金牌厨柜：产能利用率不断下滑 家族持股众多藏隐忧

　　厦门金牌厨柜股份有限公司（以下简称“金牌厨柜”）日前披露了首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。公司拟公开发行股票数量不超过1700万股A股，募集资金3.45亿元，拟投向江苏金牌年产7万套整体厨柜建设项目、三期项目工程（含厂房及配套设施）、研发中心建设项目，以及信息化建设项目。

　　值得注意的是，记者通过阅读招股说明书发现，近年来公司的产销率和产能利用率并未达到饱和，同时产能利用率还有下滑的趋势，且2016年上半年下滑较为明显。在此背景下，公司仍盲目扩产，未来产品的销售是否承压目前还是一个未知数。

　　此外，公司产品销售与房地产市场景气度关系紧密，在国家对房地产市场调控明显的情形下，公司的业绩即有可能已现高位，未来业绩下滑或是不可避免的问题。

　　针对上述问题，股市动态分析周刊记者欲采访金牌厨柜董秘陈建波，但截至发稿，公司方面尚未有任何回复。记者也将对公司所存在的问题持续关注。

　　产能利用率不断下滑

　　金牌厨柜是一家专业提供整体厨柜的研发、设计、生产、销售、安装及售后等整体服务，以“更专业的高端厨柜”为品牌发展战略，以“大规模定制化生产”为基础，采取“经销为主、直营及大宗业务为辅”的销售模式，为消费者提供高品质整体厨柜。

　　从公司披露的相关财务数据来看，公司目前采取以销定产的业务模式，综合产能利用率不算低，但是近年来产能利用率却在走下坡路。招股说明书显示，2013年-2015年，以及2016年1-6月，公司产能利用率分别为：96.67%、94.49%、94.76%和82.31%。对于2016年上半年产能利用率下滑十多个百分点的原因，公司方面也未做出任何解释。

　　同时，记者注意到，公司的产销率也从最初的100.20%，逐步下滑至99.45%、99.36%，而到了2016年上半年，这一数据已变为98.80%。

　　从公司本次募投项目来看，其中包括江苏金牌年产7万套整体厨柜建设及三期项目工程（含厂房及配套设施）项目。公司方面认为，现有产能限制产品交付能力，无法满足市场快速增长的需求，此项募投项目实施后，公司将大规模引进豪迈等品牌设备及配套的信息系统，与信息系统进行结合，提升产品生产效率。

　　值得注意的是，虽然公司对未来产能消化保持着很强的信心，但是公司的产品销售与房地产市场的景气度关系十分紧密。近年来，国家对房地产市场调控明显。据有关测算显示，与房地产相关的企业，包括家电、家居等商品的销售表现其滞后房地产市场约8个月左右。自去年10月份以来，已有部分城市的房价和成交量均出现下跌，这也意味着可能在今年下半年开始，房地产调控的负面影响会在其产业链的相关企业的业绩上体现。未来，公司产品是否还能保持较强的产销率目前还不得而知。

　　暗藏家族绝对控股风险

　　此外，金牌厨柜还存在着被市场诟病的家族绝对控股的风险。招股说明书显示，公司实际控制人为温建怀、潘孝贞两人。两人合计直接持有公司1311.38万股，通过建潘集团间接持有公司股份2915.05万股，合计持股4226.43万股，本次发行前合计持股比例为84.52%，处于绝对控股地位。

　　不仅如此，潘、温两大家族成员也持有不少公司股份。其中，温氏家族除温建怀持有16.51%股份外，温桂华、温建北、温建河和俞丽梅分别持有金牌厨柜1.61%、4.86%、0.32%和0.02%的股份，合计持股数达到23.32%。而温桂华为温建怀、温建北和温建河之父，温建怀为俞丽梅配偶的妹夫。

　　另外，在潘氏家庭成员中，除潘孝贞持有公司9.71%之外，潘美玲持股3.88%，潘宜琴持股1.95%，合计持股15.54%。相关资料显示，潘孝贞和潘宜琴为兄妹关系，潘美玲为潘孝贞侄女。

　　作为一家即将上市的公众公司，众多家族成员持有如此多的股份，不禁让人有些担忧——在公司治理上面，两大家族持股股东有权通过投票权或者其他的方式对公司经营决策等方面进行控制或影响。而一旦成为事实，对公司及中小股东的利益必然会产生负面的影响。

　　值得注意的是，公司在管理方面似乎已经出现了一些不协调的表象。公司旗下拥有众多的控股子公司，包括杭州建潘、北京恒隆、福州建潘、泉州厨卫、陕西建潘、上海建潘、深圳建潘、无锡建盈、金牌安装、江苏金牌和米格有限等，共11家。然而在母公司2016年上半年经营业绩尚可的情况下，公司这11家控股子公司却有8家出现了亏损，占比高达73%。

　　其中，亏损最多的北京恒隆亏损金额高达574.37万元，杭州建潘和上海建潘的亏损金额也分别达到358.6万元和307.96万元，此外，亏损金额超过100万的还有4家公司。面对如此多的子公司业绩出现亏损，不难看出，公司在管理和治理能力方面的欠缺。

　　本刊记者 张婷