寻找上涨的因素

　　每周四都是纠结的一天，因为这是交稿的日子，在这之前的时间，要写什么，总是心里不敢放下的思考题。选的题目，既得有意义，还得有意思，否则要么看了没用，要么看了没劲。语言上既要逻辑清晰，还要尽量诙谐幽默，否则要么看了糊涂，要么看了无聊。还有一个问题在于，文章多在周四上午写好，周四或周五发，在文中也会提到些对市场涨跌的看法，悲催的是，写完了，市场变了，文还在，观点错了，然后呢，改呢还是不改呢，那就不改了吧，真面目示人不算丢人，何况真是懒得改。哈哈，这就是俺老李的悲催的撰写生涯。

　　本期的题目其实就是寻找看多的理由。因为市场调整了四周之后，清明后有了反弹，特别是本周二、三市场由于大家都理解但是很诡异的因素有了拉升，就像是本轮调整的触发点一样，结果很多人认为调整结束，牛市即将到来，或者大环境利空出尽，就该上涨。在此思想刺激下，我也试图寻找目前时点看多的理由，结果发现，在我们能分析的范围之内，依然看不到能支撑上涨的因素，而能刺激市场上涨的因素中，都是不可测、不可控、难以预期、难以预料，并且是难以避免的，所以即使有这样的上涨触发因素，也是我们无法享受到的，因为你要享受，就要持有仓位，但持有仓位，要同时承担基本面不利的风险。

　　基本面上，目前确实难以找到支撑上涨的因素，实体经济下行趋势不变，多数预测的二季度探底也不过是无源之水的猜测，而且按照经验，错的可能性很大，如果错了，那么在一个向下的趋势中，当然比预期更坏可能性更大。货币政策上，目前市场冷静多了，基本都认可被动式调控，就是放松多少，取决于其他地方紧了多少。比如公开市场操作，正回购多少，就看到期多少。比如存款准备金率，降多少，就看外汇占款减少多少。至于利率，3月CPI在3.6%，立刻又成了负利率，即使我们认为进入了降息周期，但这个降的动作什么时候会发生，依然不可测。对外贸易上，在美国持续复苏几个季度的时候，我们都出现了近十几年最大的逆差，那么在美国复苏步伐放缓的时候，我们又能对出口抱多大希望呢。况且，全世界人民都已经发现，从衰退中走出的步调，美国实际是领先于中国的，这时还期望热钱大笔流入也不现实，所以资金面上，不论外汇占款还是热钱，也都不乐观。固定资产投资上，从2008的教训来看，重演的可能性不大，况且也没有类似房地产这样的能吸收巨量货币的产业，高铁也不行了，核电口风有转暖的态势，或许可以关注，水利也已经很久了。当然，由于决策者是人，具有不可测的非理性，所以再次的刺激是有可能的，但这被我们归到不可测的范围。

　　微观一点，看企业盈利，一季报一定很差，但据此认为一季报是最差的，已经到底了，证据也还没有，只能当作一种可能之一，所以不能成为上涨的理由。看估值水平，看历史，是很低了，但目前的估值水平还没考虑一季报的推升，推升之后，情况可能就变了。而且在中国市场，P/E本身可能就是伪命题，因为E等于公司盈利，却一定不是投资者盈利，投资者用E去计算估值，可能是个一厢情愿误区。

　　所以，从基本面上看，真的很难找到能够支撑市场上涨的因素。而如果市场上涨了，那么其刺激因素很可能是来自于非基本面的因素，如中山市又有动作想要突破地产政策，如哪天突然降息、降税，或者突然抛出个利好的政策或言论等，虽然我们认为可能性不大，但正因为可能性小才会成为黑天鹅。问题就是，这些东西不可测，在中国，实体经济下滑永远和政策救市的预期结合在一起，你押注哪个，就看自己怎么想了，现在，要押注会出台刺激政策，那就持有或增加仓位，但要冒实体经济向下的风险，斟酌斟酌，奈何奈何。

　　再从市场的调整来看，2012年1月4日至今，上证指数涨5.1%，申万地产指数涨17.7%，在本轮调整中，地产基本没有下跌，即使传出了地产商破产的消息。同时，申万有色金属指数涨20.3%，这还是在本轮调整下跌8%之后的。即使海外大宗商品已经开始大幅调整。同时，食品饮料最高上涨17%，调整之后依然有10%以上的增幅，即使白酒遭遇了舆论危机。

　　由此看出，本轮反弹以来充分的调整还没出现，强周期高弹性板块不跌，弱周期防御性板块也不跌，成交量也不放大，多头不死，空头不死，谁死？

　　当市场的期望都放在不可控、不可预测的因素上时，这是研究分析的悲哀，剩下的，就是运气的归运气，赌博的归赌博了。

　　李文杰