再融资新规出台 遏制圈钱套利 价值理性回归

　　编者按

　　2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。新修订的再融资监管政策不针对具体企业，所有上市公司统一适用。该新规旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。

　　再融资新规主要内容为：第一，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；第二，再融资发行的董事会决议日距离前次募集资金到位日不得少于18个月（除可转债、优先股和创业板小额快速融资）；第三，非金融企业如果要再融资，最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；第四，明确定价基准日只能为非公开发行股票发行期的首日。

　　同时，为实现平稳过渡，在适用时效上，《实施细则》和《监管问答》自发布或修订之日起实施，新受理的再融资申请即予执行，已经受理的不受影响。

　　就在新规颁布当天，兴业证券（601377）于晚间先后发布了两份公告表示，由于筹划的定增不符合最新规定，决定终止定增，之后又有华邦健康（002004）、多氟多（002407）相继宣布终止定增计划。另外，还有多家公司目前暂时还没有终止定增的打算，准备选择调整定增方案，比如调整定价基准日，调降募资规模等。

　　不难看出，再融资新规主要针对再融资规模、再融资频率、资产状况、发行定价四方面做出新的规范，而华泰证券也从不同维度为我们详细解读了新规，其表示，“20%+18个月”的组合实际上是对大盘股有一定倾斜的，与此同时，采用市场化的定价机制能够驱逐在一二级市场套利的行为，进一步改善A股的供求关系，这也细化了与刘士余主席2月10日全国证券期货监管工作会议中的发言——“股指稳定和融资力度不能对立”。

　　值得注意的是，新规主要规范由证监会发行部下发审委负责审核的“非公开发行股票”，而由上市部审核的“重大资产重组”中发股购买资产的定价规则不变，不受此新规影响，而配套融资部分则是（间隔期除外）按新规执行。那么具体哪些公司会受到影响？天风证券做了个统计，截止2017年2月18日，期间有过非公开融资及IPO的公司中（筛选试点为定增发行日或首次上市交易日），2015年9月18日后IPO公司为355家，有过非公开募资的公司有1120家（剔除重复项后为863家），这些公司未来一段时间内非公开再融资会受到一定程度的影响。

　　虽然新规短期内给市场带来一定冲击，但是长期来看，有助于套利资金回流价值蓝筹投资。再融资新规下定向增发业务将逐步回归市场化定价，发行期首日定价后依赖高折价率来获取定增市场套利的机会将减少，定增市场的投资将更加关注公司的成长性和长期投资价值。

　　《股市动态分析》研究部

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