金螳螂：业绩不错 应收账款太高

　　笔者一直关注着金螳螂

　　（002081），一直没买，总觉得金螳螂公装业务存在较大的不确定性。这次新房装修就选择了金螳螂家，一是他们的价格比较低，二也是为了体验下金螳螂家。先说说金螳螂家给笔者的印象。

　　金螳螂家装套餐有价格优势吗？

　　现在打动消费者第一要素应该是价格吧。笔者家选的是家装2.0套餐，客餐厅和卧室选择品质包，单价是968元每平方米。地砖是马可波罗的，灯带是西顿的，电视背景墙纸是欧雅的，波打线是罗马的，门吸和门锁是海福乐的，开关和插座是西蒙的。地漏是潜水艇的，地板是金螳螂定制的实木地板，门和门套也是金螳螂定制的。

　　卫生间有俩个，分别选择1.3万和1.5万，坐便器和花洒、龙头是科勒的，集成吊顶是友邦的，集成照明和多功能取暖是TCL的。其他还包括淋浴房、一体浴室柜、卫浴五金是金螳螂定制的。厨房选择的是2.6万的套餐，集成吊顶是友邦、集成照明是西顿，灶具、烟机、消毒柜是老板的，小厨宝是美的的。橱柜、水槽和龙头是金螳螂定制的。

　　笔者个人猜测，所谓金螳螂定制就是金螳螂委托加工的或者替金螳螂家具设计制造公司生产的，如果以后金螳螂能提高定制产品的质量、减少定制品的成本，那么金螳螂的利润还有上升的空间。

　　装修的价格，按照笔者一套88平米的房子，金螳螂预算工程总价16万，加上搬运等其他个性工程，不计算家具与电器的话18万左右。加上3万索菲亚的定制家具和购买的成品家具电器，总价大概30万左右。一些选择别的公司比如东易日盛等，大概是6万-8万的半包价格，如果加上洁具卫浴、厨房、墙地砖、油漆等主材，就价格而言，金螳螂在装修市场上还是有竞争力的。

　　谈谈金螳螂的管理

　　就管理能力来讲，笔者认为金螳螂比较弱，可能是和刚刚接触家装这块有关。笔者的房子是新房，大家都同时交付，笔者个人也把这套房子作为金螳螂的样本房。如果一个有经验的管理者，那么应该着力去做我这套样本房，这样能有效吸引未装修的业主并把他们转换成客户。我们这边有家体量很小的家装公司，小区样本房建设的相当快，工程做的也相当规范，虽然他们公司是半包，半包费要7万多，虽然价格还是比较贵，但由于大家看到他们公司前期施工的质量好，后来我知道就有6户与其签订装修合同。

　　由于金螳螂有工程进度管理，水电后工程进度就由总公司把控，所以那时公司就忙那些接到的县里的已经开工的订单。我们那时的金螳螂却在做着县里的单子，市里到县里路上起码都要2小时了，设计师在路上来回跑，工程管家和监理都搞的很忙，那时候金螳螂的设计师是基本无休，每天从早上9点到晚上9点。而我那套房子也就没时间开工，直到2017年2月18日才开始砸墙动工，那时我们小区已经有6户入住了，所以金螳螂的管理和效率都还有很大的提升空间。

　　再来谈谈金螳螂家的员工。笔者从签订单到设计施工，再到目前的砌墙阶段，接触过总经理、设计师、总监、客户经理。总经理和总监只是在门店碰到，其实接触最多的是设计师和客户经理，就是第一天收房的时候，一位工程部的员工来敲了下空鼓。到现在工程开工了，笔者基本上就是与设计师和接手金螳螂工地的工程经理联系，其实工程经理就是包工头，所有的工人都是工程经理叫来的。

　　可见，金螳螂家是设计部、工程部和营销部门，工程部其实是充当工程监理的角色，如果管理不善，工程监理不到位，那么直接影响金螳螂的口碑。笔者目前的工程中，还没有出现工程监理的角色。

　　应收账款及现金流状况

　　2014年净利润是18.77亿，2014年应收账款1年内123亿计提5%，1年-2年25亿计提10%，2-3年10亿计提20%，3-4年3亿计提50%，4-5年1亿计提80%。2015年净利润是16亿，2015年应收账款1年内142亿计提5%，1年-2年19亿计提10%，2-3年17亿计提20%，3-4年5亿计提50%，4-5年1亿计提80%。

　　2016年中期应收账款1年内150亿计提5%，1年-2年21亿计提10%，2-3年12亿计提20%，3-4年5亿计提50%，4-5年1.2亿计提80%。从2014年到2016年中期来看，两年期以上应收账款2014年14亿，2015年23亿，2016年中期18亿。应收账款还是比较多，并没有得到有效改观。

　　从现金流的情况来看。公司2015年经营活动产生的现金流量0.8亿，16亿净利润只有8千万的经营现金流。投资活动支付了-16亿的现金，筹资活动是10亿的现金流入，主要是借款16.96亿。2014年经营活动产生的现金流量-3.46亿，入不敷出。18.77亿净利润却是-3.46亿的经营现金流，等于是没挣到钱，赚到的全是负债。投资活动支付了-10亿的现金，筹资活动是-2.69亿现金流入，主要是分配股利2.9亿，没赚到什么钱还要咬牙分配2.9亿，也只能呵呵了。

　　那么2016年6月份是否有改观呢？经营活动是-5.34亿现金流，依然维持不赚现金赚负债的节奏，投资活动4.86亿的现金流，收回了46亿的理财投资，支出了41亿的理财投资。笔者没有耐心仔细比对这么多的理财产品，但看资产负债表中17亿的短期借款、107亿的应付账款、5亿的债券，总觉得有种“欠款的是大爷”这种感觉。好在金螳螂没有超过一年的应付账款，主营业务收入与应付账款也比较符合，不然也要像乐视一样被追债了。

　　现在金螳螂是10.7元的价格，15.6倍的PE，279亿的总市值，市场给予这么保守的定价，是金螳螂低估了吗？笔者认为金螳螂走家装这条路是逼不得已的，公装虽然赚钱但赚的都是纸上富贵，虽然有16亿的净利润，但现金都没赚到。如果只走公装一条老路，现金流会相当难看。只有在家装这条路上转型，才有可能走向成功。

　　同时，该公司在人事方面变动也是比较大的，2015年的一批高管仍然在任的已经不多。对于高层人事变动频繁的公司，巴老的信中提过要留心。笔者目前没有持有金螳螂仓位，只是想和大家客观地讨论金螳螂。（作者ID：御风飞翔）

　　雪球财经 供稿