西部建设并无“领先优势”
- 来源:投资者报
- 关键字:西部建设
- 发布时间:2010-08-09 13:21
业绩转“阴”
2010年4月14日，诸多因看好新疆板块而购买西部建设股票的投资者都看到一则“噩耗”： 4月21日公司发布一季报，2010年一季度实现净利润-2353万元，同比增长-36.4%，每股收益-0.17元。就在公司发布一季度预亏公告2天前，投资者刚刚满心欢喜地看到西部建设2009年年报业绩：实现营业总收入91275万元，同比增长16.5%；净利润7929万元，同比增长22%；股收益0.72元。对于一季度业绩“变脸”的原因，西部建设的解释是：由于预拌混凝土的生产须与建筑施工保持同步，建筑施工具有一定的季节性，在新疆等北方地区尤为明显。新疆地区四季度末和一季度为冬季，建筑施工基本停止，因此预拌混凝土的生产也处于低谷期；由于今年春季天气回暖较晚，建筑施工项目开工时间推迟，公司预拌混凝土生产也受到一定影响，故公司一季度业绩亏损。“今年开工比往年晚了20多天到一个月的时间。因为新疆冬季气温较低，达到零下20多度，建筑项目根本没法施工，公司基本不生产，因此每年一季度都会亏损，到4、5月份就好了。”西部建设证券代表王俪颖告诉记者。尽管一季度亏损，东方证券已在招股书中作出提示，但这不能证明保荐人无责，因为西部建设不仅出现亏损，而且营业收入和净利润双双同比下滑。
并无优势
公司的业绩表现如此低迷，除了有一定的季节性因素，还有两个很重要的原因：过度依赖乌鲁木齐市场，市场竞争激烈且公司在竞争中并无领先优势。据介绍，预拌混凝土销售半径通常在50 公里左右，产品市场具有明显的区域性特点。目前，公司的预拌混凝土销售主要集中在乌鲁木齐市场。2006 年以来连续4年，公司在乌鲁木齐市场的预拌混凝土销售收入占预拌混凝土销售收入总额的比例都在70%以上。由于新疆的预拌混凝土用量主要集中在乌鲁木齐，乌鲁木齐预拌混凝土用量占新疆地区总量的比例超过50%。因此，在没有走出新疆之前，公司的预拌混凝土业务仍主要集中在乌鲁木齐市场。“这次公司业绩‘变脸’表明，由于对乌鲁木齐市场依赖过大，一旦乌鲁木齐市场预拌混凝土需求出现萎缩或增长速度放缓，就会对公司的预拌混凝土业务产生重大影响，进而影响公司经营业绩和财务状况。”一位不方便透露姓名的证券分析人士表示。如果说一季度业绩“变脸”还有一部分季节性原因的话，那么市场竞争的加剧，则将给公司的盈利增长带来更大的压力。“现在竞争非常激烈。由于看到拌混凝土这个行业发展形势较好，所以现在上马的搅拌站也就比较多，乌鲁木齐的搅拌站已经由2005年的11家增加到40多家，生产线一下子由二三十条增加到八九十条。”西部建设在乌鲁木齐地区的主要竞争对手新疆岩力商品混凝土有限公司一位姓苏的员工告诉《投资者报》。据苏先生介绍，“由于大家技术水平、成本都差不多，竞争比往年更激烈，今年比往年反而受损了。因为原材料涨了，产品价格却没提上来，利润率肯定会下降。”正是由于竞争加剧，众望所归的“新疆概念”也没有给西部建设带来让人惊喜的业绩爆发。根据4月21日发布的一季报，西部建设预计，2010年1~6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度小于30%。未来，西部建设面临的竞争将更加激烈。据苏先生透露，新疆岩力也有扩产计划。“今年年初原本想在乌鲁木齐附近再建搅拌站，但因为大家都在扩产，竞争太激烈，所以放弃了。未来会考虑去南疆等地二三线城市建站。”在东方证券的保荐意见中写道，与区域内的竞争对手相比，公司在管理、规模、技术等方面具有明显的领先优势。而很显然，第一季度的业绩表明，公司并没有这种所谓的“领先优势”。
潜伏风险
值得注意的是，激烈的竞争不但导致预拌混凝土行业利润率逐渐下滑，也让坏账风险高企。“做这个行业的风险还是比较大的。这个行业普遍应收账款比较多，欠债严重。如果‘包工头’出现什么问题，人一跑，就会形成坏账；所以每年都会有一些死账、呆账。”苏先生向记者透露。西部建设的应收账款也同样让人担心。在2009年年报中，公司表示，由于竞争激烈，公司签署了数量众多的小额合同。截至2009年底，公司累计应收账款累计达到2.28亿元。大量的应收账款导致公司流动资金紧张，为此，公司不得不将超募资金拿出6000万元用以补偿流动资金。除了应收账款的坏账风险，西部建设的盈利还有一个潜在的不确定风险就是利润结构中税收优惠占比过高。公司生产的预拌混凝土、砂浆和KM 砂浆掺合料，按照相关规定被认定为资源综合利用产品，享受免缴增值税政策。2006 年、2007 年、2008 年和2009 年上半年，公司因此免缴增值税形成的收入计入到了营业收入，对归属母公司股东净利润的影响分别为1859.34 万元、1872.84 万元、3364.92万元和1100.24 万元，占当期归属母公司股东净利润的比例分别达到33.03%、29.33%、51.86%和41.01%。此外，公司享受西部大开发所得税优惠政策而减免所得税，其对归属母公司股东净利润的影响，2006 年、2007 年、2008 年和2009 年上半年分别为994.29 万元、1142.84 万元、967.46 万元和304.29 万元，占同期归属母公司股东净利润的比例分别为17.89%、17.66%、14.91%和11.34%。公司两项税收优惠的总和超过了净利润的50%，如果由于国家税收政策发生变化或公司生产的上述产品不能被继续认定为资源综合利用产品，公司将不能继续享受上述税收优惠政策，经营业绩将会受到较大的不利影响。此外，公司新进入昌吉、伊宁、哈密三个新市场，目前市场容量较小，预拌混凝土的发展尚处于起步阶段，在客户培养和市场需求开发等方面都存在不小的挑战。
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