山西汾酒：省际市场有望继续开拓

　　公司2011年实现营业收入44.88亿元，同比增长48.78%；实现净利润7.80亿元，同比增长57.85%，对应EPS为1.80元。公司2011年的分红方案是“10送10派5”。

　　在产品结构上，公司老白汾以上中高档酒占比已达70%以上，目前省内外收入约为6：4，山西省内在高基数上实现了30%的增长，而省外亿元市场也由此前的3个增长到7个，今年预计将超过10个。届时，公司将初步形成7个环山西市场和5个战略市场构成的三级市场体系，三级市场合计收入占比达90%以上。

　　在费用方面，公司去年销售费用率同比上升至20.5%，但低于年初22%-24%的费用规划，销售费用中广告及宣传费高达4.92亿元，同比增长49%，但占销售费用的比重从2010年的57%下降至53%。根据公司的规划，今年销售费用还处于高投入期，广告等费用的占比将明显的下调。

　　2012年公司将进一步巩固基地市场，外部市场基础建设将基本完成。同时，公司提出发扬“酒魂”、“国际香型”等发展思路，表明公司将进一步开展品牌传播，提升汾酒的品牌影响力，这也是为公司真正全国化进行品牌力准备。

　　作为二线白酒商，公司受一线白酒引发的舆论压力较小，公司产品理论上仍存在提价的空间，此外，省际市场的开拓无疑为公司的长远发展奠定了基础。

　　二级市场上，公司股价表现良好，经过短暂整理后目前再度触及平台上轨，不过量能过大，资金分歧明显，短线或存反复。