杉杉股份：钴涨价链条上的正极材料龙头

　　杉杉股份（600884）：受益钴价上涨，公司正极材料吨毛利大幅提升。公司三元正极材料主要原材料为硫酸钴，钴酸锂正极材料主要原材料为四氧化三钴。从监测的数据显示，年初以来，由于钴金属涨价，硫酸钴和四氧化三钴价格均大幅上涨，年初至今涨幅分别为90%和99%。根据我们的测算，除NCM111价格涨幅略低于成本涨幅，NCM523和钴酸锂价格涨幅均高于成本涨幅，吨毛利涨幅分别为2.38万元和0.875万元，单位盈利弹性显著增加。

　　正极材料3.3万吨产能，弹性最为突出。公司目前正极材料年产能3.3万吨，国内排名第一。公司下游客户包括比亚迪、三星SDI、天津力神、ATL、国轩高科等锂电龙头企业，规模优势和渠道优势明显。作为国内正极材料龙头企业，公司具备622/811的技术储备，523的占比也在稳步提升。我们看好钴酸锂和NCM523涨价对公司带来的业绩增厚。

　　新能源汽车全产业链布局。公司以现有锂离子电池材料为战略支点，向下游拓展动力及储能电池系统集成、电机、电控、整车、整车运营和充电桩运营，布局新能源汽车全产业链。公司已在33个城市布局充电桩约5000个，并运营1000-2000台新能源车。另外，公司资本实力非常雄厚，截至2016年三季度公司在手现金25.73亿元，可用于支撑其在新能源汽车产业链的布局。

　　操作策略：公司股价从底部拉升至前期14.5元平台，目前遭遇年限压制，看25日均线初能否获得支撑，若支撑力度强劲可考虑介入。