美元偏弱 资源货币“逞强”

　　金融市场风起云涌的2010年已经过去，无论是证券市场，贵金属市场，汇率市场等等，都给参与者留下或多或少的意外和悬念，这或许就是金融市场的魅力所在。

　　中国外汇交易中心数据显示，1月11日1美元对人民币6.6216元；1月12日，1美元对人民币6.6128元；1月13日，1美元对人民币6.5997元，突破6.60重要关口，三度创下汇改以来新高。市场不由猜测，在对外缓和贸易压力，对内缓和通涨压力的双重推动下，人民币汇率在2011年是否会复制日元汇率在1970年代的走势呢？

　　高傅财富俱乐部研究部认为：影响人民币汇率的国内外宏观和微观因素没有发生根本的变化。但是，这绝不是预示着人民币汇率的走势将易于把握；相反，正如我们在去年6月汇改后提出的，人民币对不同货币的汇率将出现明显的分化，投资者需要根据自身的情况选择合理的外汇投资策略。

　　首先，因为美元走势变动是人民币升值的最大背景，我们先分析人民币对美元的历史走势。去年美元整体偏弱，为了保持有效汇率的稳定，人民币必须升值。自去年6月19日开始至8月9日，人民币兑美元汇率在汇改新政的推动下升势明显（从6.83升至6.76）。8月中旬至9月初，人民币汇率进行了一次调整，兑美元汇率曾一度降至6.8，同时在这期间发生了日本政府出手打压日元汇率等事件。

　　日元的异动降低了外汇市场对人民币的关注度，人民币的升值压力暂时缓解。9月初开始，随着中国贸易顺差的进一步扩大，外汇储备在持续上升，人民币的升值压力已经不再是一个单一的汇率事件，欧洲、美国及一些比较权威的货币机构均开始发表不满人民币升值幅度的言论，尤其是在美国中期选举前期，以奥巴马为首的民主党为了争取民意，在人民币汇率等很多方面表示出了强硬态度。人民币汇率在当时还是顺应了国外的压力而重拾升值步伐，但在升值幅度方面受到了严格控制。

　　进入2011年，随着世界经济的复苏，中国对外贸易预计会继续扩大，在外汇储备及贸易顺差等多重压力下，人民币国际化步伐会走得更快一些。人民币国际化过程中的一个主要表现就在于外汇市场对人民币需求量将上升。在很多方面这种需求已经得以体现，比如在香港发行的人民币债券受到了前所未有的热捧；在香港发行人民币股票和小QFII也已经提上议事日程。同时，中国央行的货币紧缩调整政策至少持续到今年第三季度，紧缩的人民币对宽松的美元的优势进一步凸现，汇率进一步上升的趋势性条件已经具备。

　　从外围看，在今年奥巴马总统的新年致辞中已经发誓振兴美国经济。我们有理由相信，为了达到这个目标，美元的持续宽松和贸易政策的收紧将继续迫使人民币对美元升值。然而后市的发展将不会象美国的政客们的期望如此简单，我们认为今年人民币对美元的升值在5％左右，而其升值路径将走“进三退二”的方式。货币当局也会考虑货币工具中利率，汇率和货币供应的组合运用。这些因素都决定了人民币对美元的汇率将出现一个一波三折的向上走势。

　　总体而言，在利率优势的对比下，我们认为人民币对欧元，英镑，日元等零利率货币仍将保持整体强势。 但是，欧元由于欧元区危机需要更长时间消化而可能更现弱势；日元在短期内的投机性波动更大，这些都是需要我们额外关注的。

　　另外，以澳大利亚元，加拿大元为代表的资源货币，整体而言，由于世界经济的复苏和对资源商品的旺盛需求，我们认为资源货币在今年将依然保持强势，但由于中国开始货币收缩，其对人民币的弹性将有所降低。

　　因此，对于国内的非职业投资者而言，由于人民币对主要货币保持强势或强弹性，如果没有移民，教育等必要的生活费用预留之类的原因，我们不建议持有大量的外汇资产。即使从风险分散的角度考虑，我们建议外汇资产占家庭可投资金融资产的比例不要高于10%。