争夺深振业：意在5100亩便宜土地

　　深振业在2009年年报中称，将积极把握行业并购机会，没想到自己却被名不见经传只是涉足地产业的宝能系盯上。

　　宝能系的举牌，使得深振业A(000006.SZ)这个平凡的老牌国有控股地产商，在反转趋势未卜的市场里，突然变得不平凡起来：股价13天上涨超过60%，收购与反收购硝烟四起。

　　在地产大鳄云集的深圳，无论是品牌知名度，还是主营收入，深振业都很难排上第一梯队。这个国有控股企业，2009年还在忙着剥离低效资产，接连出售建业集团、特皓公司、合肥公司、建工集团的股权，收回股权转让款1.96亿元，实现非经常性损益1.09亿元，占到净利润3.26亿元的33.44%。2009年主营收入却只有18.49亿元，不及万科2009年486亿元收入的3.8%。

　　深振业的市盈率也远低于行业约20倍的平均水平。如果按照宝能系公告在二级市场累计购入深振业股票5%之前的7月15日（当天收盘价为5.52元），深振业的市盈率仅为8.63。从市盈率看，宝能系在6月18日至7月15日，以5.09至5.87元/股的价位，投入2亿元，购入深振业的股票3805万股，似乎捡了个大便宜。

　　不过华泰联合证券最近发布报告称，从其他角度看，深振业的股价与行业平均水平并无特别被低估之处。从2010年4月17日至7月初，由于地产行业调控，房地产股票价值普遍存在阶段性低估。况且，深振业2009年0.64元的每股收益，明显高于往年的每股收益，是因为在接连出售低效资产后，深振业产生了大量的非经常性损益。如果按照扣除非经常性损益后的2009年每股收益0.43计算，深振业7月15日的市盈率是12.84。当天，万科的市盈率也只有15.67。

　　如果投资者在宝能系举牌后介入，以股价大涨后的8月4日周三收盘价8.81元计算，扣除非经常性损益后的市盈率达到20.5倍，业内人士认为，这已经高于安全边际。20.5倍的市盈率甚至高于万科当天17倍的市盈率。

　　即便虑及深振业未来的成长性，分析师们似乎也比较保守。根据Wind资讯，11家机构对剥离低效资产后轻装上阵的深振业，预测2010年每股收益的平均值也仅0.49元/股。虽然在2009年，深振业0.43元的每股收益（扣除后）与万科0.48元的每股收益相差不远，但是，分析师们更看好同处行业调整期的万科，万科2010年的平均0.63元/股的预测收益，显然与深振业拉开了差距。

　　或许，宝能系大举购入深振业的股票是看中深振业丰富的土地储备。深振业2009年年报公布，拥有340万平方米（合约5100亩）建筑面积的土地储备，而且还在广东惠州、西安霸区进行前期土地合作开发。低成本土地看起来唾手可得，华泰联合分析师鱼晋华认为，从估值来看，公司300多万平方米的土地，在宝能系公告举牌前一天的市值仅44 亿元，可能是吸引宝能选择在目前的价位入场的更关键的因素。

　　2009年年末深振业存货54亿元，总资产72.72亿元，即其他非存货资产约为18.7亿元。340万平方米土地储备，土地成本仅1588元/平方米。如果参照分析师们普遍认为相对低廉的万科土地成本2922 元/平方米（建筑面积）计算，深振业的土地价值可能存在翻番的潜力。

　　或许正是了解这一点，深振业的第一大股东深圳国资委，才会在宝能举牌公告一周后的7月26日~29日的4天内，不惜代价地展开反收购行动。即便股价急速走高至9.39元/股，深圳国资委及其100%控股的深圳远致投资公司也以6.78~9.39元/股的价位，大举增仓，一举增持5%，将持股比例增至27.06%，耗资2.9亿元。