个基点，为2.34%。不过，下半年央行将实施适度宽松的货币政策，加上信贷投放的快速增长，预期继续降息可能性不大。从工行自身看，由于资本市场回暖，该行活期存款比重不断提升，这将在一定程度上降低信贷成本，今年以来净息差继续收窄的空间并不大。
根据其管理层的描述，至第一季度末，工行已经基本完成了对利率下调后贷款利率的调整，而定期存款还有约47%的部分需要重新定价，这有利于工行降低付息成本，提升净息差。
最新的消息称，工行将大幅提高其业务收费标准，增幅达100%，这也会大幅提升该行中间业务的盈利能力。
虽然是上海的一家本地银行，但实际上，浦发银行业务占比最高的地区是浙江省，上海其次，第三是江苏省。浦发银行正被打造成一家全国性商业银行。这家银行的最大特点是对公业务发达，公司业务在同业中具有竞争优势，而零售业务则相对落后。
在宽松的货币政策下，浦发银行大举实行规模扩张。今年第一季度，该行贷款净额较年初增长了22.8%，总资产增长了14.5%。尽管净息差持续收窄，第一季度环比下降了62个基点至2.1%，但信贷规模的增长弥补了息差收窄的影响，并实现净利润同比增长5.3%。
预计2009年，在存贷款重估价、票据转普通信贷等作用下，后三个季度净息差将缓慢回升，浦发银行全年盈利有望增长10%以上。
兴业银行的特色是零售业务发达，在上市银行中，该行个人贷款业务占比最高。2007年底，该行个人贷款业务占比高达33.12%。不过，经历了房地产市场的大幅调整之后，到去年末，个人贷款业务比重同比下降了7.3个百分点，为25.82%。
个贷业务发达对兴业银行2009年主要有两大影响：一方面，由于个人房贷实行7折优惠政策，因此，该行利息收益率将受到明显的影响，这从净息差的变化可以看出来，今年第一季度，兴业银行净息差较2008年的2.67%下滑了80个基点，至1.87%。
另一方面，个贷业务的坏账率较企业贷款略低，占个贷业务比重最高的个人房贷业务的不良贷款率较低，国内外都是如此。这是因为，对于个人来说，房贷的违约成本较高。我国商业银行信用卡业务2009年以来有违约率上升的势头，但兴业银行信用卡业务相对欠发达。
一个难得的历史机遇是，福建海西经济区的建设有望使兴业银行从中受益，迎来新一轮发展良机。经济区的建设将带动当期经济的发展，无论是建设期还是后续期，当地的信贷增长都将有可观的增长。
今年以来，中信证券的经纪业务市场份额为2.5%，其中，股票交易量份额为2.635%，这比2008年要分别下滑0.294和0.28个百分点。同时，公司的自营业务表现不佳，由于投资策略偏于保守，股票类资产占比较低，因此，在本轮A股市场反弹中，公司收益欠佳。
但是，靠天吃饭的证券公司，其业绩增长将在很大程度上依赖于市场成交额的增长，今年以来，A股市场交投活跃，而更重要的是，中信证券在4月、5月的经纪业务市场份额连续回升。
至于承销收入，尽管未能分得首批IPO的蛋糕，但依托强大的项目资源优势，中信证券不会轻易失去其在投行业务中的行业地位。
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