2014：中国证券市场有八大新闻

　　国务院发布资本市场“国九条”

　　2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（被市场广泛称为新“国九条”）。

　　《意见》从顶层设计全面绘制了包括股票市场、债券市场、期货市场在内的资本市场发展蓝图，明确了股权市场的层次结构、基本要求和发展债券市场、期货市场的政策措施。《意见》提出，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

　　此后，证监会连续推出券商创新“15条”等重大政策。

　　江苏南通注册会计师协会副秘书长刘志耕称，新‘国九条’则提出了注册制改革和资本市场对外开放，这将是未来六年规划的一个起点，为资本市场的发展再度明确了方向，影响深远。“

　　同时，他还指出，新”国九条“较老”国九条“而言有八个亮点：一是发展多层次股票市场；二是坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，优化投资者回报机制；三是完善退市制度，对欺诈发行的上市公司实行强制退市；四是培育私募市场；五是推进期货市场建设；六是扩大资本市场开放；七是完善资本市场税收政策，资本市场存进一步降税空间；八是市场化并购重组。

　　证监会发布最严退市新规

　　10月17日，中国证监会正式发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（简称《退市意见》），自11月16日生效。《退市意见》对于进一步健全完善资本市场基础功能，实现上市公司退市的市场化、法治化和常态化具有重要意义。

　　《退市意见》按照”市场化、法治化、常态化“的基本原则，严格依照现有法律规定，立足于证券交易所作为退市决定实施主体的法定地位，从促进资本市场健康稳定发展顶层设计的角度，对退市制度作了系统而集中的规范，特别是针对退市工作中较为突出、市场较为关注的现实问题，在既有法律制度框架下，作了明确和细化的规定。

　　《退市意见》主要从以下五个方面改革完善了退市制度：一是健全上市公司主动退市制度。二是明确实施重大违法公司强制退市制度。三是严格执行市场交易类、财务类强制退市指标。四是完善与退市相关的配套制度安排。五是加强退市公司投资者合法权益保护。

　　《退市意见》是对现有法律制度在实践操作层面的具体规范，属于法律实施性质的规范文件。《退市意见》的具体规范要求需要进一步通过证券交易所修改其股票上市规则及其配套规则予以落实，并由证券交易所负责具体实施。

　　沪港通11月17日启动

　　11月10日，证监会官方微宣布，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点。沪港通下的股票交易于11月17日开始。

　　沪港通是”沪港股票市场交易互联互通机制试点“的简称，两地投资者可通过本地市场的交易所参与对方交易所上市的指定股票进行交易。沪港通包括沪股通和港股通两部分。

　　其中，沪股通是指香港投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票。港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票。

　　在投资额度管理上，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。沪股通总额度3000亿人民币，每日额度130亿，相当于沪市日均交易量的15%；港股通总额度2500亿，每日额度105亿，相当于香港股市日均交易量的1/5。

　　新三板试点范围扩至全国

　　2014年，是”新三板“实现跨越发展的重要一年。1月24日，全国中小企业股份转让系统（俗称”新三板“）迎来大扩容，红豆集团、科传计算机科技股份有限公司、贵州威门药业股份有限公司等266家企业的挂牌仪式在北京举行。至此，全国股转系统挂牌企业将达到621家，超过创业板，与中小板企业数量旗鼓相当。统计显示，截至2014年底，新三板挂牌公司已突破1500家。与一波三折的IPO上市相比，新三板的速度可谓惊人。

　　2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，批准境内符合条件的股份公司均可在全国股份转让系统挂牌。随后，中国证监会发布了修改后的《非上市公众管理办法》，制定了相关公司公开转让说明书、公开转让说明文件等七项配套规则，标志着全国股转系统扩大至全国的工作全面启动。

　　据业内人士介绍，中小微企业发展的瓶颈之一是企业融资问题，而全国股转系统给中小微企业融资开拓了一个崭新的平台。

　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，”新三板“试点范围的扩大有助于盘活中小企业的股权资本，提升中小企业的治理水平，促进中小企业的茁壮成长，加快创新型国家建设。创新型国家的微观基础在于创新型企业，尤其是中小企业。希望新三板挂牌公司的转板机制更畅通、更透明、更规范、更公平。

　　创业板IPO和再融资办法发布

　　5月16日，证监会发布实施《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。

　　本次发布实施的创业板首发办法主要修订以下方面内容：一是适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；二是简化其他发行条件，强化信息披露约束；三是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求。另外，办法还废止了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，拓展市场服务覆盖面，创业板申报企业不再限于九大行业。新首发办法要求，发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据等。

　　根据创业板再融资办法，上市公司发行证券，应当符合《证券法》规定的条件，并且符合以下规定：最近二年盈利，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据等。上市公司非公开发行股票募集资金用于收购兼并的，免于适用本办法”最近二年盈利，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据“的规定。

　　证监会新闻发言人张晓军表示，本次修订创业板首发办法、制定创业板再融资办法是全面推进创业板市场改革的重要举措，进一步明确了创业板支持成长型、创新型中小企业的市场定位，有利于推动多层次资本市场体系建设。

