下半年：资源新牛市孕育中
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-29 10:06
投资者报(研究员 周俊)新一轮的全球资源“牛市”或许正在到来。
在防止经济下滑与通胀风险之间，各国央行纷纷选择了前者，在经济增长的目标高于一切的前提下，各国政府纷纷放松货币政策，并引发全球流动性的提高。
我们相信，各国强有力的财政与货币政策已经让全球经济的复苏预期变得更为乐观，针对大宗商品的需求相应地也有提升的预期。所以，2009年下半年，在美元走弱及需求增长的双动因下，全球将迎来新一轮大宗商品牛市。
避险资金退出美元
由于大宗商品多以美元计价，因此，大宗商品价格与美元走势呈明显的负相关，即美元贬值则大宗商品价格上涨，反之亦然。
2008年中期以来，全球房地产市场、股票市场、商品市场大幅下挫，受避险资金的青睐，美元从去年7月起持续走强，美元指数也从72点一路上涨至2009年3月的89.62点。但在此之后，美元持续走弱。
一方面，是由于货币供应量的增加。美联储继3月份承诺购买价值超过1万亿美元的政府担保债券和剥离银行1万亿“有毒资产”后，于5月再次启动“定量放松”政策，即通过发行货币注入金融系统和刺激信贷。
另一方面，全球经济复苏预期较为明确，避险资金开始从美元资产中撤出。在美国，除了增加货币供应外，奥巴马政府希望通过新能源政策和高科技政策，引导美国经济步入依靠科学技术拉动增长的轨道；在欧洲、日本等主要经济体，降息、定量放松也陆续实施。而中国等新兴经济体已开始出现复苏迹象，PMI、发电量等先行指标开始出现回暖的迹象。
这种情形下，盘锯在美元资产中的大量避险资金无疑将会选择退出。国际投资者需要将资金转向相对高风险高收益的资产中去，如股票市场、房地产市场、大宗商品市场等。
资源牛市孕育中
所以，我们看到，自美元开始持续贬值的3月初以来，各类大宗商品价格开始持续走高。而全球经济复苏预期引发大宗商品需求量增长也进一步成为助推器。
◆原油：
主产国政局不稳推高油价
ICE布伦特原油价格由40美元左右上涨至最高的72.4美元，涨幅近80%，目前虽然经历了短期调整，但仍在70美元左右波动。
而高盛集团则预测，近期油价还仅仅是未来更大涨势的开始，该行预计，至2009年底，油价将达到每桶85美元，2010年则触及每桶95美元。
除了上述原因，伊朗、尼日利亚等主要产油国政局不稳也是催高油价的因素。
◆煤炭：
下游需求开始显现
从国际看，澳大利亚BJ煤炭指数自2007年中期开始快速上涨，到2008年7月达到596.7点，累计涨幅超过2倍。不过此后，受全球经济危机影响，下游产业产能过剩，国际煤价一路下跌，到2009年3月中旬跌至200点左右，累计跌幅超过60%。
最近3个月来，煤炭价格已经企稳，并在5月下旬以来有一波较快的上涨。这表明，下游产业对煤炭需求的增长已经开始显现，未来继续下跌的空间较小。在经济复苏尚未完全明朗的情况下，供求关系仍相对宽松，煤价在下半年预计将会出现持续稳定上扬的态势。
◆有色金属——贵金属：
投资需求甚于产业需求
国际黄金价格自2008年第一季度创出新高后，受美元走强等因素影响开始走弱，到去年10月份创下一年来的新低。但在此后，黄金价格持续走高。另外，黄金价格与美元走势也存在较明显的负相关。
其中，纽商所COMEX期金价格在2008年10月下探至最低的每盎司681美元后持续反弹，并在今年2月份一度突破1000美元大关，此后价格略有反复，至6月22日收于每盎司920.6美元。国际黄金现货价格走势与期金走势基本类似，目前为每盎司922美元左右。
除黄金之外，白银、铂金、钯金的价格也在2008年10月探底后出现持续反弹，不过，相比于黄金的硬通货地位，这些贵金属的货币功能较弱，因此与美元指数的负相关程度要低于黄金，它们的价格走高原因更多是受全球经济复苏导致预期需求增长的影响。
◆其他有色金属：
仍有较大上涨空间
除贵金属外，其他有色金属，包括重金属、轻金属以及稀有金属，在美元走弱、需求预期增长等因素作用下，近几个月来也呈现出连续走强的态势。
LME铝的价格从2月下旬的低点反弹至6月中旬的最高点，累计上涨幅度为33%，LME铜价的同期最高涨幅则达到67%。此外，镍、铅、锡、锌等金属价格也均有超过50%的累计涨幅。
6月中旬以来，受美元指数企稳小幅反弹的影响，有色金属期货价格略有下跌，不过，美元长期来看走弱的趋势难以逆转，在需求恢复增长的预期下，有色金属价格仍将有较大的上涨空间。
◆农化原料及农产品(11.52,0.00,0.00%)：
钾肥仍在下跌
上半年以来，国际农产品期货中，除大豆有较大上涨外，小麦、棉花、水稻等各大农产品期货价格均在低位徘徊，有一定的企稳回升迹象。
而化肥方面，氮肥价格已经企稳，但钾肥仍处于下跌之中，德国K+S公司的欧洲钾肥价突然下调超过20%，另外，必和必拓计划在加拿大新增400万~800万吨产能，这都给全球钾肥价格下半年走势蒙上厚厚的一层阴影。不过从长期看，随着经济回暖以及新一轮通胀预期，农产品价格将走高，相应地，化肥及其原料也将跟随上涨。
