美国，请准备好削减赤字
- 来源:投资者报
- 关键字:美国
- 发布时间:2010-08-09 13:09
我们到了吗？
美国经济第二季度的增长率为2.4%，弱于预期，但因库存重建强于预期，第一季度的增长率被调高至3.7%。但走到周期的晚期，衰退年份都被做了相当大幅的调降。我们现在发现这场衰退比我们想象的更糟，衰退期间经济总共下降了4.1%。直至今日，我们还没有恢复到最初的状态，增长仍下降1%。意味着很有可能今年结束后我们还没有“到那里”。
通过从实际的国内生产总值数字中减去库存数字，你可以创造一个叫做“最终实际销售额”的类别。该类别显示最终的实际销售额在上个季度增长了1.3%。如果是正常复苏，到这个阶段该数字一般会达到4%。难怪小型企业会问“我们什么时候才能到那里？”（图1）
接下来，来看固定住宅投资的贡献。在过去七个季度中，固定住宅投资有六个季度都是负增长或持平。这次，它给上个季度的GDP增加了0.6%。但是房市非常糟糕。是什么贡献了增长？好像住房税收抵免诱使房屋建筑商增加建房，上季度折成年率的增长率达到28%，尽管美国仍有189万套空置住房（历史最高纪录），而且有些城市的止赎数量上升了100%。
“自发生这场大萧条后最严重的房市崩盘之后，随着借款人纷纷拖欠抵押贷款，贷款机构一直在不断加快止赎。据RealtyTrac Inc统计，第二季度美国总共有269，962套住房被没收。这家位于加利福尼亚州欧文市的数据公司在其7月15日的报告中称，今年的止赎数量可能会突破100万。”（来自《每日结算》）
住房所有率在不断下降，已经回落到比较传统的水平。而因失业率持续居高不下，抵押贷款违约率则在不断上升。据我猜测，住宅房地产本季度对GDP估计不会有多大贡献。
库存呢？库存在过去几年中一直是一股强力，为我们的经济增长贡献了很多。但是目前的库存销售比率正处在8个月的高位，这表明企业可能不会再按当前的速度去增加库存。
政府开支？大部分刺激计划在今年下半年都将消失，尤其是那些让州级和地方政府受益的刺激计划。各级政府将需要削减开支或增税，幅度预计将近会达到国内生产总值的1%。估计有多达50万名政府雇员会失业。
积极的方面是，固定非住宅投资是几年来最好的。
鉴于此，如果我们拿掉住房部分，预测更为缓慢的库存增长，再削减政府开支，本季度的GDP数字估计会下跌到1%的范围，而且今年余下时间都将停留在这个水平。总而言之，这些状况都非常符合“跋涉型经济”的定义。
在我们开始看到就业率有实际增长之前，是很难乐观起来的。初次失业救济申请人数已从其高位降下来，此消息似乎让所有人都感到高兴。但该数字已有将近一年的时间在横向行走，这绝不是“V”型复苏具有的现象。（图2）
无备用轮胎
我始终担心终端需求量不足会引起不受欢迎的通货紧缩（而不是生产力提高导致的物价下降）。看图3，请注意，在衰退开始之前，通胀率是4%，在下降到负2%之前实际上曾上升到5%以上，接着上升到近3%。自今年开始以来，随着经济放缓，通胀率一直在稳步下降，现在是1%。如果经济继续蹒跚行走，估计通胀率还会下降得更低。
如果经济在通胀率如此低（到今年年底甚至可能接近零）的情况下再次陷入衰退，后果将会非常有害。正如穆罕默德？埃尔？埃里安写道，我们是在没有备用轮胎的情况下驾车。如果我们陷入通缩性衰退，政府将没有多少补救办法。我们的赤字已经处在危险的水平，衰退将意味着税收继续下降。美联储确实有一些政策空间，但是他们已经很长时间没有尝试过这种政策了。坦白说，我们不确定会产生什么意外结果。
尽管双谷衰退是非常少见的，但将税率提高到现在计划的水平，再加上削减开支还有州级和地方政府的增税，这对于当前如此疲弱的经济来说是非常危险的。
现在，关键词是“不犯政策错误。”如果经济增长率有3%，通胀率在2%以上，然后大多数人都认为应该增税，就那样好了。我们能够生存下去。但在明年一月增税等于是在没有进行麻醉的条件下对我们的经济体开展试验。
我当然不反对削减赤字，但我希望先通过削减和冻结开支来减赤字，直到经济恢复活力、通胀率高于目标水平为止。接下来，我们要看奥巴马的税务委员会12月会得出什么结果来。
如果我们再次陷入衰退，损失将会很大。已经很高的失业率还将会继续升高，税收收入将会减少，股市将会很病态，全世界将因我们的需求量减少而受到波及。预防这种结果的成本？明年少削减几千亿美元的赤字。
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