多调经济结构 慎变货币政策
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-06-29 10:03
现在经济好转只是表象，是政府4万亿投资的拉动作用，而这4万亿用完后，中国经济还会是原样。而要解决中国的问题，关键要调经济结构，这不是几个月能做到的，至少要1年，甚至更长时间。
我国现在的目标不在于保持GDP的增长，而是要调整社会分配结构。我国GDP所得分配在政府、企业和居民三者间。其中，居民分配比例过低，而居民分配中又过于偏重富有阶层，导致收入差距扩大。
中国经济的结构问题，从需求方面看，政府投资太多，民间投资和消费太少；从产业结构方面看，第三产业比例太低；从企业构成方面看，国有垄断性企业分配利润过大，中小企业却经营困难。
中国经济的结构问题早在2002年就形成了。1997年亚洲金融危机时，中国采取扩大财政的方法度过了危机，而2008年政府投入4万亿元救市，采取的依旧是1997年的老方法，却不能解决结构问题。钱流向大企业，反而强化了老结构和老问题。
而对于我国经济结构的调整有三条思路。首先是改税制。政府纳税的总量要减，应增加直接税和环境税，减少流转税；实行总收入的累进所得税，缩小贫富差距；一些企业要关停并转。
其次是改投资。从瞄准大项目改为以发展服务业为主导，让私人资本进入金融业，让地下金融合法化，鼓励资本的自由流动，启动民间投资。
第三就是抓就业。为提高就业率，损失一点GDP没有关系，因为就业有利于改善改入分配、发展第三产业、扩大内需、启动民间投资。尤其现在这个情况，遇到金融危机，要特别抓就业，因为抓就业可以带动经济结构调整。
由于上半年大量的投资和宽松的货币政策，及国际经济形势的恢复，下半年我国经济走势应该会比上半年好一些。
而一般认为，通货膨胀还不会在下半年出现，但要看我们怎么定义了，但物价肯定会比现在要高一些。
保持我国经济回暖的可持续性，现在就该提到议事日程上来，有必要的话可考虑启动第二轮经济刺激计划。该计划的重点可能不以政府拿钱为主，而是以帮助中小企业、调动民间投资为主。但从目前看，还没有启动第二轮刺激计划的必要。
然而，下半年我们的主要任务有三方面。第一个任务是救助中小企业。因为中小企业的问题不仅关系到民生问题，还关系到就业问题，中小企业发展了，经济才能回暖。但现在推动经济增长的还是大企业和大的基础设施等国家投资的项目，中小企业的回暖还需时日。若仅靠国家的大量投资，我国经济是很难实现可持续增长的。
第二个任务是要防止通胀。今年下半年通胀率可能还不会很高，但我们现在就要采取些措施防止明年的通胀。
第三个任务是考虑如何加大结构性改革的力度。现在我国的经济是否增长很重要，而我们的结构性改革，比如如何扩大内需、如何解决收入分配的问题等等，是使我国保持长远、稳定的经济增长的基础。我国现在太依靠国外市场，所以外界环境的变化对我国经济的影响很大。然而，只有我们把内需稳定下来，才能使我国的经济增长建立在一个比较稳固的基础上。
另外，下半年的财政政策不会有太大变化，货币政策可能会比上半年稍微紧一些，但还是会扩张，只是扩张的速度不会像上半年那么快了。
今年一季度，信贷的高增长主要是调整型增长。过去我们有将近一年的时间实行额度管理，导致商业银行的业务活动受到限制。额度管理取消后，商业银行实现了原本被压抑的业务需求。另外，商业银行仍担心实行额度管理，促使其要赶在额度管理再来临之前把业务做大，导致一季度信贷额增速飞快。
而央行明确不会采用额度管理，使这种心理担忧稳定，商业银行业开始关注自己贷款的安全问题，于是贷款发放减缓。从4、5月的情况看，这样的调整非常明显。
这种调整对扩大需求没什么负面影响。一季度的贷款增长使流动性在短时间内有了很大增加，为需求的增长提供了空间。即使未来贷款增长缓慢，从需求增长的角度看，货币的支持力度还是适度的。