　　上市公司试点员工持股计划

　　证监会6月20日发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》。《意见》明确了员工持股计划的资金来源和股票来源，具有一定的灵活性，为上市公司提供腾挪空间。此后，多家上市公司推出员工持股计划，在设计层面体现出股票来源及资金来源多样化特征。

　　《指导意见》明确，上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工。实施员工持股计划，相关资金可以来自员工薪酬或以其他合法方式筹集，所需本公司股票可以来自上市公司回购、直接从二级市场购买、认购非公开发行股票、公司股东自愿赠与等合法方式。《指导意见》还就员工持股计划的实施程序、管理模式、信息披露及内幕交易防控等问题作出规定。

　　证监会新闻发言人张晓军表示，《指导意见》发布实施后，中国证监会将依照规定积极推动开展试点工作。证券交易所将出台员工持股计划信息披露等相关规定，引导、规范上市公司实施员工持股计划。证券登记结算公司负责员工持股计划证券账户开立等有关工作，中国上市公司协会将组织开展实施员工持股计划的宣传、辅导工作等。

　　业内人士指出，上市公司实施员工持股计划有助于将职工身份与股东身份合二为一，实现股东利益与职工利益、公司利益的深度融合与捆绑，预防与消除员工的道德风险，充分激发员工为公司利益最大化而诚信经营、勤勉工作的积极性、主动性与创造性。当然，上市公司推行员工持股计划，必须坚持激励与约束并重的原则，做到程序严谨、信息透明、定价公允。

　　基金”老鼠仓“频发

　　2014年，监管部门加大了对老鼠仓的打击力度。据统计，2014年已有4位基金经理因”利用未公开信息交易“而被判罚，尚有11例基金经理”老鼠仓“案待判决。

　　2014年过得最忐忑的可能就是原博时基金经理马乐。这位28岁就当上基金经理的才俊在这一年经历了一审、深圳市检察院抗诉、二审、最高人民检察院再抗诉，马乐案也成为首个进入最高人民法院审判阶段的老鼠仓案件。

　　2月11日，前冠军基金经理厉建超因涉嫌老鼠仓被有关方面带走调查。曾经的冠军基金经理涉老鼠仓被调查，这在基金业史上还是第一次。

　　5月，汇丰晋信基金管理有限公司80后女基金经理钟小婧被上海证监局取消基金从业资格，并罚20万元。据悉，钟小婧共涉嫌交易股票12只，累计买入成交金额324.85万元，亏损8.45万元。玩老鼠仓还亏本，该案被舆论称为”活雷锋式老鼠仓“。

　　7月4日，证监会公布蒋征、陈绍胜、牟永宁、程岽和黄春雨等5名海富通基金原任或时任基金经理，涉嫌利用未公开信息交易股票案被立案调查。海富通基金老鼠仓窝案震动业界。

　　7月16日，最赚钱老鼠仓苏竞案开审，原汇添富基金经理从2008年到2012年，累计获利3652万元。10月21日，一审宣判，苏竞被判处有期徒刑2年6个月，并罚金3700万元。

　　12月份，在上海第一中级人民法院，涉嫌老鼠仓的基金经理们集中过堂受审，包括原海富通基金经理程岽、原东吴基金魏立波、原汇丰晋信林彤彤后，还有原华宝兴业基金经理牟旭东，其中，牟旭东因荐股收受好处470多万元。

　　超日债违约引兑付风波

　　2014年的债券市场并不太平，不管是公募债、私募债还是银行间债市均出现兑付危机的事件。今年3月初，*ST超日发布公告，”11超日债“8980万元的利息无法全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元，这也成为了首只利息违约的公募债。

　　继”11超日债“之后，2014年7月金泰私募债3300万元也出现本息违约，之后银行间市场4亿元华通路桥短融券也出现兑付危机。虽然”11超日债“最终因为政府的介入全额兑付所有的本金和利息，华通路桥短融券也在最后时刻得到了解决，但对于债券市场却是撼动性的影响。

　　2014年无疑是中国债券市场的信用违约元年，债民经历了一个从零风险逐渐扩展到显性风险的转变过程，在这过程中，债民的风险承受能力明显下降。

　　中国证监会创新部副主任王欧此前就表示，随着债券市场的快速发展和债券品种的不断丰富，信用风险的不断累积，以及风险类型的不断增加，使得识别和防范各种信用风险成为投资者面临的重要问题。这也成为内地债券市场发展的重要”瓶颈“之一。

　　不仅如此，陆续曝出的一系列违约事件，几乎遍布了各个金融产品种类。”除了传统银行贷款领域，如江浙、温州等地区坏账率大幅上升外，2010年后发展迅速的债券市场、影子银行的信托、非标投资的违约风险也在不断加大。“一位商行交易员表示。

　　值得一提的是，随着企业信用风险的积聚，今年以来，监管层也开始着手为减缓违约事件冲击进行有序”拆弹“，具体采取的措施包括降低投资者杠杆、减少刚性兑付预期和增加风险隔离机制三个方面。