又一个资源长牛

　　投资者报(评论员 孙斌)虽然历史不会简单重复，但千万不要忽视经济周期的规律性。

　　2009 年上半年，在中国收储、流动性充沛、经济预期回暖等因素支撑下，金属价格出现了50%~100%的上涨，部分有色金属公司的股价更是出现3~4 倍的涨幅，黄金公司更是成为2009年以来A股公认的“牛”股。

　　曾经的资源牛市仿佛又悄悄回来了。

　　为抵御金融危机，全球各国都加大了货币供应，试图通过投资挽救下滑的经济走势，而效果也正在逐渐显现。就连谨慎的IMF(国际货币基金组织)也于6月15日上调了对美国经济前景的预期。

　　全球经济最悲观的时期正转身离去。

　　可以肯定的是，未来经济复苏和通胀将会交织出现。投资与消费的止跌回升是经济复苏的标签，所以，正是有了经济复苏才有通胀预期，反过来，温和通胀又助推经济的复苏。

　　在经济复苏的背景下，大部分行业均会面临较好的投资机会，不过，经济周期规律告诉我们，在一个较长的复苏周期下，不同阶段的复苏行业也会不同。在经济复苏初期，地产、汽车、消费等先导行业往往反弹最快，不过随着通胀预期的升温，产业链条最上端的石油、煤炭、有色、金属、黄金等资源类行业将成为受益最大的群体，那些具备资源优势的企业也将成为经济复苏和通胀预期下最大的赢家。

　　受金融危机的影响，持续了将近10年的商品牛市戛然而止。2008年，大宗商品价格大幅下跌，我国市场上资源类个股股价也出现了大幅调整，大部分股票跌幅高达80%，处于相对价格低位。

　　不过，今年上半年，大宗商品价格开始快速反弹。新牛市的曙光乍现。

　　问题是，目前的反弹是否过快？下半年，价格上涨势头能否保持？是否还值得买入资源类公司的股票？我们的总体判断是，不会出现类似去年的疯涨猛跌现象，下半年大宗商品的走势仍将是上行的；相应的，资源类公司中的佼佼者也会抓住机会做好业绩，加大自身的估值优势。

　　判断的理由主要是，未来全球经济必将经历一个从失衡到再平衡的过程。虽然中国的出口难以再现过去10年的强劲增长，但未来中国经济的增长点可以由出口和投资拉动转向消费和内需增长。

　　而中国内需市场是巨大的，结合过去20多年的数据可见，中国能源消费总量增长接近3倍左右，中国经济发展对资源的巨大需求，使得自然资源变得越来越稀缺，也使得资源行业受到了众多投资者的关注。

　　当然，当前的商品价格上涨，并不都是需求拉动的结果，货币泛滥和政策性收储等外因才是重要推手，也就是说，目前的资源牛市还仅仅是“资金牛”和“政策牛”。这将造成商品价格上涨后劲不足，涨价周期将不会很长。所以，最终还是得回到供求关系上来：实体经济复苏了、大部分公司的业绩回升了，对资源的需求自然能够持续，作为先行指标的资源价格自然能够坚挺，资源类公司的业绩也就不在话下了。

　　需要提醒的是，我们并不拒绝“资金牛”和“政策牛”，我们是在“资金牛”和“政策牛”已经点了头把火的前提下，等待一个“业绩牛”来接棒，最终“三牛”齐挺，从而形成“资源长牛”。