ST安彩：激进转型进“火坑”一季度巨亏

　　河南安彩高科股份有限公司(ST安彩，600207)4月6日公布今年一季度的业绩预告，亏损达8000万元。这让投资者大跌眼镜，几天前公布的2011年业绩，公司全年盈利900万。一季度亏损额是去年盈利的近9倍，ST安彩退市之路正在重新打开。

　　在调查安彩高科的过程中，记者发现，公司2009年用大幅计提减值准备“洗大澡”的方式，确保2010、2011年两年略微盈利。借助这一财务处理，躲过了退市风险。但公司近几年从事的光伏玻璃产业，由于受产能过剩及行业竞争激烈影响，产品价格大幅下滑，在去年实现900万元微利的情况下，很快便亏回原形。公司战略布局混乱，激进转型，在市场形势严峻的情况下，近期不得不调整定增融资规模，并且缩减部分募投项目。

　　巧妙规避退市

　　安彩高科曾经是我国CRT玻壳的最大生产商，拥有近20年生产电子玻璃产品的实践经验和技术积累。虽然一度是A股市场CRT的霸主，但是技术变革之快，加之原来的控股股东安玻公司及实际控制人河南安彩集团自身经营不善，面临破产，安彩高科的经营也陷入了困境。

　　作为河南本土少数的上市公司，2007年，河南省委安排河南投资集团收购了安玻公司所持有的安彩高科的股份，成为公司的控股股东。大股东河南投资集团在接手后，凭借资金实力，着手处理公司的债务，为新项目不断注入大量资金，可见河南省政府的政策扶持力度和决心可想有多大。公司也大张旗鼓的宣布要大力转型，在战略规划蓝图上给投资者展示出一片大好景象。

　　为了让安彩高科在光伏玻璃产业发展争取更多的时间，避免因转型亏损而导致退市，2009年公司通过大幅计提减值准备的方式“洗大澡”。这种利用现行会计准则，上市公司将资产减值准备中的坏账准备转回直接计入当期损益的做法，容易操控后两年的利润。

　　安彩高科2009年亏损达到10.67亿元，被评为2009年的第九大亏损王。公司对巨亏的解释为，受全球金融危机及平板电视大幅降价影响，公司CRT玻壳销售下滑较快以及部分CRT玻壳生产线、存货、应收账款计提大额资产减值。

　　从表明上看，安彩高科确实是受金融危机的影响之害出现大幅亏损。但是仔细翻看公司的财报，记者发现，公司在2009年大幅计提资产减值准备5.56亿元。这实际上是利用了财务中的盈余管理办法在为2010年和2011年作盈利准备。数据显示，安彩高科2010年实现净利润3260万，其中坏账准备转回960万；2011年净利润969万元，坏账准备转回1.53亿元。从财务上看，公司在2009年做这样的“洗大澡”处理，为后面的微利报表埋下了伏笔，巧妙得规避了风险。

　　对于2009年公司一次性大幅亏损，当时也有分析师认为，公司这样做的目的是为了剥离原主业，留出净壳，为今后主业脱胎换骨式的巨变打下来良好的基础。不过站在现在的时点来看，这种猜测的说服性大大降低。

　　激进转型进“火坑”

　　安彩高科把2011年作为公司的转型之年。公司未来发展主业为太阳能光伏产业。2009年9月，安彩高科的光伏玻璃一期项目进入试生产阶段；2010年，TCO玻璃项目奠基；2011年2月，宣布投资建设超白光伏玻璃二七工程项目。

　　但是如今面对光伏行业的窘境，新股东和决策层的对产品决策和转型方向的调整仍然缺乏战略性的布局。

　　在前几年光伏行业砸钱热中，安彩高科一头扎进。一窝蜂而上的结果就是行业迅速进入到产能极其过剩的阶段。2010年四季度以来，欧债危机导致光伏组件价格跌幅过半，光伏玻璃作为组件辅料，形势更为严峻，整个行业产能急剧扩张，价格在去年下半年更是出现了自由落体式走势，光伏玻璃原片全行业亏损，超白光伏玻璃也处于亏损的临界点。

　　然而公司方面在2011年至今依然坚持上新项目。资料显示，2011年，公司重点建设了两大项目。其中，项目之二的光伏玻璃二期项目于2011年9月池炉点火，项目建设仅仅用了6个月。公司方面自豪地宣称，该项工程创造了同等投资规模工期最短的记录。公司预计，光伏玻璃合计产能达到每年2400万平方米。并声称，转型已经初见成效。

　　对于安彩高科的转型，有投资者分析，公司属于从一个坑跳到另一“火坑”。对于行业的走势，市场人士认为，光伏玻璃全行业目前的库存足以支撑未来几年的发展了，而且现在还有其他公司不断有新项目上马，竞争非常激烈。另外，现在国内外经济形势不乐观，德国光伏补贴削减方案已经获得通过，意大利也传出即将出台光伏补贴削减计划的消息。全球光伏市场需求寄希望于新兴市场的增长，在这种情况下，供需失衡格局短期难以打破，价格还会有下调空间。

　　对于安彩高科来讲，目前已经是处于“骑虎难下”的局面。公司2011年年报显示，在建工程期末数达到10亿元，相比2010年激增22倍多。

　　债务压力缠身大股东无奈包揽定增

　　自大股东变更以来，大股东积极协助公司解除债务压力。但是截至2011年底，公司的长期借款高达10亿，筹资活动产生的现金流量净额为3.8亿元，相比2010年激增1113%。主要是全资子公司河南安彩太阳能玻璃公司新增银行借款。

　　抛开短期借款不算，按照去年底10亿的长期借款算，按照目前银行五年期以上贷款利7.05%计算，安彩高科一年光还利息就要达到7000万了。在产品销售存在问题的情况下，未来的偿债压力亦不容小觑。

　　面对快速需要上马的项目以及银行的巨大融资压力，安彩高科在去年抛出了15亿元的再融资计划。然而，不到三个月的时间，公司就宣布大幅降低发行价，并将方案改成了大股东独揽非公开发行股票的方案。原来的定增方案夭折，募投项目前景堪忧是主因。在建项目既然已经上马，大股东也只能无奈包揽定增。

　　在前后两次的非公开发行预案中，安彩高科放弃了去年高调提出的年产1892万只投射电容式触摸屏生产项目，该项目的总投资额达到10.65亿元，与公司的光伏产业专业化发展方向基本脱节。这么大一个资金投入的项目在三个月之内随意变更，显得公司管理层规划的随意性。而且在第一个版本的非公开发行方案中，公司还称目前已经为建设触摸屏项目作了充分的技术准备。现在看来，这些技术准备也只能搁浅，而且照公司目前的状况，短期内要想重提项目，基本不可能。

　　另外较之前的非公开发预案，增加了用募集资金偿还银行贷款2亿的项目，也印证了此前关于公司巨大的偿债压力的说法。

　　本刊记者 于勇