广东格林：应收账款井喷 安全隐患频发

　　日前，广东格林精密部件股份有限公司（以下简称“广东格林”）披露了IPO招股说明书，公司拟公开发行不超过10333.3336万股，募集资金约6.28亿元。其中45647.62万元将投资于多功能精密金属结构件扩产项目，5878.49万元投资于精密模具改扩建建设项目，4282.39万元将用于模块化智能装备生产线技术改造项目，剩余6993.32万元将用于研发中心扩建项目。

　　通过研读公司招股说明书，记者注意到，广东格林四个报告期内的营业收入呈现稳步下降的趋势，根据2016前三季度数据的判断，虽然预计16年营收有所回升，但是长期高企的应收账款在2016年爆发，2016业绩的增长或是一个问号。此外，长期以来产品销售对部分客户的过度依赖，对于公司风险抵御能力是一个严峻考验，突然爆发的应收账款即是例证。同时，毛利率持续的震荡下滑，存货高企，报告期外2012年的严重生产事故，都为广东格林精密未来持续稳定的发展打上了大大的问号。

　　过度依赖大客户

　　根据公司招股说明书提供的销售数据显示，广东格林2013—2016前三季度产品销售的主要客户相当稳定且集中，前五大客户销售额合计占比分别为70.83%、72.56%、82.08%和87.68%，呈现出不断上升的趋势，且不断在向前三大客户集中。尽管稳定的客户关系和较高的客户粘性可以为广东格林长期运营带来稳定的销售收入，但是客户集中度过高，受到行业上游个别公司的影响就越大，且以手机为主的电子产品的更新周期较短，公司的前赴后继情形比比皆是，诺基亚和摩托罗拉的衰败也就两三年的时间。这从曾经作为广东格林最大客户的联想，在2013年到2016年占公司销售比例持续下滑的情况可见一斑，而这一过程也正好与广东格林相关报告期内业绩下滑相匹配。

　　同时，对比广东格林列出的几个主要竞争对手中的劲胜精密与胜利精密数据，此问题显得更为突出。劲胜精密从2013年至2016年前五大客户的占比处在持续下降的趋势，在2016年下降到43.61，而胜利精密则大部分时间保持30%左右的销售占比。

　　业内人士表示：手机和平板电脑结构件及模具的生命周期很短、竞争很激烈，如果诸如TCL、富士康、联想等公司的订单出现状况，或将给广东格林带来危及生存的考验。对此客户过度集中，且不断上升的问题，或将成为广东格林未来发展的一大瓶颈。

　　应收账款、存货井喷

　　过度依赖部分大客户最大的弊端就在于个别公司的问题将直接导致公司出现较大危机。从广东格林提供的合并财务报表来看，公司2013—2016前三季度四个报告期内，营业收入分别为9.07亿元、8.13亿元、7.51亿元和7.52亿元，整体是走在不断下降的通道中。预计2016年将有所上升，但与之相对应的是应收账款项目（包括应收账款、应收票据与其他应收项目）爆发式增长，2016前三季度4.29亿元的应收账款相比2015全年增长超过57.56%，占当期营业收入的56.95%。

　　同时报告期内，公司综合毛利率在2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-9月分别为24.98%、18.69%、21.98%和20.00%，同样走在一个波动下滑的通道中，电子产品结构件与模具生产的激烈竞争可想而知。在营收下降，毛利率不断走低的同时，2016年1—9月存货量也出现井喷，前三季度2.49亿元的存货量超过2014和2015年存货的总和，也远远超过产能利用率最高的2013年。同时，产能利用率从2013年以来的最高点持续下滑。同期应收款总额与存货之和，占当期流动资产约76.22%。营收下滑，利润下滑，毛利率下滑，产能利用率下滑，最终在井喷的存货量上体现出来，存货周转率从2013年最高的5.82次/年下降到3.32次/年，下降幅度惊人。随着公司应收款总额与存货的不断上升，流动资金短缺的风险将进一步加大。

　　此外，2013—2015年，随着营业收入的不断减少，公司利润也随之跳水。2016年前三季度业绩相比2015全年有所增长，利润总额0.268亿元却仅仅是2015年总利润0.513亿元的52.24%，预期2016年全年利润恐怕难以超越2015年，广东格林的运营状况似乎尽显疲态。对于2016年增收不增利的情况，突增的应收账款总额和爆发的存货，集中在IPO前夕凸显出来显得颇具参考意义，财务数据是否存在操纵？招股说明书中四个报告期内数据的可信度似乎已经大打折扣。

　　安全隐患频发

　　2012年11月6日，根据南方都市报《广东惠州一工厂车间突发大火女工跳楼保命》的报道，广东格林惠州工厂发生大火，导致7人受伤，其中一位女工为保命从3楼跳下导致重伤。2012年11月6日刚好避开了广东格林招股说明书应披露的时间，说明书对该事件自然未提及，但广东格林安全生产问题却依旧没有得到根治，安全生产隐患不整改，灾难防范意识差等问题频现，并多次被相关部分批评并处罚金。

　　2014年3月28日，也就是重大安全事故发生后仅4个月，广东格林对公司五个厂房内部进行装修，在未进行竣工消防备案的情况下投入使用，被惠州市公安消防支队行政处罚5000元。2014年8月29日，广东格林在违反职业卫生管理规定和安全隐患逾期未整改的行为，惠州市安全生产监督管理局予以行政处罚4万元。2015年6月24日，因未配备具有相应资格的特种设备安全管理员，使用未经检验的特种设备，被广东省惠州市质量技术监督局予以行政处罚4万元。

　　同时，广东格林对员工社保公积金的缴费情况也出现过问题。2013年6月14日，因未办理住房公积金账户涉及手续，被惠州市住房公积金管理中心给予2万元的行政处罚。而广东格林却表示，在报告期内已按相关规定在该中心开户缴存住房公积金，未受到住房公积金中心重大行政处罚。

　　如此粗放的生产和管理方式，广东格林未来发展的道路还会面对哪些问题，IPO上市能否对投资者带来长期稳定的收益，都让人疑虑丛生。

　　本刊记者 肖俊清