投资要点：
1、环保趋严大势之下，原料药行业竞争格局持续好转。
2、多种原料药价格大幅上涨，高景气周期有望持续。
环保趋严大势之下，原料药行业竞争格局持续好转。中国的原料药生产在全球占据重要地位，从技术、生产成本等多个方面来看，都有较大优势，但是原料药在环保宽松的环境中，恶性竞争较严重，企业盈利能力持续低迷。随着我国对环境的重视程度越来越高，未来环保成本将不断上升，我们认为供给将逐渐收缩、落后产能将逐步退出，优质企业的竞争格局将持续好转、市场份额及议价能力有望得到较好提升。
多种原料药价格大幅上涨，高景气周期有望持续。16年以来随着竞争格局的不断改善，维生素等多个原料药产品价格出现了大幅上涨，部分产品价格上涨了50%以上。我们认为大宗原料药的竞争格局面临较大的变化，中短期来看，将有更多的原料药价格出现上涨，长期来看，原料药企业的盈利能力将恢复至合理的利润区间（盲目扩张的领域除外）。制剂转型渐入佳境，盈利能力获得有力支撑。受行业景气度低迷的影响，08年之后多数原料药企业向制剂进行延伸，目前大部分原料药企业的制剂业务占比都在40%以上，成为公司业绩的定海神针，支撑着相关企业的稳健发展。预计随着一致性评价的推进，化学制药行业集中度将快速提升，兼具原料药、制剂业务的企业，有望获得新一轮发展机遇，借助成本优势，打造出多个细分领域的龙头企业。
重点推荐：现代制药、新华制药、东北制药、仙琚制药。
国联证券
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