另外，像石油这类产品的价格走势主要受投机性因素影响，而这类投机性因素是跟近几年的金融创新结合在一起的。在这样的背景下，一旦这种投机心态泛滥，极易导致国际市场原油价格的剧烈变化，这种变化对价格稳定不利。
所以，在加强金融监管和去杠杆化的过程中，应逐步将这些影响价格稳定的因素尽可能地消除。
从国内市场看，价格总体较平稳。资产价格主要是房价、股价上涨较明显。在流动性充足的情况下，把握不好，容易出现房市、股市交互推动、持续升温的状况。
从目前看，我国尚未出现通胀迹象。供求关系还处于较平衡的状态，或说局部供大于求。现在的问题是需求不足，接下来政策的立足点要放在扩大需求上。若今后外需回落，应加大扩内需的政策力度。因此，适度宽松的货币政策不太可能调整。
观察新兴市场过去几个月的趋势，可以清楚地看出，金融危机已经结束。
一方面，新兴市场资本流出减弱、贸易额回升，全球的金融支持在加大，新兴市场对出现全面崩盘的担忧大体消散。
另一方面，虽然上述因素将使新兴市场的风险降低、资产风险的溢价下降且估值升高，但近期估值的上升，大体已在当前水准得到反映。现阶段并不存在市场发动下一轮涨势的宏观支撑，而全球金融偿付能力的增强和经济复苏的迹象，将成为下一波涨势的动力。
而中国2008年的经济下滑并非因为出口，是因为国内房产及建筑业的萧条。但2009年一季度，房产成交量、营建活动、钢材及电力需求均显著反弹，目前正以同比增速攀升。
同时，中国宽松的货币、财政政策推动银行贷款激增，即便出口日渐走软，今年中国的需求无疑会再度加速。
在当前环境下，好消息不少，但我们同时也看到两个坏消息。
一是目前宏观经济的改善主要是风险因素的消除，而非增长趋势的加强。自今年2月以来，新兴市场股市、汇市双双上扬，这是去年秋季市场风暴开始后，持续时间最长的一波涨势。
二是新兴市场宏观面的改善大多已在金融市场得到反映。近期的涨势看来已经快到头了，大体上下行风险不大，但短期内，他们也不愿追高资产价格。
无论未来趋势如何，我们仍看多新兴市场。并不是说新兴市场将回到前几年的增速，因为目前看来这是不可能完成的任务。但从经济增长角度看，大多数新兴经济体能一直领先于发达经济体。
……
我国现在的目标不在于保持GDP的增长，而是要调整社会分配结构。我国GDP所得分配在政府、企业和居民三者间。其中，居民分配比例过低，而居民分配中又过于偏重富有阶层，导致收入差距扩大。
中国经济的结构问题，从需求方面看，政府投资太多，民间投资和消费太少；从产业结构方面看，第三产业比例太低；从企业构成方面看，国有垄断性企业分配利润过大，中小企业却经营困难。
中国经济的结构问题早在2002年就形成了。1997年亚洲金融危机时，中国采取扩大财政的方法度过了危机，而2008年政府投入4万亿元救市，采取的依旧是1997年的老方法，却不能解决结构问题。钱流向大企业，反而强化了老结构和老问题。
而对于我国经济结构的调整有三条思路。首先是改税制。政府纳税的总量要减，应增加直接税和环境税，减少流转税；实行总收入的累进所得税，缩小贫富差距；一些企业要关停并转。
其次是改投资。从瞄准大项目改为以发展服务业为主导，让私人资本进入金融业，让地下金融合法化，鼓励资本的自由流动，启动民间投资。
第三就是抓就业。为提高就业率，损失一点GDP没有关系，因为就业有利于改善改入分配、发展第三产业、扩大内需、启动民间投资。尤其现在这个情况，遇到金融危机，要特别抓就业，因为抓就业可以带动经济结构调整。
由于上半年大量的投资和宽松的货币政策，及国际经济形势的恢复，下半年我国经济走势应该会比上半年好一些。
而一般认为，通货膨胀还不会在下半年出现，但要看我们怎么定义了，但物价肯定会比现在要高一些。
保持我国经济回暖的可持续性，现在就该提到议事日程上来，有必要的话可考虑启动第二轮经济刺激计划。该计划的重点可能不以政府拿钱为主，而是以帮助中小企业、调动民间投资为主。但从目前看，还没有启动第二轮刺激计划的必要。
