二次探底基本结束 后市仍将蹒跚前行

　　在中国股市的历史长河中，2012年注定会是一个将被载入史册的年份。倒不是说2012年会出现特别惊艳的行情，因为即使按照笔者相对乐观的判断———上证指数重新站上3000点，市场涨幅也不过40%，断不可与2006、2007、2009的翻倍行情同日而语。

　　之所以认为2012年会被载入史册，是因为监管层第一次开始重视二级市场的利益。

　　多少年来，A股市场监管者奉行“重融资、轻回报”的理念，我们在过去的文章中也多次提到这一点。这是导致A股市场二十年“牛短熊长”的根本原因。但我们注意到，郭树清主席上任后，开始关注IPO政策存在的问题，IPO新政讨论稿的出台，表明管理层希望改变新股高价发行不合理的现状。尽管目前只是初露端倪，尽管改革还会充满阵痛，但至少大的方向是正确的，这让我们对A股市场长远前景充满期待。

　　私募基金经理人但斌在博客中也写道，“IPO新政讨论稿出台，显示了增加供应建立一个低市盈率‘新市场’的决心。2012年，是A股市场自2007年6124点以来的第5年，是中国政治生活中承上启下的一年，也是中国证券市场的改革年，我们相信2012年将是中国市场的转折年。”

　　回到短期市场中，3月中旬以来的调整受到了多种复杂因素的影响。包括相对较差的经济数据、基金净值上涨一段时期后引发的赎回效应、宽松货币政策力度弱于预期、外围环境和市场的震荡等。这种复杂因素共振下引发的调整力度超出了我们之前的预期。笔者原本预期调整会在2300点上方结束，而上证指数最低跌至2242点。

　　清明长假后，在多重利好因素的带动下，指数震荡上行，收复2300点，二季度A股市场迎来开门红。我们对于二季度的投资策略是“稳中求进”，并且指出在指数急跌之时不应该绝望，而是积极增加仓位。事实证明，在3月28、29日出现急跌后，指数逐渐企稳反弹，这和我们之前的判断基本一致。

　　笔者认为，从技术看，上证指数的二次探底基本结束。尽管指数调整位置低于预期，但整体形态结构仍可看做右肩低于左肩的“头肩底”形态。目前，头肩底形态已经完成，后市指数仍将震荡上行。

　　图：上证指数构筑“头肩底”走势

　　此外，尽管3月份CPI增速略高于市场预期，延后了存款准备金率的调整空间，但降低存款准备金率的空间已打开，投资者应密切关注降准窗口。一旦央行再度降低存款准备金率，将对市场形成正面刺激。

　　不过，可以预期的是，由于经济形势的明朗仍需一段时间，且在一季报披露期内，一些受经济回落影响较大的行业可能会出现业绩的下滑甚至亏损，这可能给市场人气带来一定的影响。因此，尽管我们认为二季度市场的上行是主基调，但走势可能较为震荡。“蹒跚前行”可能是对指数走势一个比较恰当的形容词。

　　板块方面，地产股在近期表现强劲，是稳定大盘走势的一个重要因素。相对而言，银行股则同步于市场出现调整。后期，随着银行股披露一季报，市场心态将逐步趋稳，估值回归会是大概率事件，这将有利于市场重心的提升。

　　本刊记者 赵迪

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