解码一季报

　　“人间四月芳菲尽，季报桃花始盛开”。

　　4月份是上市公司年报和一季报业绩集中披露的时间窗口，因此有券商研究员将4月份称之为“季报月”。

　　今年上市公司一季报的披露工作于4月10日已正式拉开序幕，在未来不到一个月的时间内，2000多家上市公司需要完成一季报的披露工作，季报业绩将成为4月份行情主线。

　　从过往历史来看，因季报披露而催生的季报行情是存在的，从3月中下旬开始，一季度业绩预增股往往会受到主力资金追捧而跑赢大盘，业绩超预期的个股将具有较高的投资价值。不过，有业内人士同时提醒投资者，虽然率先公布一季报的公司中大多净利润实现了同比增长，但其中一些公司业绩增速却出现同比下滑，显现出后劲乏力的疲态，对于这类股票投资者需谨慎。

　　业绩预喜公司占比五成

　　“二季度市场将是躁动的市场，趋势性机会难以寻觅。总体上看，二季度将是在预期躁动中的震荡市场，策略上建议关注业绩增长具有确定性的防御行业。”华泰证券在研报中如是说。在市场震荡的格局中，市场关注的焦点将回归到业绩和基本面。这也意味着一季报能够稳定增长甚至超预期增长的公司将具有较高的投资价值。

　　4月10日，超华科技（002288）、海螺型材（000619）等多只个股率先公布一季报。以超华科技为例，虽然在4月10日当天该股二级市场表现一般，但从公司在披露2011年年报时对一季报业绩进行预告以来，该股已走出了一波凌厉的升势，而在季报披露的次日该股又重拾升势，目前股价距离前期新高仅一步之遥；同样，海螺型材也是在季报披露前股价走出升势……

　　事实上，市场对于季报的炒作由来已久，特别是在市场预期上市公司普遍业绩状况不佳的情况下，超预期的业绩报告往往能够吸引资金的关注，特别是机构投资者的关注。从时间上看，市场对于一季报的炒作其实从业绩预告就已经开始了，超预期的季报业绩预告往往会得到资金更多的关照，上市公司股价亦会有所表现，并且在季报披露之前达到高峰。

　　资讯数据统计显示，截至4月10日共有565家公司发布了一季报业绩预告，其中预增（包括略增）的公司共有301家，业绩预减（包括略减）的公司151家。此外还有出现亏损的公司（包括首亏和续亏）98家，以及15家扭亏的公司。从业绩预喜的家数来看，占比达到53。27%，相对较为乐观。不过值得注意的是，按以往经验来看业绩预告发布较早的公司往往都是业绩比较不错的，随着时间的推移，后期一些业绩不佳的公司的季报也会相继出炉，上市公司一季度业绩是否会出现此前分析人士所担心的盈利下调的风险届时也将揭晓。

　　按业绩预增公司的最大预增幅度来看，预增幅度超过100%的公司有80家，另有71家公司业绩增幅在50%－99%。聚龙股份（300202）以13566。52%的业绩预增幅度排在榜首，红太阳（000525）（000525）和九龙电力（600292）则分别以9731。06%和1535。96%的增幅紧随其后。而成功实现扭亏的ST盛达（000603）则以2317。23%预增幅度成为扭亏公司中业绩增长最多的。聚龙股份业绩之所以获得如此高的增长一方面是公司2011年一季度的基数较低；另一方面是公司收到2011年12月份的软件退税款项较多，致使公司在今年一季度营业外收入大幅增长。不过从公司此前披露的2011年年报数据来看，聚龙股份的业绩仍然比较扎实，去年公司实现净利润6977。95万元，同比增长了73。54%。

　　事实上，像聚龙股份这种依靠主营业务的增长而带动的净利润大幅增长的公司不在少数。九龙电力称，公司业绩上升的主要原因是“报告期内公司非公开发行募投项目效益逐步体现，同时公司上网电价提高致使发电利润同比增长等因素叠加所致。”业绩预增约430%-470%的酒鬼酒（000799）称“公司经营稳步发展，销售收入大幅增长，企业内部控制加强，成本费用得到有效控制，导致净利润大幅增长。”

　　当然，也有少数公司是通过一次性收益使得业绩大增。如新海股份（002120）通过让子公司宁波新海电子实业有限公司股权获得约3300万元收益，致使业绩大增1450%-1500%。有业内人士表示，虽然不少靠一次性收益使业绩大增的公司同样会受到资金的青睐，获得游资的短炒，但其中蕴含着一定的泡沫，这种收益很可能为了掩盖主营业务的下滑，长期来看只有依靠主营业务不断增长而带来利润增长的公司才值得投资者关注。

