宏观政策：虎狼药渐变“温补”
- 来源:投资者报
- 关键字:
- 发布时间:2009-06-29 09:54
总下猛药，并不利于病人恢复健康。下半年，中国经济政策将从激进的刺激计划转向长期、温和的刺激，逐步向常态回归。
我们判断经济已开始企稳回升，但是复苏态势还相对脆弱。因此下半年刺激政策还会继续，以保持经济必要的增长；政策将重在落实，再出新的猛药的可能性不大；政策取向上将逐渐趋稳、向常态回复，而且会着力于一些长远的措施，调整结构，逐渐改变现有的增长模式。
“维稳”重于一切
政策决策的基本出发点是：决策层的“维稳”考虑重于一切。而且不仅是宏观经济稳定，还包括资本市场稳定、社会稳定，都是“维稳”考虑的一部分。
在经济不稳定时，政策的出发点是全力保住当前稳定。这也可以解释，在经济最差、最困难的时候，要下最猛的药。去年第四季度，经济下滑最厉害之时，政府迅速出台了大规模的经济刺激计划，力保经济有一个基本的增长。温家宝总理提出了“快、重、准、实”四字真言。
而在经济能保持适当增长的情况下，则开始考虑长远的稳定，而这种长远的稳定，需要通过追求经济的高速增长来实现。长期以来，我们通过发展来解决面临的问题，因此保持经济的相对增长，在现有经济增长模式下永远是政策的首要考虑。
从已发布的宏观数据来看，一季度GDP增速虽然最低，但是增长态势良好，应该说已经看到政府主导的投资和天量的新增信贷起到了积极的效果。尤其是3月份 1.89万亿元的新增信贷，很大程度上帮助了一季度GDP维持在6%的水平。
一季度之后经济出现企稳现象，资本市场也有了较好的反应。4、5月份，经济形势趋稳，工业增加值同比分别增长7.3%和8.9%。未来的趋势也是向好，保守估计，6月份的工业增加值增长至少能维持5月份8.9%的水平，根据《投资者报》的回归分析，二季度的GDP增长应该在7.5%的水平。
资本市场也在3月份之后上涨了40%多，而与最低的1600多点相比，更是上涨了80%。
经济趋稳，说明政府的刺激计划取得了成效。
梳理半年来出台的经济刺激计划，包括了4万亿元投资计划、积极的财政税收政策、宽松的货币政策、科技支撑和产业政策以及制度改革政策。各种政策力度很大。据商务部的人士透露，今年安排的出口退税不断增加，现在已经安排了预计约7000多亿元， 基本上相当于2008年全年收取的7391亿元进口货物税。
二季度之后，我们认为经济增长情况会更好。三、四季度，GDP增速可望达到8%以上。
政策着眼长远
如果经济能趋于稳定，下半年政策的取向也会相应变化。
6月17日，国务院常务会议指出，中国经济运行正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化不断丰富和完善。
一个机体必须要培养自身的生命力。在困难时期，药不可不用，但用药必有后遗症，猛药也不可常用。超常规的刺激计划也有很多隐藏成本，现在看来，刺激计划一是增加了债务包袱；二是提升了通胀预期；三是还可能加剧产能过剩。因此超常规的刺激只能偶尔为之。
此种情况下，下半年宏观政策将面临两难。一方面是担忧刺激计划的隐藏成本，中国的问题是深层次的问题，比如产能过剩，制度的问题，不是单纯靠刺激能解决的。另一方面经济稳住还要时间，需要继续托住。在经济稍微抬头，就撤去刺激计划，会破坏经济稳定的形势。这样的事情在日本就发生过。
中国社会科学院金融研究所所长李扬教授在与《投资者报》研究员交谈时表示，经济政策要根据形势随时调整，但长期来看，要回归正常。一是如果经济趋于稳定，超常规的刺激政策会逐渐回复正常；二是如果外部环境出现变数，影响我国经济，则还有可能出台后备方案。不过从目前国际国内的形势看，我们更倾向认为二季度之后，经济会更趋于稳定。
具体的政策方面，下半年民生政策会加力，就业、社保、保障性住房等方面的投入会加大。考虑到债务负担和通胀预期，财政政策继续加大直接投入的可能性较小，现有的总盘子会维持，但可能会根据情况调整。货币政策会转向轻度的宽松，上半年过度宽松的环境不会再现。
而一些着眼长远的政策会成为下半年的重点，如产业政策，其中既包括产能调整（现在产能过剩，不单单是中国的问题，还是全球的问题），又蕴含新的经济增长点。区域经济政策， 也是调整经济结构、发掘经济增长点的一个重要方面。
更深的层次，则需要调整经济增长模式，这更多地涉及到体制和制度的问题。在国务院的2009年深化经济体制改革工作的意见中，提出了“把立足当前与着眼长远结合起来，抓住时机消除制约当前经济社会发展的突出矛盾和影响长远发展的深层次体制机制障碍”，而这也是下半年宏观政策的重点方向。
虽然意见中就政府和市场的关系、垄断行业准入等重要方面，都提出了改善的措施，但还是包含了很多旧的家长式行政管理的影子。比如油价改革，改来改去，还是比美国的油价贵30%-50%；垄断性行业准入略有放松，但对民间资本进入还有很多限制，同样是资本，从民间资本和国有资本有不同的待遇。
