首例期指基金出炉 2400点抄底抢反弹

　　“最近一周基金确实买进不少股票，估计当前仓位已比二季报里公布的要高。”一周来，多位基金经理几乎都在和《投资者报》记者聊起此话题。这一周，让他们关注的还有一个基金行业划时代的变化——首例可投资股指期货的基金终于问世。

　　7月21日晚间，《投资者报》从南方基金了解到，南方小康ETF及联接基金将成为国内首只在法律文件中明确约定可投资股指期货的基金。有了法律赋予的正式武器，基金经理们会不会用，又会怎样使用股指期货？

　　本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是南方小康基金经理柯晓、长盛基金副总经理朱剑彪、工银瑞信风险管理部总监樊智。

　　从与他们的交流中可以感受到，短期虽然对整个宏观经济、投资市场判断谨慎，但他们对中期市场的预测普遍乐观。这也正是最近一周来，在上证综指2400点附近陆续有基金资金进场，悄悄抄底的一个原因。

　　根据7月15日发布的最新数据，今年二季度GDP同比增速10.5%，经济增速出现下滑，与其一致的指标工业增加值同比增速在二季度逐步下降，6月份更是加速下降，其中重工业下降速度较快。这都增加了基金经理们对今年下半年市场的担忧。

　　但放到更长一点的周期看，基金经理的判断相对乐观。华泰柏瑞基金研究部7月20日预计，GDP当季增速的低点可能会出现在明年一季度，不排除有破8的可能，随后有望逐季走高。

　　战术、战略工具一个不会少

　　《投资者报》：作为南方小康的基金经理，柯晓能否透露下，你会动用手中的“股指期货”大棒吗？

　　柯晓：根据南方小康的基金合同规定，它投资股指期货将可根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等，将主要采用流动性好、交易活跃的股指期货合约，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。

　　我们会力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本和跟踪误差，达到有效跟踪标的指数的目的。

　　我们会把股指期货作为战略工具和战术工具使用。具体来说，在基金建仓期，会将股指期货作为战略工具，通过卖出套期保值进行对冲，这样，在市场下跌时就可以减小基金净值下跌的损失，基金开放申购赎回时有望取得较好的收益；在日常开放期，则作为战术工具，对冲大额申购赎回等流动性风险，降低股票仓位频繁调整的交易成本，以达到有效跟踪指数的目的。

　　股指期货套利实战演练案例

　　《投资者报》：股指期货上市后，利用ETF替代现货进行期限套利的策略讨论很多，“基金经理面对面”专栏也多次对此进行交流，读者反应很热烈，但他们多表示这个话题很专业，樊智能否举简单明了的案例，进一步普及套利方法？

　　樊智：股指期货IF1005合约目前已到期，我以这个合约的真实数据套利模拟，以帮助投资者更好地理解整个套利过程。

　　1手股指期货合约价值为1024680(=3415.6×300)元，对应的现货价值为1006899(=3356.33×300)元。由此可算出组合中对应的工银上证央企50ETF为621151(=1006899×0.970376/1.573)份，其中0.970376是4月15日回溯一年交易日数据计算出的数值，1.573是ETF当日在二级市场上的收盘价。

　　根据资金分配的计算，可以得到1单位套利组合总资金占用为1427930元。如果投资者用2000万资金来套利，则可构建14单位的套利组合。以后每天，期货保证金账户和股票账户随股指期货价格及ETF价格的变化而变化，若持有到2010年5月21日交割日，账面浮盈413624元。

　　此时，可在二级市场卖掉所有ETF份额，IF1005合约进行交割，完成套利。需注意的是，这并非无风险套利，其收益是建立在对方向的正确判断上。如果判断错误，或者市场风格在交割日前发生大的转变，应该及时止损平仓。

　　市场正在提供低位介入时机

　　《投资者报》：最近讨论套利、抄底的声音很多，有不少投资者正攥着钱等着抄底，长盛基金对此有何建议？

　　朱剑彪：不管什么时候，投资任何基金都要承担一定的系统性和非系统性风险。从现今市场整体来看，个股和板块的风险尚未完全释放，投资者仍要严防非系统性风险，将其带来的损失减到最小。

　　上半年的市场风格特征比较明显，大盘股经过前期调整已具备相当的安全边界，给投资者提供了低位介入的良好时机。截至7月16日，沪深300指数静态市盈率仅为17.5倍，已进入历史底部区域，投资价值逐渐显现。此外，为了规避流动性风险的存在，投资者可选择更加灵活的LOF机制的指数基金。