……
在防止经济下滑与通胀风险之间，各国央行纷纷选择了前者，在经济增长的目标高于一切的前提下，各国政府纷纷放松货币政策，并引发全球流动性的提高。
我们相信，各国强有力的财政与货币政策已经让全球经济的复苏预期变得更为乐观，针对大宗商品的需求相应地也有提升的预期。所以，2009年下半年，在美元走弱及需求增长的双动因下，全球将迎来新一轮大宗商品牛市。
避险资金退出美元
由于大宗商品多以美元计价，因此，大宗商品价格与美元走势呈明显的负相关，即美元贬值则大宗商品价格上涨，反之亦然。
2008年中期以来，全球房地产市场、股票市场、商品市场大幅下挫，受避险资金的青睐，美元从去年7月起持续走强，美元指数也从72点一路上涨至2009年3月的89.62点。但在此之后，美元持续走弱。
一方面，是由于货币供应量的增加。美联储继3月份承诺购买价值超过1万亿美元的政府担保债券和剥离银行1万亿“有毒资产”后，于5月再次启动“定量放松”政策，即通过发行货币注入金融系统和刺激信贷。
另一方面，全球经济复苏预期较为明确，避险资金开始从美元资产中撤出。在美国，除了增加货币供应外，奥巴马政府希望通过新能源政策和高科技政策，引导美国经济步入依靠科学技术拉动增长的轨道；在欧洲、日本等主要经济体，降息、定量放松也陆续实施。而中国等新兴经济体已开始出现复苏迹象，PMI、发电量等先行指标开始出现回暖的迹象。
这种情形下，盘锯在美元资产中的大量避险资金无疑将会选择退出。国际投资者需要将资金转向相对高风险高收益的资产中去，如股票市场、房地产市场、大宗商品市场等。
资源牛市孕育中
所以，我们看到，自美元开始持续贬值的3月初以来，各类大宗商品价格开始持续走高。而全球经济复苏预期引发大宗商品需求量增长也进一步成为助推器。
◆原油：
主产国政局不稳推高油价
ICE布伦特原油价格由40美元左右上涨至最高的72.4美元，涨幅近80%，目前虽然经历了短期调整，但仍在70美元左右波动。
而高盛集团则预测，近期油价还仅仅是未来更大涨势的开始，该行预计，至2009年底，油价将达到每桶85美元，2010年则触及每桶95美元。
除了上述原因，伊朗、尼日利亚等主要产油国政局不稳也是催高油价的因素。
◆煤炭：
下游需求开始显现
从国际看，澳大利亚BJ煤炭指数自2007年中期开始快速上涨，到2008年7月达到596.7点，累计涨幅超过2倍。不过此后，受全球经济危机影响，下游产业产能过剩，国际煤价一路下跌，到2009年3月中旬跌至200点左右，累计跌幅超过60%。
最近3个月来，煤炭价格已经企稳，并在5月下旬以来有一波较快的上涨。这表明，下游产业对煤炭需求的增长已经开始显现，未来继续下跌的空间较小。在经济复苏尚未完全明朗的情况下，供求关系仍相对宽松，煤价在下半年预计将会出现持续稳定上扬的态势。
◆有色金属——贵金属：
投资需求甚于产业需求
国际黄金价格自2008年第一季度创出新高后，受美元走强等因素影响开始走弱，到去年10月份创下一年来的新低。但在此后，黄金价格持续走高。另外，黄金价格与美元走势也存在较明显的负相关。
其中，纽商所COMEX期金价格在2008年10月下探至最低的每盎司681美元后持续反弹，并在今年2月份一度突破1000美元大关，此后价格略有反复，至6月22日收于每盎司920.6美元。国际黄金现货价格走势与期金走势基本类似，目前为每盎司922美元左右。
除黄金之外，白银、铂金、钯金的价格也在2008年10月探底后出现持续反弹，不过，相比于黄金的硬通货地位，这些贵金属的货币功能较弱，因此与美元指数的负相关程度要低于黄金，它们的价格走高原因更多是受全球经济复苏导致预期需求增长的影响。
◆其他有色金属：
仍有较大上涨空间
除贵金属外，其他有色金属，包括重金属、轻金属以及稀有金属，在美元走弱、需求预期增长等因素作用下，近几个月来也呈现出连续走强的态势。
LME铝的价格从2月下旬的低点反弹至6月中旬的最高点，累计上涨幅度为33%，LME铜价的同期最高涨幅则达到67%。此外，镍、铅、锡、锌等金属价格也均有超过50%的累计涨幅。
6月中旬以来，受美元指数企稳小幅反弹的影响，有色金属期货价格略有下跌，不过，美元长期来看走弱的趋势难以逆转，在需求恢复增长的预期下，有色金属价格仍将有较大的上涨空间。
◆农化原料及农产品(11.52,0.00,0.00%)：
钾肥仍在下跌
上半年以来，国际农产品期货中，除大豆有较大上涨外，小麦、棉花、水稻等各大农产品期货价格均在低位徘徊，有一定的企稳回升迹象。
而化肥方面，氮肥价格已经企稳，但钾肥仍处于下跌之中，德国K+S公司的欧洲钾肥价突然下调超过20%，另外，必和必拓计划在加拿大新增400万~800万吨产能，这都给全球钾肥价格下半年走势蒙上厚厚的一层阴影。不过从长期看，随着经济回暖以及新一轮通胀预期，农产品价格将走高，相应地，化肥及其原料也将跟随上涨。
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