亚太药业：普药缺规模、新药缺研发
- 来源:投资者报
- 关键字:亚太药业
- 发布时间:2010-08-09 13:23
亚太药业（002370.SZ）位于浙江绍兴，专做抗生素类普药类企业，其前身是集体企业改制而成。公司主导药品有罗红霉素、阿奇霉素、头孢氨苄等，主要所处的细分行业为抗感染药物子行业下的大环内酯类和头孢菌素类药物。
多家分析机构分析师对《投资者报》表示，这是一家没有独特药物和原料药受限的抗生素生产企业，目前没有发现亚太药业能让未来业绩产生预期优势的项目。
上市4个月业绩变脸
随着其上市4个月后，等待投资者的却是，7月13日，亚太药业发布今年上半年业绩修正公告，今年上半年净利下降10%~20%，而此前在其今年一季报上显示，净利润与上年同期相比预增不超过30%。
这是东方证券作为保荐人推荐的又一家半年内业绩下滑的新上市企业，诸多业内人士对《投资者报》表示，这是一家没有特点，未来发展没有特别预期，没有核心竞争优势，“很难被抬上桌面”的药企。
根据公告显示，业绩大变脸的主要原因是，滨海原料药项目已建成，但报告期内未取得 GMP 证书，2010 年上半年该项目设备折旧、人工及能耗、研发投入等成本较上年同期大幅增长。
而在招股书中，东方证券对上述成本的大幅增长可能性未作任何提示。
就此，《投资者报》记者8月4日电话采访了亚太药业董秘办的沈小姐，她坚称，“业绩下滑主要原因就是公告上显示的内容”，但却回避了公告中滨海原料药项目的具体情况。
从亚太药业招股书上，未能看出滨海原料药与募投项目有何关系，也无法得知该项目的数据。从其公告上显示，上年同期净利润为2494.10万元，据其之前预计的净利润约为 3200万元，修正成约为2000万元，相差约为1200万元。
据沈小姐介绍，这个滨海原料厂于7月份已经获得GMP认证。亚太药业7月份公告显示，只有阿奇霉素原料厂获得GMP认证。根据亚太药业招股书，募建的项目扩建年产片剂3.3 亿片生产线项目与滨海原料药厂相似，其扩建计划投入费用为2592万元。
作为短板项目，原料药生产项目对亚太药业非常重要，只是目前其还未掌握原料生产工艺，仍然需要从大的化工企业进货。而近期，原料价格已有上涨迹象或趋势，这会考验亚太药业的盈利能力。
2007~2009 年，亚太药业产品综合毛利率分别为27.06%、27.35%和30.00%，毛利率稳步提升。兴业证券分析师王晞认为，公司产品多为技术成熟的普药，技术壁垒低，竞争激烈。此外，公司面向基层低端市场，这类市场对产品价格较为敏感，所以公司的毛利率处于一个稳定又合理的水平。
王晞认为，因为基层市场营销费用低，仅为7%左右，所以公司销售净利润率达10%，处于行业中上水平。
现在因为原料价格变化，有可能直接影响公司净利润额。有分析师认为，如果亚太药业不改变现状的话，很难在资本市场被关注。
“研发、创新能力”遭质疑
根据招股书显示：目前亚太药业拥有5 种剂型共63 种通用名药品品种、89 个规格药品品种，产品治疗领域涉及抗生素、抗病毒、心血管、消化系统、解热镇痛等五大类；其中，列入国家医保目录的批文品种66 个，甲类医保用药36 个、乙类医保用药30 个，列入国家基本药物目录（基层医疗机构使用部分）28 个。
2009 年公司列入国家医保目录产品和列入国家基本药物目录产品的收入占主营业务收入的比例分别为94%和43%。
从其公布的数据来看，公司主营的三大产品分别是罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素，三者同属抗生素品种。
一位不愿透露姓名的券商分析人士8月5日对《投资者报》直言，虽然这三种药在各自细分药品中属于龙头品种，但对于化学药企来说，都是属于没有门槛的品种，没有独特竞争优势。
其中，亚太药业的罗红霉素胶囊产量位居全国第一、头孢氨苄胶囊产量位居全国第四、阿奇霉素产量位居全国第二。2009年三大产品销售收入分别达到6813万元、4504万元和5619万元，占主营业务收入40%。
作为仿制药企，亚太药业与其他药企相比，既缺乏让人眼前一亮的药品，又无原料工艺技术优势。仅从罗红霉素和阿奇霉素来说，虽然罗红霉素产量为3.6亿粒位居国内第一和阿奇霉素产量为4341万片为国内第二，但两种药的原药工艺，亚太药业都没掌握，只是单纯的制剂企业，对产品利润根本没有控制力。
亚太药业目前的在研项目，基本以仿制药为主，需要创新的部分，大部分交由其他单位。因此，爱建证券认为，亚太药业的新药研发实力偏弱，募投项目难以在短期内解决公司研发短板。
而东方证券在招股书中则声称，公司“具有较强的研发能力，持续的技术创新为公司注入了可持续发展的动力”。
募投项目并无优势
从亚太药业募投项目分布看，此次募集资金主要将用于提升产能和提高科研实力两方面，其中用于扩产的资金占整个募投项目86.30%，所以，此次募投项目主要还是以扩产为主。
从具体的项目来说，年产胶囊4.3亿粒生产线项目，未来将主要用于生产罗红霉素胶囊、奥美拉唑肠溶胶囊、克拉霉素胶囊等产品，预计达产后年销售8000万元左右；年产冻干粉针剂5800万支生产线项目，未来将主要用于生产注射用阿奇霉素、注射用加替沙星、注射用更昔洛韦、注射用泮托拉唑钠、注射用利巴韦林、注射用阿昔洛韦、注射用奥扎格雷钠等产品，这个项目预计达产后年销售额在9000万元左右。
在募投项目中，年产冻干粉针剂5800万支生产线项目和年产粉针剂8500万支生产线项目，投产后，两个项目的销售预期在1.9亿元左右。
这两个项目主要生产注射用阿奇霉素、注射用加替沙星、注射用更昔洛韦、注射用泮托拉唑钠、注射用利巴韦林、注射用阿昔洛韦、注射用奥扎格雷钠，注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠、注射用头孢曲松钠、注射用头孢呋辛钠等产品。
此外，还有扩建年产片剂3.3亿片生产线项目和年产头孢类胶囊6.2亿粒生产线项目，这两个项目达产，在原料药没有涨价的情况下，年销售额也不会超过2亿元。
多位医药行业分析师对《投资者报》表示，医药企业真正的黄金，是创新药，除了会得到国家大力支持外，且利润丰厚。虽然普药药企发展的关键之一是规模扩张，但是与其他大规模的药企相比，亚太药业无论是实力，还是规模都没有优势。
唯一可取的是，亚太药业在遍布全国的药店市场、非政府举办的基层医疗市场、城市大中型医院及专科医院等医疗市场中的市场份额，有望在新医改的继续推进中进一步提升，但也会因为竞争格外激烈，毛利亦会进一步下降。
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