　　行业分布反映景气度

　　从业绩预增个股的行业分布来看，机械设备、信息技术、文化传播以及医药生物板块预增个股较多，他们是名副其实的预增大户。如，机械设备领域的林州重机、通裕重工、富瑞特装等；信息技术行业的初灵信息、安洁科技、国腾电子等；文化传播行业的蓝色光标、华策影视、华录百纳等，以及医药生物板块的沃华医药、上海凯宝、瑞普生物等都有不同程度的业绩预增，这也反映出上述行业景气度较好。从业绩增长较快公司的行业分布来看，则主要集中在电子信息、食品饮料、酿酒、农业和化工。有业内人士建议关注其中累计涨幅不大、估值较为合理的优质品种。

　　申银万国证券认为，食品饮料行业一季度相对大盘的超额收益为0。6%。预计4月份出现一季报行情并跑赢大盘的概率较大。一方面是企业的一季报盈利增速会明显好于其他行业（因为1-2月工业企业利润下降5。2%），而历史规律显示4月份的股价表现与一季报净利润增速高度正相关；二是板块估值仍处于历史低点附近，一季报有望催化估值修复，特别是白酒行业相对市场整体的估值倍数为1。3，低于2005年以来的均值1。57，绝对估值非常接近2008年的历史最低点。此外，前期积累的诸多行业负面影响因素（利空因素）在本月也将逐渐消化。预期三线白酒净利润增长最快，其次是次高端白酒，超高端基本维持40%左右的净利润增速。目前相对优选洋河、茅台、五粮液、酒鬼酒、古井、老窖、汾酒、伊利、金种子；其次双汇、老白干、张裕、洽洽、黑牛、沱牌。

　　预增个股较多的医药板块4月份也或将跑赢大盘。安信证券认为，4月份随着季报披露完成，2012年增长预期形成，板块业绩预期对比将有利于非周期性板块，医药股有望跑赢大盘。4月选股时要兼顾短期业绩，投资组合：康美药业、天士力、东阿阿胶、昆明制药、和佳股份。事实上，安信证券推荐的上述股票也都是一季度业绩同比增长的。此外，从目前医药板块市盈率来看，2012年预测市盈率19倍，相对于全部A股的溢价率为81%；TTM市盈率26倍，相对于全部A股的溢价率为101%。虽然行业溢价率还比较高，但行业整体估值水平己有所下降，比历史平均39倍低34%，已具备较强的长期投资价值。

　　值得一提的是信息技术行业，虽然该行业预增个股较多，但业绩分化的现象也较为明显，特别是软件行业上市公司。如预增110%-140%的梅安森和预增50%-80%的大华股份，都是安全监控行业的龙头公司，下游行业的安防监控投资需求不会受到经济周期的影响而产生较大的波动，同时受益于国家政策的推动，因此，业绩持续增长具有较大的确定性。

　　另外一方面，以2011年亏损近5亿元的汉王科技为例，公司的电子书产品受到ipad等新产品的强烈冲击，曾经辉煌的业绩出现180°反转，已经停止了募投项目，一季报继续亏损1800万元-2800万元，这类科技产品公司随着行业竞争格局的变化，科技创新等因素，业绩出现大幅波动的概率较大。业内人士提醒投资者对高估值的这类题材股保持谨慎回避的态度。华泰证券对广联达、软控股份、美亚柏科、梅安森和新国都，维持“推荐”投资评级，期待他们在4月份的表现中取得良好的成绩。

　　业绩增速或将继续寻底

　　虽然业绩预增的股票在业绩预告中占比五成，但业绩增速有所回落已是不争的事实。此外，还有一些上市公司甚至出现了业绩下滑，如拓邦股份、立思辰、吉峰农机、同花顺、星河生物、安利股份、天玑科技等公司业绩预减幅度达到50％；另有华西股份、中材料技、三钢闽光、万达达等多只股票的业绩预降幅度达到100％。

　　事实上，A股上市公司的净利润增速已经持续放缓一年多，虽然去年4季度以来工业企业的毛利受益于大宗商品价格的回落略有回升，但宏观经济的需求一直未能有起色，进入到2012年，国际油价的攀升和弱势美元政策使得金属商品价格反弹震荡再低加大了国内的输入型通胀压力，今年一季度特别是2月份以来，工业企业的毛利或将再次受压，而需求未见明显起色，企业业绩增速将继续寻底。在此前景下，有分析人士建议策略上关注业绩增长具有确定性的防御性行业。华泰证券提出，当前制造业业绩依然承压，建议关注以银行业为代表的一季报能够稳定增长甚至超预期增长的行业，具有较高安全边际估值和稳定盈利增长的银行板块对于大资金具有较好的配置意义。从一季报超预期及全年业绩增长的角度分析看，个股方面建议关注民生银行、兴业银行和浦发银行。

　　中投证券建议投资者目前策略上可淡化大盘抓个股，一季报预增股、券商、电子信息（如：移动互联、触摸屏）等板块值得关注。同时，要注意回避季报业绩地雷的风险，对前期涨幅较大的题材股也不建议追高。

　　本刊记者 赵琳

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