货币泡沫须正视 对冲基金囤白银

　　人民银行公布2017年1月金融统计数据报告。广义货币M2总额157.6万亿，按年增长11.3%；狭义货币M1总额47.3万亿，按年增长14.5%；流通货币M0总额8.7万亿，按年增长19.4%。其实1月份M1总额已经比去年12月低，历史上一般是春节前一个月为最高值，春节当月缩减。例如2016年2月春节，2月M1为39.2万亿，而1月则高达41.2万亿；2015年1月最高34.8万亿，2月跌至33.4万亿。然而按年计算，仍然是高速增长。去年7月30日，拙作《资产泡沫的根源是M2泡沫》一文分析了中国M2的高速增长，是中国经济的隐患。

　　请看：1996年6月中国M2总额6.81万亿，2006年6月M2总额32.3万亿，2016年6月M2总额飙升至149万亿，20年间上升21倍，按年增长16.7%。1996年6月中国M1总额2.46万亿，2006年6月M1总额11.2万亿，2016年6月M2总额则升至44.4万亿，过去20年升17倍，按年增长15.6%。2015年中国GDP总量68.6万亿，2015年底M2总额139.2万亿，M2是GDP的两倍。而2006年M2是GDP的1.6倍，1996年M2仅仅高GDP7%左右。

　　以前，人民银行官员指将M2与GDP直接比较不科学，但如今人行却出报告来分析M2/GDP这一比值的意义。报告认为，虽然依靠国内债务扩张可提升债务可持续性，延长债务周期，但M2/GDP亦是存量流量比指标，与资本产出比、宏观杠杆率及债务投资比等指标类似，一定程度上反映了经济运行效率。在此意义下，M2/GDP的上升意味着经济效率的下降，最终仍将以危机爆发及债务减记及重组等方式收敛，或在技术进步作用下，导致经济增速快于债务增速，持续支撑高杠杆水平并依靠经济增长而实现杠杆率收敛。因而，长期来看，债务与GDP的比值最终都将回归合理区间。

　　中国M2的公式是M2=GDP+CPI+常数。没有M2长年16.7%的高速增长，中国GDP断不会有如此高速增长。假设未来20年中国经济增长平均6%，CPI按年增长3%，常数即使取2%（又或者CPI取2%，常数取3%），未来20年中国M2平均按年增长速度亦高达11%。届时，中国GDP总额达220万亿，但M2却已经冲出太阳系的1122万亿之巨！因此抑制M2泡沫才是正道，就看中国经济是否承受得住了。高层不正视M2泡沫，迟早出大问题。

　　著名白银分析师谢奥多·巴乐（Theodore Butler）撰文指白银价格将出现突变！皆因过去三年出现了一种新型对冲基金（核心非技术型基金），他们只买入并持有。自2013年至2015年期间一共积累了4万手白银期货合约，近期增加至6万手，合共3亿盎司白银长期多仓。另外一些小型投资者持有多仓2万手，两者合共4亿盎司。巴乐指长期投资者持有的4亿盎司白银约占全球白银总量的25%或可开采部分的50%，而每年白银产量不到1亿盎司，因此并无足够的实物白银可兑付COMEX白银期货上长期多头仓位。

　　CFTC最新的白银持仓数据显示，八大交易商合共持有9.3万手白银空仓，约等于4.6亿盎司白银。八大空头中无一家矿业公司，除摩根大通因套保而持有空仓外，其余均为投机性做空白银，合共有大约7万手。理论上，银价上升10美元，七大空头（摩根大通除外）将损失35亿美元。假使白银价格大升，空头将很快低挡不住而被迫平仓，引发价格飚升，并造成投资者争夺实物白银。

　　分析白银价格走势，大致上自2011年顶部跌至2016年初，完成一组5浪下跌的浪A，之后进入浪B反弹。若浪B运行时间较短，则去年7月份高点完成B浪（a），之后下跌至12月结束B浪（b），目前已经进入B浪（c）上升之中。B浪（c）的目标大致上可以看2013年8月的反弹高位25美元水平。这是首选数法。次选数法是B浪运行的时间较长，如此则当前的反弹只是B浪（b）下跌中继小b浪。之后将进入小c浪下跌。B浪（c）将退后出现。次选数法下的背景是美汇指数强劲上扬，但一般相信美汇指数的第5浪之小浪（v）不会太强劲。请参考1月21日拙作《美汇指数前景呈现重大分歧》。

　　近日香港股市走势强劲，在美股屡创新高的带动下，金融股表现出色，尤其是内银股。周三建行（HK.00939）单日上升超5%，农行更升6.1%。反观A股市场，仍在强调监管，是否意味着过去没有监管或者宽松监管？！

　　大型银行股表现虽然稳健，但游资却打死炒作小型银行股。张家港行（002839）竟然炒至预期市盈率42倍仍是升停板，反映出大陆市场投资者20多年未曾脱离盲目炒作的境地。恒生指数冲击24000点了，后续将创新高。恒指2015年的高位28588点跌至18278点，完成一组abc下跌，之后进入3浪反弹走势。当前走势有两种可能性：一是目前正进入反弹a浪的小v浪之中，接近完成阶段；二是反弹走势将是双重锯齿型，目前正处于第二组abc的浪a，亦是接近完成阶段。

　　中国证监会表示，用两三年时间解决新股发行堰塞湖的局面。但事实上，中国股市新股发行的堰塞湖问题不可能最终解决，而只能暂时解决，除非以后禁止新的公司加入申请发行行列。目前排队的600多家公司，就算你是一夜之间全部上市，第二日又会有600多家公司立即递交上市申请。当前新的申请公司少是因为许多公司暂时不愿意长久等待而已，一旦不用排队或者排队轮候的时间大幅缩短，立刻大批公司来填补空缺。

　　中金所周四晚间宣布期指松绑的消息，市场人士普遍认为属于利好，至少证明市场稳定了。同时，近日有关定向增发将受到控制（例如每年只准定增一次）的消息，似乎是属于利好，但中国人自有妙计化解，所谓上有政策，下有对策。周五A股是券商股领先上升，新股中原证券（601375）连续第二日升停板，带动其他券商股飚升。

　　不过，此时技术派必须注意到，国证A指日线图上RSI（8）已经出现顶背驰；另外市场派亦应该看到，近期市场恶炒新股张家港行，银行股市盈率接近50倍，对大市整体是有害的。因此，预料后市短期调整为主，即使再上，空间亦有限，而风险正在累积。日线图上沪深300指数已经出现一组小型5浪上升，恰好为调整提供技术支持。

　　卧龙

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……