投资要点：
1、大气污染问题倒逼环保要求趋严。
2、电改背景及盈利能力较差加速没电结构性改革。
电改背景及盈利能力较差有望加速开展煤电行业结构性改革。2016年新电改配套文件相继落地，2017年电改将进入实质性实践阶段。受电力供给宽松、煤价高企等多重因素影响，占电力供应60%以上的煤电正处于盈利能力的历史低点。中央经济会议的文件中，电力行业为国有企业混改七大领域的首位。电力交易机制市场化的推进，以及煤电亟待改善盈利能力的背景，为推动煤电行业结构性改革提供了较好的时间窗口。
电力环保进一步加码，加快淘汰高煤耗小火电政策方向逐渐明晰。我国目前电力供给宽松，2016年火电平均利用小时数创历史新低。为改善火电发电效率，国家严控新增装机投建。
大气污染问题也倒逼火电污染物排放的环保要求趋严，超低排放改造30万kW以下规模的火电机组煤耗高污染重。江苏、浙江、河北等地已出台地方文件，将淘汰30万kW以下装机煤电列入“十三五”规划。政策性引导小火电淘汰的方向将逐渐明晰。
电改加速交易机制市场化，推动发电端优胜劣汰。新一轮电改本着“管住中间，放开两头”的方针，在发电、售电侧引入市场竞价机制。电力供给宽松的背景下，参考广东等地区的电力集中竞价结果，我们认为发电量、边际发电成本系发电企业竞价售电的主要影响因素。
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申万宏源
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