然而，下半年我们的主要任务有三方面。第一个任务是救助中小企业。因为中小企业的问题不仅关系到民生问题，还关系到就业问题，中小企业发展了，经济才能回暖。但现在推动经济增长的还是大企业和大的基础设施等国家投资的项目，中小企业的回暖还需时日。若仅靠国家的大量投资，我国经济是很难实现可持续增长的。
第二个任务是要防止通胀。今年下半年通胀率可能还不会很高，但我们现在就要采取些措施防止明年的通胀。
第三个任务是考虑如何加大结构性改革的力度。现在我国的经济是否增长很重要，而我们的结构性改革，比如如何扩大内需、如何解决收入分配的问题等等，是使我国保持长远、稳定的经济增长的基础。我国现在太依靠国外市场，所以外界环境的变化对我国经济的影响很大。然而，只有我们把内需稳定下来，才能使我国的经济增长建立在一个比较稳固的基础上。
另外，下半年的财政政策不会有太大变化，货币政策可能会比上半年稍微紧一些，但还是会扩张，只是扩张的速度不会像上半年那么快了。
今年一季度，信贷的高增长主要是调整型增长。过去我们有将近一年的时间实行额度管理，导致商业银行的业务活动受到限制。额度管理取消后，商业银行实现了原本被压抑的业务需求。另外，商业银行仍担心实行额度管理，促使其要赶在额度管理再来临之前把业务做大，导致一季度信贷额增速飞快。
而央行明确不会采用额度管理，使这种心理担忧稳定，商业银行业开始关注自己贷款的安全问题，于是贷款发放减缓。从4、5月的情况看，这样的调整非常明显。
这种调整对扩大需求没什么负面影响。一季度的贷款增长使流动性在短时间内有了很大增加，为需求的增长提供了空间。即使未来贷款增长缓慢，从需求增长的角度看，货币的支持力度还是适度的。
另外，像石油这类产品的价格走势主要受投机性因素影响，而这类投机性因素是跟近几年的金融创新结合在一起的。在这样的背景下，一旦这种投机心态泛滥，极易导致国际市场原油价格的剧烈变化，这种变化对价格稳定不利。
所以，在加强金融监管和去杠杆化的过程中，应逐步将这些影响价格稳定的因素尽可能地消除。
从国内市场看，价格总体较平稳。资产价格主要是房价、股价上涨较明显。在流动性充足的情况下，把握不好，容易出现房市、股市交互推动、持续升温的状况。
从目前看，我国尚未出现通胀迹象。供求关系还处于较平衡的状态，或说局部供大于求。现在的问题是需求不足，接下来政策的立足点要放在扩大需求上。若今后外需回落，应加大扩内需的政策力度。因此，适度宽松的货币政策不太可能调整。
观察新兴市场过去几个月的趋势，可以清楚地看出，金融危机已经结束。
一方面，新兴市场资本流出减弱、贸易额回升，全球的金融支持在加大，新兴市场对出现全面崩盘的担忧大体消散。
另一方面，虽然上述因素将使新兴市场的风险降低、资产风险的溢价下降且估值升高，但近期估值的上升，大体已在当前水准得到反映。现阶段并不存在市场发动下一轮涨势的宏观支撑，而全球金融偿付能力的增强和经济复苏的迹象，将成为下一波涨势的动力。
而中国2008年的经济下滑并非因为出口，是因为国内房产及建筑业的萧条。但2009年一季度，房产成交量、营建活动、钢材及电力需求均显著反弹，目前正以同比增速攀升。
同时，中国宽松的货币、财政政策推动银行贷款激增，即便出口日渐走软，今年中国的需求无疑会再度加速。
在当前环境下，好消息不少，但我们同时也看到两个坏消息。
一是目前宏观经济的改善主要是风险因素的消除，而非增长趋势的加强。自今年2月以来，新兴市场股市、汇市双双上扬，这是去年秋季市场风暴开始后，持续时间最长的一波涨势。
二是新兴市场宏观面的改善大多已在金融市场得到反映。近期的涨势看来已经快到头了，大体上下行风险不大，但短期内，他们也不愿追高资产价格。
无论未来趋势如何，我们仍看多新兴市场。并不是说新兴市场将回到前几年的增速，因为目前看来这是不可能完成的任务。但从经济增长角度看，大多数新兴经济体能一直领先于发达经济体。
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