8500亿对冲4200亿：A股还不差钱
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-29 10:20
今年年初，《投资者报》数据研究部曾预测2009年市场将会迎来一个流动性充裕的时代。如今随着股指的攀升，背后推动其上扬的充裕流动性已逐渐释放。
根据我们的最新测算，下半年能够涌入A股市场的资金约在8500亿元左右，而下半年股市资金需求总额约4200多亿元。这意味着，下半年资金的充裕流动性仍然存在。
充裕流动性仍然会保持
今年上半年，充裕的流动性推动了股指的大幅上扬。然而，在上半年充分的流动性大幅释放之后，下半年的资金供应有收窄之势。不过，海外热钱的涌入却为收窄的流动性增加了变数。
市场普遍认为，新增贷款增长变化导致的流动性变化是影响A股估值变化的核心力量之一。而根据《投资者报》数据部测算，新增贷款在下半年增长的脚步或将放缓。
但是，伴随着暂停9个月之久的IPO重启，市场预计，下半年央行或将下调存款准备金率，而每下调1个百分点，将能释放出约4000亿元资金。
此外，近期大批海外热钱正涌向港台等金融洼地。香港特区金管局总裁任志刚最近即确认香港已成热钱避难所，当前泊港资金已增到3404亿港元。
显然，这些屯兵港台的海外热钱醉翁之意不在“港台”，而是意在“内地”。未来海外热钱如果持续涌入，将可能大部分流入A股和内地楼市，从而为下半年国内的股市再度注入活水。
机构新增资金4564 亿元
机构(包括基金、社保、QFII等)新增入市资金也有可能推动股指继续走高。
今年上半年，国内新发25只股票型和13只混合型基金，实际发行份额达到531亿股。按1元每份计算，上半年，偏股型基金募集资金达到531亿元。根据近3年来的基金年度平均发行水平在3115亿元推算，下半年偏股型基金还有2624亿元的发行募集空间。
同时，根据申银万国测算，按社保基金下半年仓位提升5个百分点计算，则下半年来自社保的新增资金为1750亿元。
此外，据2006年QFII拿到的审批额度27.5亿美元推算(注：2007、2008年获批QFII的审批额度尚未公布)，依据2009年6月22日汇率1：6.83计算，下半年因QFII获批，市场可能再增资金188亿元。
由此可粗略估算，下半年基金、社保、QFII等机构新增入市资金有望达到4562亿元。加上央行可能下调的1个百分点存款准备金率释放出的4000亿元，下半年资金供给将可充裕到8500亿元左右。
下半年资金分流4264亿元
在资金需求层面上，市场上最为担心的是大小非、IPO重启和创业板上市所分流的资金。
根据Wind最新数据，2009年下半年还有5921亿股解禁股等待出笼。但解禁重头戏集中在工商银行、中国银行和中国石化，解禁量分别达到2360亿股、1713亿股、571亿股，合计解禁股份达到4644亿股，占下半年解禁总量的78.43%。
这3家公司即将解禁的限售股，高度集中在汇金公司、财政部及中国石油化工集团手中，它们低意愿的减持冲动，意味着解禁对二级市场资金面的影响将微乎其微。
如果剔除这3家“超大非”的压力，则下半年市场解禁压力会锐减至1277亿股，比上半年仅增加280亿股。
根据国海证券统计，2009年小非解禁占比3.78%。由此粗略估算，剔除3只“超大非”解禁股份后，2009年下半年小非解禁48亿股，大非解禁量为1229亿股。
按中登公司披露的数据，截至2009年5月底，自股改以来，小非减持占比39.51%，大非减持占比7.05%。据此测算，2009年下半年大小非合计减持压力为106亿股。按2009年6月22日A股加权平均收盘价16.48 元每股计算，2009年下半年大小非减持压力为1747亿元。
此外， 根据《投资者报》数据部测算，目前已通过审核等待发行的32家公司，总融资规模约为700亿元，而创业板推出后，其首年融资规模大概为200亿元。另据申银万国测算，下半年上市公司定向增发的融资规模为1617亿元。
将大小非总减持压力1747亿元、创业板200亿元、IPO融资额700亿元以及定向增发融资额1617亿元相加， 2009年下半年股票市场的资金需求在4264亿元左右。
即使不考虑货币政策的宽松为股市带来的流动性，基金、社保等机构下半年新增入市资金就可以抵消市场资金层面的需求。
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