国要强民要富，期待更深层、更快、更全面的体制改革。
……
我们判断经济已开始企稳回升，但是复苏态势还相对脆弱。因此下半年刺激政策还会继续，以保持经济必要的增长；政策将重在落实，再出新的猛药的可能性不大；政策取向上将逐渐趋稳、向常态回复，而且会着力于一些长远的措施，调整结构，逐渐改变现有的增长模式。
“维稳”重于一切
政策决策的基本出发点是：决策层的“维稳”考虑重于一切。而且不仅是宏观经济稳定，还包括资本市场稳定、社会稳定，都是“维稳”考虑的一部分。
在经济不稳定时，政策的出发点是全力保住当前稳定。这也可以解释，在经济最差、最困难的时候，要下最猛的药。去年第四季度，经济下滑最厉害之时，政府迅速出台了大规模的经济刺激计划，力保经济有一个基本的增长。温家宝总理提出了“快、重、准、实”四字真言。
而在经济能保持适当增长的情况下，则开始考虑长远的稳定，而这种长远的稳定，需要通过追求经济的高速增长来实现。长期以来，我们通过发展来解决面临的问题，因此保持经济的相对增长，在现有经济增长模式下永远是政策的首要考虑。
从已发布的宏观数据来看，一季度GDP增速虽然最低，但是增长态势良好，应该说已经看到政府主导的投资和天量的新增信贷起到了积极的效果。尤其是3月份 1.89万亿元的新增信贷，很大程度上帮助了一季度GDP维持在6%的水平。
一季度之后经济出现企稳现象，资本市场也有了较好的反应。4、5月份，经济形势趋稳，工业增加值同比分别增长7.3%和8.9%。未来的趋势也是向好，保守估计，6月份的工业增加值增长至少能维持5月份8.9%的水平，根据《投资者报》的回归分析，二季度的GDP增长应该在7.5%的水平。
资本市场也在3月份之后上涨了40%多，而与最低的1600多点相比，更是上涨了80%。
经济趋稳，说明政府的刺激计划取得了成效。
梳理半年来出台的经济刺激计划，包括了4万亿元投资计划、积极的财政税收政策、宽松的货币政策、科技支撑和产业政策以及制度改革政策。各种政策力度很大。据商务部的人士透露，今年安排的出口退税不断增加，现在已经安排了预计约7000多亿元， 基本上相当于2008年全年收取的7391亿元进口货物税。
二季度之后，我们认为经济增长情况会更好。三、四季度，GDP增速可望达到8%以上。
政策着眼长远
如果经济能趋于稳定，下半年政策的取向也会相应变化。
6月17日，国务院常务会议指出，中国经济运行正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化不断丰富和完善。
一个机体必须要培养自身的生命力。在困难时期，药不可不用，但用药必有后遗症，猛药也不可常用。超常规的刺激计划也有很多隐藏成本，现在看来，刺激计划一是增加了债务包袱；二是提升了通胀预期；三是还可能加剧产能过剩。因此超常规的刺激只能偶尔为之。
此种情况下，下半年宏观政策将面临两难。一方面是担忧刺激计划的隐藏成本，中国的问题是深层次的问题，比如产能过剩，制度的问题，不是单纯靠刺激能解决的。另一方面经济稳住还要时间，需要继续托住。在经济稍微抬头，就撤去刺激计划，会破坏经济稳定的形势。这样的事情在日本就发生过。
中国社会科学院金融研究所所长李扬教授在与《投资者报》研究员交谈时表示，经济政策要根据形势随时调整，但长期来看，要回归正常。一是如果经济趋于稳定，超常规的刺激政策会逐渐回复正常；二是如果外部环境出现变数，影响我国经济，则还有可能出台后备方案。不过从目前国际国内的形势看，我们更倾向认为二季度之后，经济会更趋于稳定。
具体的政策方面，下半年民生政策会加力，就业、社保、保障性住房等方面的投入会加大。考虑到债务负担和通胀预期，财政政策继续加大直接投入的可能性较小，现有的总盘子会维持，但可能会根据情况调整。货币政策会转向轻度的宽松，上半年过度宽松的环境不会再现。
而一些着眼长远的政策会成为下半年的重点，如产业政策，其中既包括产能调整（现在产能过剩，不单单是中国的问题，还是全球的问题），又蕴含新的经济增长点。区域经济政策， 也是调整经济结构、发掘经济增长点的一个重要方面。
更深的层次，则需要调整经济增长模式，这更多地涉及到体制和制度的问题。在国务院的2009年深化经济体制改革工作的意见中，提出了“把立足当前与着眼长远结合起来，抓住时机消除制约当前经济社会发展的突出矛盾和影响长远发展的深层次体制机制障碍”，而这也是下半年宏观政策的重点方向。
虽然意见中就政府和市场的关系、垄断行业准入等重要方面，都提出了改善的措施，但还是包含了很多旧的家长式行政管理的影子。比如油价改革，改来改去，还是比美国的油价贵30%-50%；垄断性行业准入略有放松，但对民间资本进入还有很多限制，同样是资本，从民间资本和国有资本有不同的待遇。
国要强民要富，期待更深层、更快、更全面的体制改革。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
